Jest to najbardziej niedoceniana gospodarka Europy

Cypr rzadko pojawia się w globalnych radarach makroekonomicznych. Nagłówki gazet rzadko mówią o jej gospodarce. Ale być może powinni.

Wyspa ponownie przyspieszyła wzrost, podczas gdy inflacja zasadniczo się załamała Finanse publiczne mają nadwyżkę, banki są silniejsze, a turystyka wciąż bije rekordy.

Nowością jest pojawienie się prawdziwego silnika technologicznego. Dla inwestorów jest to inny Cypr niż dekadę temu, z wyraźniejszymi wzrostami i znajomą zewnętrzną piętą achillesową.

Liczby, które mają znaczenie

Realny PKB wzrósł w drugim kwartale o 3,3% rok do roku. Urząd Statystyczny przypisuje ten zysk handlowi hurtowemu i detalicznemu, hotelom i gastronomiom oraz informacji i komunikacji.

Jest to gospodarka, która rozwija się szybciej niż większość krajów strefy euro, a jej skład wykracza poza turystykę.

Oprócz silnego wzrostu, w lipcu ceny prawie się nie zmieniły. Zharmonizowana inflacja wyniosła zaledwie 0,1 proc. rok do roku i była w tym miesiącu najniższa w Unii Europejskiej.

Dezinflacja ma obecnie szeroką skalę. Daje to gospodarstwom domowym i przedsiębiorstwom realną ulgę w dochodach, gdy szczyt szoku cenowego mija.

Rynek pracy jest napięty. Bezrobocie spadło w drugim kwartale do 4,3% wraz ze wzrostem siły roboczej. Stały napływ wykwalifikowanych pracowników wspiera bazę usług i przeciwdziała oporowi demograficznemu.

Stopy procentowe nie są już przeszkodą. Europejski Bank Centralny obniżył stopę depozytową do 2,00% w czerwcu i utrzymał ją w lipcu.

Transmisja przebiega stopniowo, ale niższa obsługa zadłużenia powinna wspierać konsumpcję i budownictwo mieszkaniowe w kolejnych kwartałach.

Finanse publiczne znów są siłą. Wstępne dane wskazują, że w okresie od stycznia do lipca nadwyżka sektora instytucji rządowych i samorządowych wyniosła 840,6 mln euro, co odpowiada 2,4% PKB. MFW szacuje, że dług publiczny na koniec 2024 r. zbliży się do 65 proc. PKB, co oznacza gwałtowny spadek w porównaniu ze szczytem po kryzysie.

System bankowy wygląda na bezpieczniejszy niż kiedyś. Kredyty zagrożone wyniosły w maju 5,9%, przy pokryciu rezerw na poziomie ok. 61%.

Jest to świat odległy od tego, jak wyglądał krajobraz bankowy na wyspach dziesięć lat temu, a który uwalnia bilanse, aby sfinansować realną gospodarkę.

Wreszcie, turystyka pozostaje koniem pociągowym dla wyspy. Lipcowe przyjazdy wzrosły o 6,9% rok do roku do 589 116. Do tej pory w 2025 r. wyspa odnotowała więcej przyjazdów we wszystkich miesiącach z wyjątkiem marca, w porównaniu z 2024 r.

Przychody w czerwcu wyniosły 422,3 mln euro, co oznacza wzrost o 9,6%, co oznacza wzrost o 1,38 mld euro w pierwszym półroczu, co oznacza wzrost o 21%. Wyższe wydatki na odwiedzającego pomagają w utrzymaniu równowagi zewnętrznej i poborze podatków.

Czy technologia jest prawdziwym motorem wzrostu?

Krótka odpowiedź brzmi: tak.

Cypr znajduje się obecnie powyżej średniej UE pod względem odsetka specjalistów w zatrudnieniu i wynosi 5,4 % w 2024 r. Jest to wyraźny znak, że Cypr jest gospodarką zdolną do eksportu usług o wysokiej wartości przy niskiej intensywności importu.

