Od GE przez Kraft Heinz po Cortevę: dlaczego coraz więcej amerykańskich gigantów wybiera spin-offy

Amerykańskie konglomeraty coraz częściej dzielą się na skoncentrowane, niezależne firmy, ponieważ spin-offy zyskują na popularności jako strategia odblokowywania wartości dla akcjonariuszy, wyostrzania koncentracji na zarządzaniu i reagowania na potrzeby rynku.

Corteva poinformowała w środę, że planuje wydzielić swoją działalność zalążkową do oddzielnej spółki notowanej na giełdzie, dołączając do fali dużych firm realizujących podobne strategie.

Firma agrochemiczna, która sama powstała po podziale DowDuPont na trzy podmioty w 2019 r., spodziewa się, że wydzielenie zostanie zakończone w drugiej połowie 2026 r., co pozwoli inwestorom na niezależną ocenę działalności nasiennej, podczas gdy zarząd skupi się na możliwościach rozwoju specyficznych dla rolnictwa.

Spin-offy stają się strategicznym narzędziem dla dużych korporacji

Ruch Cortevy dołącza do rosnącej listy głośnych separacji korporacyjnych, w tym Kraft Heinz, Warner Bros. Discovery i DuPont.

W listopadzie ubiegłego roku Comcast ogłosił plany oddzielenia swoich kanałów sieci kablowych, tworząc nową spółkę notowaną na giełdzie, obejmującą sieci telewizji kablowej NBCUniversal i uzupełniające je aktywa cyfrowe.

Podobnie Kraft Heinz ogłosił niedawno, że podzieli się na dwie spółki notowane na giełdzie, prawie dekadę po wartej 45 miliardów dolarów fuzji zaaranżowanej przez Berkshire Hathaway Warrena Buffetta i 3G Capital.

Giganci przemysłowi również idą w ich ślady.

Na początku tego roku Honeywell ogłosił plany podziału na trzy niezależne firmy, oddzielając działalność w zakresie automatyki i lotnictwa i łącząc to z planowanym wydzieleniem jednostki zajmującej się materiałami zaawansowanymi.

"Utworzenie trzech niezależnych, wiodących w branży firm opiera się na potężnym fundamencie, który stworzyliśmy, pozycjonując każdą z nich do realizacji dostosowanych strategii wzrostu i odblokowania znaczącej wartości dla akcjonariuszy i klientów" – powiedział wówczas prezes i dyrektor generalny Honeywell, Vimal Kapur.

General Electric realizuje również wieloletnią strategię rozpadu.

W listopadzie 2021 r. GE ogłosiło, że podzieli się na trzy niezależne spółki publiczne zajmujące się lotnictwem, opieką zdrowotną i energią.

Do kwietnia 2024 r. firma zakończyła proces wydzielenia swojej działalności energetycznej GE Vernova, jednocześnie koncentrując swoją działalność na lotnictwie i opiece zdrowotnej.

Źródło: Bloomberg

Koncentracja inwestorów napędza wzrost liczby firm typu spin-off

Spin-offy stają się coraz bardziej popularne wśród amerykańskich korporacji, ponieważ pozwalają zarządowi skoncentrować się na jednej działalności, zapewniając jednocześnie inwestorom większą jasność co do priorytetów strategicznych.

W latach 2021-2023 doszło do 677 wydzielenia spółek publicznych, w tym znanych marek, takich jak Kellogg i General Electric.

Inwestorzy są przyciągani do spin-offów ze względu na ich potencjał w zakresie zmniejszenia ryzyka, poprawy alokacji kapitału i zwiększenia przejrzystości rynku.

Trend ten odzwierciedla odejście od epoki ogromnych konglomeratów.

Kultowi dyrektorzy generalni, tacy jak Jack Welch z GE, budowali rozległe imperia korporacyjne w przekonaniu, że skala równa się władzy.

Jednak ci giganci często mieli trudności z konkurowaniem z mniejszymi, skoncentrowanymi konkurentami.

Spin-offy oferują drogę do tworzenia zwinnych, wyspecjalizowanych firm, lepiej przygotowanych do wprowadzania innowacji i reagowania na potrzeby rynku.

Wydajność jednostek wydzielonych

Dowody wskazują, że spin-offy mogą osiągać lepsze wyniki niż rynek.

Od momentu wydzielenia w kwietniu ubiegłego roku, GE Vernova przyniosła 350% zwrotu, podczas gdy akcje GE Healthcare odnotowały skromniejszy wzrost o nieco ponad 30% od momentu wejścia na giełdę w 2022 roku.

Akcje spółki macierzystej GE wzrosły w ciągu ostatniego roku o 61%.

Badania opublikowane w Journal of Financial Economics wskazują, że zarówno spółki macierzyste, jak i spin-offy mają tendencję do osiągania lepszych wyników niż rynek w ciągu trzech lat po separacji.

Wyniki mogą częściowo wynikać z zainteresowania przejęciami, ponieważ spin-offy często przyciągają potencjalnych nabywców, tymczasowo podnosząc ceny akcji.

Jednak badania przeprowadzone przez Boyar Value Group wykazały, że w latach 2010-2020 spin-offy osiągały wyniki gorsze od SandP 500 o około 2,7%.

Podobnie badanie Harvard Business Review z 2022 r. obejmujące 350 spin-offów wykazało, że około połowa z nich nie stworzyła nowej wartości dla akcjonariuszy, a 25% straciło wartość.

Jednak najlepszy kwartyl zwiększył kapitalizację rynkową o około 75% w ciągu dwóch lat.

Kluczowe czynniki sukcesu dla spin-offów

Eksperci zauważają, że udane spin-offy wymagają korzystnej branży, dobrych wyników operacyjnych w porównaniu z konkurencją i zdolnego zespołu kierowniczego.

Firmy, które działają w szybko rozwijających się, dochodowych sektorach i zatrzymują najbardziej utalentowanych pracowników, mają tendencję do przyciągania i zatrzymywania klientów, jednocześnie wprowadzając innowacje w celu utrzymania przewagi konkurencyjnej.

Atrakcyjność dla inwestorów jest często związana z jasnością.

Spin-offy pozwalają zespołom zarządzającym skoncentrować się na jednej misji, redukując konflikty dotyczące alokacji kapitału i priorytetów strategicznych.

Rezultatem mogą być szybsze innowacje, lepsza retencja klientów i lepsza konkurencyjność na rynku.