Szwajcarski Bank Narodowy rozważa powrót do ujemnych stóp procentowych w obliczu rosnącej inflacji

Szwajcarski Bank Narodowy (SNB) po raz kolejny znalazł się w centrum uwagi, ponieważ zastanawia się, czy przywrócić swoje nastawienie do ujemnych stóp procentowych, narzędzia politycznego, z którego ostatnio korzystał trzy lata temu.

Podczas gdy urzędnicy wielokrotnie mówili, że pozostają gotowi obniżyć koszty finansowania zewnętrznego poniżej zera, jeśli zajdzie taka potrzeba, większość ekonomistów spodziewa się, że bank centralny utrzyma się na stałym poziomie w tym tygodniu.

Decyzja zapadła w czasie, gdy inflacja w Szwajcarii, choć umiarkowana, rośnie, a siła waluty wywiera presję na eksporterów. Frank osiągnął ostatnio najwyższy od dekady poziom w stosunku do dolara i pozostaje blisko szczytu w stosunku do euro.

Presja ze strony siły waluty

Głównym wyzwaniem dla SNB jest wartość franka. Silniejszy frank obniża ceny importu, utrzymując inflację na niskim poziomie, ale także szkodzi eksporterom zmagającym się z trudnościami w światowym handlu.

Cła wprowadzone przez prezydenta USA Donalda Trumpa w wysokości 39% na import przyczyniły się do tych trudności, co oznacza najwyższą stawkę nałożoną na jakąkolwiek rozwiniętą gospodarkę.

Dla SNB ograniczenie kursu franka ma zasadnicze znaczenie dla wspierania konkurencyjności handlu, choć obniżenie stóp procentowych grozi uszkodzeniem systemu finansowego.

Element zaskoczenia często był częścią strategii SNB.

Lipcowa analiza przeprowadzona przez Morgan Stanley wykazała, że szwajcarski bank centralny odbywa najmniej posiedzeń spośród głównych banków porównywalnych, ale częściej odbiega od oczekiwań rynku, gdy podejmuje działania.

Ekonomiści sugerują, że czynnik szokujący spowodowany nagłym ruchem może wzmocnić wpływ na franka, jeśli decydenci zdecydują się działać w tym tygodniu.

Rozbieżne ścieżki polityki globalnej

Międzynarodowe tło dodaje kolejną warstwę złożoności. Amerykańska Rezerwa Federalna dokonała pierwszej obniżki stóp procentowych od czasu powrotu Trumpa na urząd na początku tego miesiąca, a szwedzki Riksbank podążył za nią z obniżką w tym tygodniu.

SNB może odczuwać presję, aby dostosować się do tych odpowiedników, aby uniknąć dalszego umocnienia franka.

Pantheon Macroeconomics zauważył, że niższe rachunki za energię elektryczną i wpływ amerykańskich taryf mogą odbić się na inflacji w nadchodzących kwartałach, tworząc więcej powodów do rozważenia obniżki.

Jednak tylko niewielka mniejszość prognostów stawia na natychmiastowy ruch. Goldman Sachs, który do zeszłego tygodnia uważał obniżkę za prawdopodobną, teraz zmienił zdanie, ogłaszając koniec cyklu luzowania polityki pieniężnej.

Rynki kontraktów terminowych sugerują również, że inwestorzy nie przygotowują się na rychłą redukcję. Podczas gdy Bloomberg donosi, że nie spodziewa się żadnych zmian w tym tygodniu, około jedna czwarta spodziewa się obniżki w grudniu, kiedy wpływ ceł może być wyraźniejszy.

Warunki wewnętrzne pozostają stabilne

W Szwajcarii inflacja jest nadal niska i wynosi 0,2 proc., ale to już teraz jest szybsze niż wcześniejsza prognoza SNB.

Wzrost cen utrzymywał się na dodatnim terytorium przez trzy kolejne miesiące, przełamując wzorzec negatywnych odczytów, które pojawiły się na krótko w maju.

Przewiduje się, że płace wzrosną powyżej średniej, a obniżki czynszów związane ze spadającymi wskaźnikami kredytów hipotecznych mogą działać jako przeciwwaga.

Wzrost gospodarczy był również odporny pomimo wstrząsów zewnętrznych. Z tego powodu wielu analityków twierdzi, że SNB ma miejsce na czekanie przed ponownym wprowadzeniem stóp poniżej zera.

Chociaż decydenci polityczni przyznają, że takie środki są dostępne, podkreślają również ich wady dla banków i inwestorów.

Obecne podejście wydaje się polegać na selektywnym stosowaniu interwencji, przy czym SNB koncentruje się na ograniczaniu ekstremalnej aprecjacji franka, a nie na opieraniu się każdemu ruchowi rynku.

Odzwierciedla to strategię polegającą na zachowaniu ograniczonych narzędzi politycznych przy jednoczesnym zachowaniu elastyczności.

Nowe narzędzie komunikacji dla inwestorów

SNB przetestuje również nową formę komunikacji. Cztery tygodnie po swojej decyzji bank opublikuje podsumowanie argumentów, nad którymi debatowali decydenci, podobnie jak w protokołach opublikowanych przez inne banki centralne.

Jest to pierwszy raz, kiedy Szwajcaria zapewni taką przejrzystość, chociaż niektórzy obserwatorzy ostrzegają, że dokument może po prostu rozszerzyć oświadczenia prasowe, zamiast ujawnić nowe spostrzeżenia.

Ekonomiści uważają, że ten dodatkowy szczegół może pomóc inwestorom lepiej zrozumieć rozumowanie banku, chociaż ostateczna przydatność komunikatu nie została jeszcze przetestowana.

Patrząc w przyszłość, stanowisko SNB będzie kształtowane przez napięcia handlowe i trendy inflacyjne.

Wysiłki rządu zmierzające do osiągnięcia porozumienia z Waszyngtonem w sprawie ceł mogą zmniejszyć presję na eksport, ale bank centralny będzie nadal rozważał globalne zmiany w stosunku do stabilności wewnętrznej, zanim podejmie działania.