Eurostat plasuje również Cypr w czołówce UE pod względem udziału sektora ICT w wartości dodanej.

W rezultacie jego ekosystem startupowy nabiera kształtów. W indeksie StartupBlink 2025 Cypr przeskoczył o pięć miejsc, zajmując 40. miejsce na świecie, drugi rok z rzędu najszybciej rozwijając się w UE, z ponad 300 zmapowanymi startupami na swojej platformie.

Ta dynamika może wskazywać zarówno na relokacje, jak i na gęstszy lokalny rurociąg.

Akumulacja kapitału nabiera rozpędu również w kraju. Cypryjski fundusz kapitałowy o wartości 26 milionów euro, zarządzany przez 33East i wspierany przez Europejski Fundusz Inwestycyjny oraz zasoby krajowe, inwestuje w fazie pre-seed i seed.

Dla mikromarketu lokalny lekarz rodzinny jest bardzo potrzebnym bodźcem. To, czego Cypr potrzebuje teraz, to zatrzymanie założycieli na wyspie, przyspieszenie rund finansowania i zacieśnienie sieci inwestorów.

Drenaż mózgów był historycznie problemem dla Cypru, a prezydent Christodoulides od czasu swojego wyboru koncentruje się na rozwiązaniu tego problemu.

Polityka powoli podejmuje właściwe kroki. Dział ds. ułatwień w prowadzeniu działalności gospodarczej działa jako punkt kompleksowej obsługi dla firm zagranicznych i przyspiesza wydawanie zezwoleń dla wykwalifikowanych pracowników.

Wiza Startup obowiązuje do grudnia 2026 r. z limitem 150 osób. Wiza dla cyfrowych nomadów została ponownie otwarta w marcu. IP Box oferuje zgodne z OECD odliczenie w wysokości 80% od kwalifikowanego dochodu z własności intelektualnej, co oznacza efektywną stawkę około 2,5% dla kwalifikowanych zysków.

Znaczenie w skali makro jest oczywiste. Większa baza usług ICT i usług profesjonalnych zwiększa PKB na pracownika, zmniejsza zmienność w stosunku do turystyki i z czasem wspiera rachunek zewnętrzny. Jest to dywersyfikacja strukturalna, której Cypr bardzo potrzebował.

Zewnętrzna szczelina, która wciąż gryzie

Słabym punktem pozostaje rachunek bieżący. Wstępne dane wskazują na deficyt w wysokości 1,2 mld euro w pierwszym kwartale, czyli większy niż rok wcześniej.

Wyłączając jednostki specjalnego przeznaczenia, obraz jest mniej więcej niezmieniony, ale nadal głęboko na minusie.

Siłą napędową jest import towarów i energii, a także odpływ dochodów pierwotnych z międzynarodowych usług biznesowych.

Bruksela i MFW już zasygnalizowały tę kwestię. Zarówno prace nadzorcze Komisji , jak i art. IV MFW do 2025 r. odnotowują duże i utrzymujące się deficyty, nawet po uwzględnieniu szczególnych cech statystycznych.

Mówiąc prostym językiem, kraj kupuje więcej od świata niż sprzedaje i płaci dochody zagranicznym inwestorom, którzy przybyli po platformę usług.

Jest to możliwe do opanowania z pewnością siebie i wzrostem, ale jest to ograniczenie makroekonomiczne, które wymaga planu.

Krótkoterminowym buforem są dochody z turystyki. Średnioterminowe rozwiązanie polega na dalszym przesuwaniu gospodarki w kierunku usług o wysokiej wartości przy jednoczesnym obniżeniu rachunków za import energii.

Energia i wzajemne połączenia mogą zmienić matematykę

Dwa projekty mają ponadwymiarową wagę makroekonomiczną.

Pierwszym z nich jest monetyzacja gazu. W lutym rząd zatwierdził zaktualizowany plan zagospodarowania złoża Afrodyta wraz z Chevronem, NewMed i Shellem.

W planie wykorzystano pływającą jednostkę przetwórczą i rurociąg do Egiptu. Tego lata prowadzone są badania dna morskiego pod kątem gazociągu.

