CPI USA +0,4%; inflacja bazowa wyższa — czy Fed podniesie stopy?

Wskaźnik cen konsumpcyjnych (CPI) w USA wzrósł o 0,4% w sierpniu, przyspieszając z 0,1% w lipcu i zwiększając presję na Rezerwę Federalną, by zaostrzyła politykę pieniężną na posiedzeniu pod koniec miesiąca.

Wzrost CPI ogółem był zgodny z konsensusem Dow Jones.

Ceny były w sierpniu o 3,4% wyższe niż rok wcześniej, zgodnie z oczekiwaniami.

Jednak CPI bazowy, wyłączający zmienne ceny żywności i energii, wzrósł w sierpniu o 0,3% po wzroście o 0,2% w lipcu.

Miesięczny wzrost był wyższy od oczekiwanych przez ekonomistów 0,2% i może wzmocnić argumenty za podwyżką stóp, gdy Fed zakończy swoje posiedzenie polityki pieniężnej w przyszłym tygodniu.

Rocznie inflacja bazowa osłabła do 2,4% z 2,5% w lipcu, zgodnie z oczekiwaniami.

Raport jest ostatnim istotnym odczytem inflacji, jaki bank centralny otrzyma przed swoim posiedzeniem, które zakończy się w środę decyzją w sprawie stopy referencyjnej.

Benzyna napędza inflację ogólną

Ceny energii były głównym czynnikiem wzrostu w sierpniu; ceny benzyny wzrosły w ciągu miesiąca o 3,9%.

To zwiększenie stanowiło ponad jedną trzecią całkowitego miesięcznego wzrostu cen konsumpcyjnych.

Szeroki indeks energii wzrósł w sierpniu o 2,1% i był wyższy o 16,3% w ujęciu rocznym.

Ceny żywności wywierały relatywnie niewielką presję.

Indeks żywności wzrósł w sierpniu o 0,1%, powtarzając wzrost z lipca, podczas gdy ceny żywności konsumowanej w domu pozostały bez zmian w tym miesiącu.

Połączenie trwałej inflacji bazowej i odnowionego szoku energetycznego skomplikowało perspektywy polityki Fed.

Kontrakty terminowe na akcje poszły w górę po raporcie: kontrakty na S&P 500 zyskały 0,5%, a Nasdaq 0,7%.

Reakcja rynku nastąpiła pomimo rosnących oczekiwań, że bank centralny może podnieść stopy, ponieważ traderzy wydają się już uwzględniać podwyżkę w wycenach.

Po czwartkowym odczycie indeksu cen producentów (PPI) traderzy podnieśli prawdopodobieństwo podwyżki stóp o ćwierć punktu procentowego do ponad 73%, według wskaźnika FedWatch firmy CME Group.

Oczekiwania dotyczące podwyżek stóp nabierają rozpędu

Najnowsze dane o inflacji następują po mocnym sierpniowym raporcie o zatrudnieniu, który już zwiększył oczekiwania dotyczące zaostrzenia polityki.

Oczekiwania te osłabły po tym, jak gubernator Fed Christopher Waller powiedział na wydarzeniu Reuters NEXT Newsmaker, że skłaniałby się ku argumentowi za utrzymaniem stóp bez zmian, jeśli napływające dane potwierdzą, że presje inflacyjne słabną.

Najnowszy odczyt CPI utrudnia ten argument, zwłaszcza że inflacja bazowa przyspieszyła w ujęciu miesięcznym.

Ceny energii stają się także coraz istotniejszym ryzykiem.

Konflikt związany z Iranem podniósł ceny ropy Brent powyżej $100 za baryłkę, wywołując obawy, że wyższe koszty paliw mogą rozprzestrzenić się po szerszej gospodarce.

Europejski Bank Centralny podniósł wcześniej w czwartek swoje kluczowe stopy procentowe w odpowiedzi na presje inflacyjne związane z wojną i wyższymi kosztami energii.

Ekonomista: Fed może musieć cofnąć obniżki stóp

Joseph Brusuelas, główny ekonomista w RSM US, powiedział, że kombinacja najnowszych odczytów PPI i CPI wskazuje na potrzebę działania ze strony Fed.

„Biorąc pod uwagę, że ceny ropy i destylatów znacznie przyspieszyły we wrześniu i najprawdopodobniej zostaną przeniesione na konsumentów, łączne sierpniowe indeksy cen producentów i konsumentów wymagają działania ze strony Rezerwy Federalnej na jej następnym posiedzeniu” — powiedział Brusuelas.

Twierdził, że kilka odrębnych sił teraz wzmacnia presje inflacyjne.

„Połączenie szoku energetycznego wywołanego wojną, ceł skutkujących wyższą inflacją oraz wykorzystania surowców i wyrobów gotowych do wspierania rozbudowy infrastruktury sztucznej inteligencji — to wszystko podnosi poziom cen” — powiedział.

Brusuelas powiedział, że nadszedł czas, by Fed „porzucił podręcznikowe podejście zakładające, że szok podażowy spowodowany wojną można zignorować”.

Argumentował, że trzy szoki podażowe utrzymywały się wystarczająco długo, by decydenci nie mogli już rozsądnie traktować ich jako przejściowe.

Wskazał na rosnące ceny benzyny, oleju napędowego i paliwa lotniczego, mówiąc, że wzrosty te coraz bardziej przenikają do kosztów żywności i transportu w całej amerykańskiej gospodarce opartej na usługach.

Inflacja stawia wiarygodność Fed w centrum uwagi

Brusuelas powiedział, że bank centralny powinien cofnąć trzy obniżki stóp, które wprowadził pod koniec 2025 r., i schłodzić gospodarkę, którą przewiduje wzrost znacznie powyżej trendu w bieżącym kwartale.

Wskazał na wzrost nominalnego PKB powyżej 6% w drugim kwartale, stosunek deficytu do PKB powyżej 6%, gospodarkę na poziomie lub blisko pełnego zatrudnienia oraz rekordowe zyski korporacyjne w tym kwartale.

Zwolniwszy popyt, argumentował, Fed mógłby przenieść część presji inflacyjnej, którą obecnie ponoszą gospodarstwa domowe, z powrotem na bilanse firm poprzez niższe marże zysku.

„Fed musi cofnąć trzy obniżki stóp, które wprowadzono pod koniec 2025 r., i schłodzić gospodarkę, która prawdopodobnie będzie rosła znacznie powyżej trendu w bieżącym kwartale” — powiedział.

Mimo to Brusuelas przyznał, że decyzja pozostaje mocno wyważona.

„Biorąc pod uwagę, że wszystko to jest trudną decyzją opartą na osądzie i na tym etapie rzeczywiście przypomina rzut monetą” — powiedział.

Jednak argumentował, że po sierpniowych raportach PPI i CPI oraz przy perspektywie mniej sprzyjającego Fedowi odczytu PCE, utrzymanie stóp bez zmian mogłoby stworzyć problem wiarygodności dla banku centralnego.

„Jednak po sierpniowych danych PPI i CPI oraz przy przyszłym odczycie PCE, który nie będzie sprzyjał dezinflacji, dla Fedu niepodwyższanie stóp na następnym posiedzeniu byłoby ciosem dla własnej wiarygodności” — powiedział.

Ponieważ inflacja okazuje się bardziej uporczywa, a ceny energii dodają nowego źródła presji, następna decyzja Fed najprawdopodobniej będzie zależała od tego, czy decydenci uznają najnowsze przyspieszenie za tymczasowy szok podażowy, czy też za dowód, że szersze presje cenowe zaczynają się utrwalać.