Zbliża się raport o zatrudnieniu w sektorze pozarolniczym: co może poruszyć rynki i przetestować nerwy inwestorów

Stawka rośnie przed majowym raportem o zatrudnieniu w sektorze pozarolniczym. Przez wiele miesięcy inwestorzy stawiali na miękkie lądowanie: schłodzenie inflacji, spowolnienie wzrostu zatrudnienia i łagodne dążenie do obniżek stóp procentowych.

Dane opublikowane w tym tygodniu sugerują, że wzrost liczby miejsc pracy słabnie, presja inflacyjna się zmienia, a zaufanie biznesu zaczyna słabnąć.

Prognozy są mieszane, a przy sprzecznej administracji i Rezerwie Federalnej sprawy mogą stać się jeszcze bardziej skomplikowane dla inwestorów.

Czy przyrost miejsc pracy zwalnia szybciej niż oczekiwano?

Najnowsze sygnały sugerują, że rynek pracy nie jest już kuloodporny. Majowy Krajowy Raport o Zatrudnieniu ADP wykazał gwałtowne spowolnienie, przy zaledwie 37 000 nowych miejsc pracy w sektorze prywatnym.

To najsłabszy miesięczny odczyt od ponad dwóch lat i znacznie poniżej prognoz ekonomistów na poziomie 114 000.

Straty były duże i obejmowały edukację, opiekę zdrowotną, produkcję i handel. Zarówno małe, jak i duże firmy redukują zatrudnienie.

Indeks ISM PMI dla usług, kolejny wskaźnik wyprzedzający, spadł do 49,9, co oznacza pierwszy spadek w sektorze od prawie roku.

W raporcie nowe zamówienia spadły do 46,4, co sugeruje słabnący popyt. Firmy powoływały się na wysokie koszty, niepewność taryfową i opóźnienia w zatrudnianiu.

Podczas gdy wskaźnik zatrudnienia w usługach wzrósł do 50,7, firmy opisywały spowolnienie decyzji i zwiększoną kontrolę dla każdego nowego zatrudnienia.

Dane wskazują, że gospodarka nie utknęła całkowicie w martwym punkcie, ale jest w fazie downshiftingu.

Wzrost płac utrzymuje się na wysokim poziomie, co może maskować słabość. Według ADP osoby zmieniające pracę odnotowały wzrost wynagrodzeń o 7%, a osoby pozostające w pracy o 4,5%.

Jednak wysokie płace w połączeniu ze spadającym zatrudnieniem często sygnalizują presję, a nie siłę.

Czy popyt na pracowników nadal się utrzymuje?

Z kolei raport JOLTS za kwiecień pokazał, że liczba nowych miejsc pracy nieoczekiwanie wzrosła do 7,39 mln z 7,20 mln w marcu.

Zatrudnienie również wzrosło, osiągając najwyższy poziom od prawie roku. Na pierwszy rzut oka wygląda na to, że popyt na pracę pozostaje nienaruszony.

Jednak inne sygnały płynące z raportu były mniej zachęcające. Wskaźnik rezygnacji ze sprzedaży spadł, co pokazuje, że pracownicy są bardziej niechętni do odejścia z pracy.

Zwolnienia wzrosły do najwyższego poziomu od października. Zmniejszyła się liczba otwarć w produkcji, edukacji i rekreacji, czyli sektorach najbardziej narażonych na uznaniowe wydatki i cła.

Stosunek liczby wakatów do liczby bezrobotnych pracowników – kluczowy wskaźnik Fed – utrzymał się na poziomie 1,0, wracając do poziomu sprzed pandemii.

To znak, że podaż i popyt na pracę są w lepszej równowadze, ale także potwierdzenie, że ekstremalna ciasnota z lat 2022 i 2023 już minęła.

Dane JOLTS są znane z wahań z miesiąca na miesiąc i dużych rewizji.

A narzędzia do śledzenia w czasie rzeczywistym, takie jak indeks ofert pracy Indeed, pokazują, że liczba wakatów faktycznie spadła w tym samym okresie.

Razem sugeruje to, że kwietniowa siła robocza mogła być krótkotrwała.

Taryfy wszystko komplikują

Spowolnienie na rynku pracy następuje w czasie, gdy polityka handlowa wywołuje jeszcze większą niepewność.

Firmy z wielu sektorów zgłosiły wzrost kosztów i opóźnienia w planowaniu w badaniu ISM.

Indeks cen zapłaconych skoczył do 68,7, najwyższego poziomu od listopada 2022 roku. Koszty nakładów ponownie rosną, a przedsiębiorstwa już przerzucają te koszty na konsumentów, wynika z danych nowojorskiego Fedu.