Równolegle TotalEnergies i Eni podpisały umowy z Cyprem i Egiptem na trasę gazu Cronos do przetworzenia w Zohr i skraplania w Damietta na eksport.

Jeśli te terminy się utrzymają, Cypr stanie się eksporterem gazu pod koniec dekady. Obniżyłoby to koszty energii elektrycznej, obniżyło rachunki za import i zwiększyłoby wymianę walut.

Drugi to Great Sea Interkonektor, podmorskie połączenie HVDC z Kretą, a później z Izraelem. Finansowanie UE w wysokości 657 mln euro jest już dostępne, ale narastają pytania dotyczące zarządzania i kosztów.

4 września Prokuratura Europejska wszczęła śledztwo w sprawie możliwych przestępstw kryminalnych związanych z projektem. Rząd cypryjski rozważa ryzyko fiskalne, podczas gdy grecki operator sieci przesyłowej naciska na rozwój.

Argumentacja dotycząca energii pozostaje przekonująca, ale realizacja określi, czy zapewni ona obiecaną odporność i integrację odnawialnych źródeł energii.

W ostatecznym rozrachunku, jeśli się zmaterializują, gaz i połączenia międzysystemowe mogą stać się potężnymi siłami napędowymi gospodarki Cypru. Na razie jednak to technologie informacyjno-informatyczne i motory turystyczne płacą rachunki.

Czy na Cyprze można inwestować?

Ogólny obraz sytuacji na Cyprze wygląda dobrze.

Wzrost gospodarczy bliski 3 proc. przy 2 proc. inflacji, nadwyżce pierwotnej i malejącym zadłużeniu nie jest powszechny na peryferiach strefy euro. EBC luzuje politykę pieniężną, a lokalne banki mają niskie wskaźniki NPL i wysoki kapitał.

Spready na cypryjskich obligacjach skarbowych mogą się zacieśnić, jeśli nastawienie fiskalne się utrzyma, a sytuacja na rynkach zewnętrznych będzie się stopniowo poprawiać.

Oceny są dobre i stabilne.

Co więcej, perspektywy kapitałowe i realne są specyficzne. Banki czerpią korzyści z niższych kosztów finansowania i zdrowszych bilansów, przy umiarkowanym wzroście kredytów w związku z obniżeniem wyceny kredytów hipotecznych.

Hotelarstwo i operatorzy z ekspozycją na rynki źródłowe o wyższych wydatkach mogą zyskać na rekordowych wpływach z turystyki.

Biura i mieszkania w dzielnicach obsługujących przeniesione zespoły technologiczne nadal otrzymują wsparcie, nawet gdy wzrost cen domów słabnie.

Najnowsze dane pokazują, że Ceny domów w I kwartale wzrosły o 4,8% rok do roku według indeksu Banku Centralnego i o 1,1% kwartał do kwartału według indeksu Cystat. Wygląda to raczej na normalizację niż na odprężenie.

Ekosystem technologiczny daje nową drogę ekspozycji. Inwestycje zagraniczne płyną, choć trudno jest udowodnić rzeczywiste dane.

W przypadku globalnych alokatorów praktycznym podejściem jest obserwowanie powiązanych z Cyprem start-upów gromadzących się w większych ośrodkach oraz funduszy regionalnych współinwestujących wraz z wehikułem wspieranym przez EFI.

Finansowanie lokalne pozostaje suche, ale jest to również wyzwanie, którego pokonanie zajmie lata.

Wreszcie, gospodarka Cypru jest otwarta i wrażliwa na popyt w Wielkiej Brytanii i UE. Nic z tego nie jest ukryte, a są lepsze niż kiedykolwiek od czasu kryzysu.

Niespodzianka jest gdzie indziej. Cypr to już nie tylko opowieść o słońcu i usługach. Staje się gospodarką opartą na usługach i oprogramowaniu z opcjonalnością energetyczną.

Ta kombinacja jest rzadka w Europie i można w nią zainwestować, jeśli wiesz, gdzie szukać.