Akcje AMD spadają 9% po rekordowym kwartale, Wall Street widzi ukrytą pułapkę marży

Advanced Micro Devices NASDAQ:AMD odnotowało kwartał, który zwykle podbija kurs spółki z sektora półprzewodników.

Producent układów scalonych osiągnął rekordowe przychody, zyski powyżej oczekiwań, sprzedaż do centrów danych, która wzrosła ponad dwukrotnie, oraz prognozę wyraźnie powyżej konsensusu.

Jednak akcje odwróciły 7% zwyżkę w regularnej sesji i spadły prawie 9% po zamknięciu we wtorek.

Problemem nie był popyt. Inwestorzy skupili się zamiast tego na prognozie AMD, zgodnie z którą skorygowana marża brutto ma pozostać na 56% w trzecim kwartale, mimo że oczekuje się, iż przychody wzrosną około 13% kwartał do kwartału.

Reakcja sugeruje, że Wall Street przeszedł od pytania, jak szybko może rosnąć biznes AI AMD, do pytania, jak rentownie może on rosnąć.

Wyniki AMD za II kw.: Rekordowy wzrost nie wystarczył dla akcji wycenionych na więcej

AMD reported second-quarter revenue of $11.54 billion, up 50% from a year earlier and above analysts’ estimate of roughly $11.28 billion.

Skorygowane zyski na akcję wyniosły $1.66, przewyższając konsensus $1.62, podczas gdy przychody z Data Center wzrosły o 107% do $6.72 billion i stanowiły 58% całkowitej sprzedaży.

Spółka podała prognozę przychodów na trzeci kwartał na poziomie $13 billion, plus lub minus $300 million, w porównaniu z szacunkiem Wall Street wynoszącym około $12.52 billion.

Przychody z segmentu Client wzrosły o 23% do $3.1 billion, sprzedaż Embedded wzrosła o 19% do $977 million, a przychody z Gaming spadły o 31% do $779 million.

Wzrost skorygowanych zysków o 246% skorzystał na wyjątkowo słabym porównaniu rok do roku.

Kwartał sprzed roku obejmował $800 million kosztów zapasów i związanych z nimi obciążeń powiązanych z amerykańskimi ograniczeniami eksportu akceleratorów MI308 do Chin.

Akcje zyskały 21% w ciągu pięciu sesji przed raportem.

Barron’s opisał wyniki jako solidne, ale niespektakularne, oddając lukę między technicznym „beatem” a większym pozytywnym zaskoczeniem, które było już w pełni zdyskontowane.

Menedżer portfela Aptus Capital Advisors, David Wagner, powiedział MarketWatch, że „dobre” nie wystarczyło po takim rajdzie.

Inwestorzy chcieli dowodu, że kolejne silniki wzrostu AMD pojawiają się szybciej, niż sugerowały już optymistyczne założenia.

Akcje AMD: Płaskie marże ujawniają ukryty koszt przyspieszenia w AI

Skorygowana marża brutto AMD poprawiła się z 55% w pierwszym kwartale do 56% w drugim.

Jednak kierownictwo oczekuje, że pozostanie ona na poziomie 56% w trzecim kwartale, pomimo kolejnego istotnego wzrostu przychodów.

Wagner powiedział MarketWatch, że niezmieniona prognoza marży prawdopodobnie rozczarowała inwestorów.

Nie chodzi o to, że akceleratory Instinct czy systemy Helios są nieopłacalne. Chodzi o to, że wczesne wdrożenia mogą wiązać się z wyższymi kosztami sieci, pamięci, integracji i wdrożeń u klientów niż dojrzały biznes AMD w zakresie procesorów serwerowych.

AMD przechodzi również od sprzedaży pojedynczych procesorów do dostarczania kompletnych systemów AI typu rack-scale.

To zwiększa możliwości generowania przychodów, ale sprawia, że wykonanie, koszty komponentów i ekonomika wdrożeń stają się ważniejsze.

Analityk Emarketer Jacob Bourne powiedział Reutersowi, że AMD stoi teraz przed tym samym testem co Nvidia i hyperscalery: inwestorzy oczekują dowodów, że inwestycje w infrastrukturę AI przynoszą przyspieszające zwroty.

Popyt na Helios podtrzymuje długoterminową tezę byczą

AMD oczekuje, że sprzedaż w segmencie Data Center przyspieszy w drugiej połowie roku i więcej niż podwoi się w 2027 roku.

Helios rozpoczął zwiększanie skali, a klientami są m.in. Microsoft, Meta, OpenAI, Oracle i Anthropic.

Przed raportem analityk Benchmark Cody Acree powiedział, że konferencję wynikową należy ocenić głównie na podstawie prognozy na wrzesień, marży brutto i terminów dotyczących Helios.

Kwartal pokazał, że AMD przekształca popyt w przychody. Kolejnym testem jest, czy wyższe wolumeny poprawią ekonomię systemów i podniosą marże.