Morgan Stanley zwiększa ekspozycję Argentyny na Europę Łacińską, utrzymuje nadwagę w Brazylii

Morgan Stanley opublikował aktualizację swojego portfela modeli w Ameryce Łacińskiej, który obejmuje bardziej zdywersyfikowane podejście poprzez zwiększenie ekspozycji na Argentynę, przy jednoczesnym utrzymaniu Brazylii jako największej nadwagi w regionie.

Pierwsze zmiany w alokacji banku nastąpiły w roku, w którym rynki wschodzące odnotowały największy napływ kapitału od 2008 r., ponieważ słabszy dolar amerykański i globalne poszukiwanie dywersyfikacji zwiększyły popyt na bardziej ryzykowne aktywa.

Morgan Stanley ostrzega jednak, że wszystkie trzy kraje nie mają przekonującego tła fundamentalnego.

Bank zauważa, że chociaż w ciągu ostatniego 2025 r. globalna płynność pochłonęła wiele aktywów w Ameryce Łacińskiej, wyzwania strukturalne nie zostały jeszcze rozwiązane.

Tempo wzrostu w Brazylii spada, podczas gdy w Meksyku prawie się nie zmieniło.

Mając na uwadze to otoczenie, Morgan Stanley taktycznie zwiększa (lub zmniejsza) ekspozycję w najbliższym czasie, aby rozsądnie wykorzystać nadarzające się okazje.

Brazylia: podejście ze sztangą w gospodarce przejściowej

Brazylia jest kamieniem węgielnym Morgan Stanley w Ameryce Łacińskiej, zdobywając ocenę nadwagi.

Plan nadal opiera się na alokacji "sztangi", która równoważy usługi finansowe z przemysłem związanym z energią, rolnictwem i technologią, znanym jako "handel w Teksasie".

Morgan Stanley zwiększył swoje inwestycje w Klabin (KLBN11), dużą firmę celulozowo-papierniczą, oraz Vivara (VIVA3), sieć sprzedaży detalicznej biżuterii.

W tym samym czasie sprzedał Usiminas (USIM5) i zmniejszył udziały w Rumo (RAIL3) i Banco do Brasil (BBAS3).

Pomimo utrzymania postawy nadwagi, bank jest zaniepokojony cyklicznymi trendami konsumpcji krajowej, powołując się na utrzymujące się wyzwania budżetowe Brazylii.

Według Morgan Stanley, równanie PKB kraju wymaga znaczącej zmiany z konsumpcji i wydatków rządowych (C&G) na eksport i inwestycje.

Bank nadal faworyzuje usługi finansowe jako najsilniejszą grę krajową, podczas gdy sektory powiązane z surowcami, zwłaszcza ropa naftowa i rolnictwo, mają najlepszy profil ryzyka i zysku przy sprzyjających wahaniach walutowych.

Z drugiej strony Morgan Stanley wskazuje na paradoks: inwestycje zagraniczne w brazylijskie akcje są na rekordowo wysokim poziomie, podczas gdy lokalny udział w rynku akcji jest na historycznie niskich poziomach.

Niższy wzrost gospodarczy na świecie, spotęgowany przez amerykańskie cła oraz zmienność cen ropy naftowej i surowców, został oznaczony jako istotne ryzyko dla tezy inwestycyjnej.

Argentyna: stawianie na reformy pomimo zagrożeń

Morgan Stanley zwiększa swoją alokację w Argentynie, co jest znaczącym zwrotem dla jego regionalnego spojrzenia.

Bank zwiększa swoją ekspozycję na spółki finansowe, dodając do portfela Banco Galicia.

Mimo utrzymujących się obaw związanych z niepewnością makroekonomiczną i utrzymującymi się działaniami restrukturyzacyjnymi, Morgan Stanley uważa, że ścieżka reform i stopniowej stabilizacji otwiera korzystne możliwości dla Argentyny.

Pomimo wciąż trudnego otoczenia gospodarczego, jego decyzja sygnalizuje rosnący apetyt inwestorów na wzrost w związku z ponownym otwarciem polityki.

Morgan Stanley przyznaje, że ryzyko wzrosło, ale twierdzi, że inwestorzy o wysokim apetycie na ryzyko mają obecnie asymetryczne zwroty skorygowane o ryzyko.

Meksyk: przeszkody strukturalne zaciemniają perspektywę krótkoterminową

Prognozy Morgan Stanley dla Meksyku są nadal ostrożne. Korzystne pozycjonowanie handlowe powinno wzmocnić kraj, chociaż ryzyko polityczne i regulacyjne rośnie przed przeglądem USMCA w 2026 r.

Bank powołuje się na słabe wyniki korporacyjne w drugim kwartale 2025 r., a wiele meksykańskich firm nie osiągnęło celów sprzedażowych.

Wysokie płace realne i presja kosztowa spowodowały erozję marż, a w sektorze elektrycznym utrzymują się wyzwania strukturalne.

W rezultacie, Morgan Stanley dostosował swój meksykański portfel, zwiększając ekspozycję na Grupo México (GMEX), zmniejszając swoją pozycję w Orbii i całkowicie usuwając Alpek.

Chile: atrakcyjne wyceny, ograniczone katalizatory

Morgan Stanley kontynuuje śledzenie sytuacji w Chile w ramach "andyjskiej wiosny".

To sprawia, że wyceny pozostają na atrakcyjnych poziomach, a perspektywy polityczne poprawiają się przed wyborami w listopadzie 2026 r.

Otoczenie makroekonomiczne jest również wspierane przez wyższe stopy oszczędności.

Bank twierdzi jednak, że zidentyfikowanie natychmiastowych katalizatorów do inwestowania jest trudne.

Chile wygląda dobrze z punktu widzenia makro (Morgan Stanley), ale wydaje się, że nie oferuje żadnych naprawdę atrakcyjnych możliwości w skali mikro, więc Morgan Stanley tylko umiarkowanie dostosowuje swoją chilijską ekspozycję.

Wniosek: selektywny optymizm w obliczu niepewności

Nowy model portfela Morgan Stanley dla Ameryki Łacińskiej wykazuje podejście selektywne i świadome ryzyka.

Podczas gdy napływ kapitału i osłabienie waluty są pomocne, powolny wzrost gospodarczy i kwestie fundamentalne nadal kształtują środowisko regionalne.

Polityka banku wspiera brazylijskie finanse i surowce, ostrożnie podchodzi do Meksyku, stawia na reformy w Argentynie i jest cierpliwy wobec Chile.