Stwarza to trudny układ dla Rezerwy Federalnej. Z jednej strony rynek pracy zwalnia. Z drugiej strony, presja inflacyjna nie ustępuje, a niektóre z nich są wyraźnie napędzane przez politykę handlową.

Prezes Fed Jerome Powell ostrzegł, że cła mogą spowodować, że inflacja utrzyma się na wyższym poziomie przez dłuższy czas. Wezwał do ostrożności, a Fed utrzymał stopy procentowe na stałym poziomie 4,25%-4,50% podczas ostatniego posiedzenia.

Nie powstrzymało to jednak prezydenta Trumpa przed wywieraniem presji publicznej. Po porażce ADP napisał na Truth Social: "Za późno Powell musi teraz OBNIŻYĆ STOPĘ".

Zaledwie kilka dni wcześniej Trump podobno spotkał się z Powellem twarzą w twarz i powiedział mu, że Fed "popełnia błąd".

Pomimo hałasu, urzędnicy Fed są podzieleni. Niektórzy opowiadają się za tym, aby przyjrzeć się inflacji opartej na cłach. Inni obawiają się, że inflacja może być na tyle lepka, że opóźni jakiekolwiek luzowanie.

Na razie rynki stawiają na obniżkę we wrześniu. Ten zakład albo się wzmocni, albo rozwinie, w zależności od tego, co ujawni piątkowy raport.

Na czym polega konsensus?

Konsensus prognoz dla zatrudnienia w sektorze pozarolniczym w maju wynosi +130 000 miejsc pracy, w porównaniu z +177 000 w kwietniu.

Oczekuje się, że stopa bezrobocia utrzyma się na stałym poziomie 4,2%. Prognozuje się, że średnie zarobki godzinowe wzrosną o 0,3% miesiąc do miesiąca i 3,9% rok do roku.

Bank of America jest bardziej optymistyczny, prognozując +150 000 miejsc pracy, ale ostrzega, że "zmienność związana z cłami" może zaważyć na zatrudnieniu w handlu i transporcie.

Mimo to nie spodziewają się jeszcze poważnego szoku spadkowego ani szerokich zwolnień. BofA również nie widzi zmiany w polityce Fed, chyba że słabość rynku pracy stanie się bardziej powszechna.

Kwietniowy raport zaskoczył na plus, ale przyniósł również 58 000 rewizji w dół w stosunku do lutego i marca.

Aktywność zawodowa wzrosła do 62,6%, a wzrost zatrudnienia był najsilniejszy w opiece zdrowotnej, finansach i pomocy społecznej.

Rewizje sugerują jednak, że poprzednie miesiące nie były tak solidne, jak się wydawało, a siła sektora obecnie się zmniejsza.

Jak zareagują rynki?

Opierając się na pełnym zestawie danych, majowy raport prawdopodobnie wypadnie poniżej konsensusu. Wydruk w zakresie od +95 tys. do +115 tys. zadań jest teraz bardziej prawdopodobny niż nie.

Istnieje spora szansa, że stopa bezrobocia wzrośnie do 4,3%, zwłaszcza jeśli aktywność zawodowa będzie nadal rosła.

Oczekuje się, że wzrost płac utrzyma się na stałym poziomie, wynoszącym około 0,4% w ujęciu miesięcznym, napędzanym przez odpływ pracowników i wcześniejszą presję płacową.

Jeśli to się potwierdzi, będzie to oznaczało drugi z rzędu miesiąc spowolnienia na rynku pracy.

W połączeniu ze słabymi danymi ISM i ADP oraz niepewnością związaną z cłami, ogólny sygnał jest taki, że silnik pracy traci moc.

Sytuacja nie jest jeszcze recesyjna; Ale nie jest już silny.

Dla rynków wpływ będzie bezpośredni. Słabszy dodruk poniżej 100 tys. prawdopodobnie wzmocniłby obligacje, obniżył rentowności i zwiększył prawdopodobieństwo obniżki stóp procentowych przez Fed do września.

Akcje mogą początkowo spadać w związku z obawami o wzrost, ale mogą odbić się wraz ze wzrostem oczekiwań na złagodzenie oczekiwań.

Dolar osłabiłby się, zwłaszcza w stosunku do walut powiązanych z bankami centralnymi, które już dokonują cięć. Złoto może ponownie wzrosnąć, jeśli ryzyko stagflacji zdominuje nagłówki gazet.

Jeśli raport zaskoczy w górę, będzie to powyżej 150 tys., zakłady na obniżkę stóp znikną, rentowności wzrosną, a rynek będzie musiał przeszacować całą trajektorię.

Ale dane sugerują, że tak nie będzie. Rynek pracy nadal stoi, ale spowolnienie jest tutaj. Inwestorzy, którzy ignorują ten sygnał, robią to na własne ryzyko.