Dlaczego Keefe, Bruyette i Woods obniżyli rating Berkshire Hathaway

Keefe, Bruyette and Woods (KBW) obniżył rating Berkshire Hathaway do poniżej oczekiwań, powołując się na rosnące ryzyko sukcesji w związku ze zbliżającym się odejściem Warrena Buffetta na emeryturę i wieloma trudnościami biznesowymi, które mogą wpłynąć na zyski w nadchodzącym roku.

Dom maklerski obniżył swoją ocenę z neutralnej i obniżył cenę docelową dla akcji klasy A Berkshire do 700 000 USD z 740 000 USD, co oznacza około 5% spadek w stosunku do piątkowego zamknięcia na poziomie 738 500 USD.

Sukcesja Buffetta zwiększa ostrożność rynku

W notatce zatytułowanej "Wiele rzeczy porusza się w złym kierunku" analitycy pod kierownictwem Meyera Shieldsa podkreślili, że Berkshire stoi przed wyjątkowymi wyzwaniami związanymi z sukcesją Buffetta i słabszymi wynikami w kluczowych biznesach.

95-letni Buffett ogłosił na początku tego roku, że planuje ustąpić ze stanowiska dyrektora generalnego pod koniec roku, kończąc sześcioletnią kadencję, która ukształtowała Berkshire w jeden z największych i najbardziej podziwianych konglomeratów na świecie.

Analitycy stwierdzili, że niepewność co do sukcesji Berkshire pozostaje głównym czynnikiem wpływającym na nastroje inwestorów.

"Prawdopodobnie bezkonkurencyjna reputacja Warrena Buffetta i to, co uważamy za niestety niewystarczające ujawnienie, prawdopodobnie odstraszą inwestorów, gdy nie będą już mogli polegać na obecności pana Buffetta w Berkshire Hathaway" – napisał KBW.

Tak zwana "premia Buffetta" – dodatkowa wycena, którą inwestorzy od dawna przypisują Berkshire ze względu na przywództwo Buffetta i jego historię alokacji kapitału – wydaje się zanikać.

Akcje spółki spadły z rekordowych poziomów, osiągając gorsze wyniki niż szerszy rynek, ponieważ inwestorzy ponownie oceniają jej perspektywy wzrostu bez Buffetta u steru.

Trudności biznesowe w głównych działach

Poza obawami związanymi z kierownictwem, KBW zidentyfikowało szereg presji operacyjnych w zróżnicowanym portfolio Berkshire, w tym w ubezpieczeniach, kolejnictwie i energetyce.

Firma spodziewa się, że rentowność ubezpieczeń osłabnie, szczególnie w Geico, które obniża stawki za samochody osobowe i pobudza marketing, aby odzyskać udział w rynku.

Berkshire Hathaway Reinsurance Group również stoi w obliczu trudniejszego otoczenia.

Łagodny sezon huraganów odbił się na cenach reasekuracji w przypadku katastrof majątkowych, co może obniżyć zarówno wolumen składek, jak i rentowność w nadchodzących kwartałach.

W drugim kwartale zysk operacyjny Berkshire spadł o 4% rok do roku do 11,16 mld USD, napędzany niższymi dochodami z ubezpieczeń.

KBW spodziewa się, że trend ten utrzyma się, ponieważ warunki reasekuracji pozostają łagodne.

Dochody z inwestycji, które w ostatnich latach były kluczowym źródłem dochodów, również mogą znaleźć się pod presją.

Wraz ze spadkiem krótkoterminowych stóp procentowych, zwroty z ogromnego portfela gotówkowego i skarbowego Berkshire prawdopodobnie ulegną spowolnieniu, zmniejszając stałe źródło dochodu, które wspierało ostatnie wyniki.

W czerwcu zapasy gotówki Buffetta wynosiły 344,1 miliarda dolarów, blisko rekordowych poziomów.

Na horyzoncie pojawiają się naciski gospodarcze i polityczne

KBW wskazało również na trudności w Burlington Northern Santa Fe (BNSF), kolejowym ramieniu Berkshire, zauważając, że skorygowane o inflację przychody oddziału historycznie śledzą aktywność handlową między USA a Chinami.

Firma ostrzegła, że utrzymująca się presja celna i słabsze przepływy handlowe mogą ograniczyć wzrost.

W sektorze energetycznym Berkshire Hathaway Energy może odnotować spadek rentowności, ponieważ ustawa "One Big Beautiful Bill Act" przyspiesza wycofywanie ulg podatkowych na czystą energię, zmniejszając zyski z przyszłych projektów odnawialnych.

Pomimo tych wyzwań, akcje Berkshire klasy B nadal rosną o 8,6% w 2025 roku, choć pozostają w tyle za SandP 500, który zyskał 15,5% od początku roku.

Podczas gdy Berkshire przygotowuje się do ogłoszenia w sobotę wyników za trzeci kwartał, inwestorzy będą uważnie obserwować, czy konglomerat jest w stanie poradzić sobie z rosnącymi trudnościami gospodarczymi i obawami związanymi ze zmianą przywództwa, zachowując jednocześnie swoją historię odporności.