Dlaczego akcje technologiczne gwałtownie spadają mimo znakomitych wyników Nvidii za trzeci kwartał?

Triumf Nvidii w wynikach zysków zamienił się w czwartek w czasie rzeczywistym katastrofę rynkową.

Producent chipów zaprzedził oczekiwania późnym wieczorem środy, osiągając 57 miliardów dolarów kwartalnych przychodów i znakomitą prognozę na czwarty kwartał na poziomie 65 miliardów dolarów – liczby, które powinny były wywołać wzrost technologiczny.

Zamiast tego inwestorzy byli świadkami jednego z najokrutniejszych zwrotów na rynku.

Akcje Nvidii wzrosły o 5% w czwartek rano na początku notowania, podnosząc cały sektor. Dow skoczył o 1,2%, SandP 500 o 1,8%, a Nasdaq gwałtownie wzrósł o 2,5%.

A potem, w południe, rynek po prostu się poddał. Do popołudnia Nvidia spadła o 2%, co pociągnęło Palantir w dół o 5,5%, AMD i Oracle po około 5%, a fundusz Technology Select Sector SPDR o 1,6%.

Szersze indeksy wymazały wszelkie wzrosty, a SandP ponownie wpadł na teren ujemny. To nie było zarobkowanie.

To było coś znacznie bardziej niepokojącego: rynek tak pochłonięty obawami przed wydatkami AI, że nawet najlepsze zyski nie były w stanie utrzymać entuzjazmu.

Sceptycyzm wobec bańki nie ustępuje

Kryzys wewnątrzdzienny ujawnia bolesną prawdę dla branży AI: nic, co mówi Nvidia, nie jest w stanie naprawić tego, co naprawdę niepokoi inwestorów.

CEO firmy, Jensen Huang, bezpośrednio odniósł się do obaw dotyczących bańki podczas konferencji o wyniki finansowe, podkreślając, że karty graficzne w chmurze i układy Blackwell są całkowicie wyprzedane, a popyt jest "poza skalą".

To powinno było uspokoić rynek. Zamiast tego pokazał dokładnie, dlaczego inwestorzy są niepewni.

Sprzedanie dostaw Nvidii nie dowodzi, że ci klienci hiperskalowani: Meta, Google, Microsoft i Amazon, przyniosą zyski uzasadniające swoje wydatki.

Badanie Bank of America przeprowadzone wśród 202 globalnych zarządzających funduszami wykazało, że po raz pierwszy od dwóch dekad 53% uważa, że akcje AI są w bańce, a netto 20% inwestorów twierdzi, że firmy "nadmiernie inwestują" w inwestycje inwestycyjne AI.

To nie była opinia marginesowa. Wśród profesjonalnych zarządzających pieniędzmi panowała zgoda.

Główny lęk skrystalizował się około 20 listopada: Nvidia udowodniła, że jej własny biznes prosperuje, ale to potwierdza, że boom na infrastrukturę AI przyspiesza i potencjalnie wymyka się spod kontroli.

Niedawna emisja obligacji korporacyjnych Meta o wartości 30 miliardów dolarów osiągnęła rekordową nadsubskrypcję, co sugeruje, że kapitał napływa do centrów danych szybciej, niż ktokolwiek jest w stanie właściwie ocenić zwroty.

Tylko OpenAI ma wydać 130 miliardów dolarów na obliczenia do 2027 roku, podczas gdy rocznie wypala miliardy przy niejasnych terminach rentowności.

Wraz z narastającą nerwowością inwestorów, sprzedaż przyspieszyła, nie pomimo wyników Nvidii, ale właśnie dlatego, co te wyniki sugerowały na temat skali wyścigu zbrojeń w AI wydatków na AI.

Matematyka wyceny psuje się, gdy stopy pozostają stabilne

Czwartkowe odwrócenie rynku ujawniło również, jak kruche są wyceny technologiczne wobec zmian polityki Fed.

Wcześniej tego ranka wrześniowy raport o zatrudnieniu, który zawierał dużą korektę w dół pokazującą, że sierpień odnotował 4 000 utraty miejsc pracy zamiast 22 000, początkowo podniósł oczekiwania dotyczące obniżek stóp procentowych.

Szanse na obniżkę stóp procentowych przez Fed w grudniu wzrosły z 28-30% do 42%. Przez kilka godzin połączenie przewagi Nvidii i spadających oczekiwań dotyczących ciąż stóp podtrzymywało nastroje.

Jednak w miarę upływu dnia handlowego rzeczywistość dotarła do góry: niedawne jastrzębie komentarze Fed oznaczają, że stopy procentowe prawdopodobnie będą wyższe przez dłuższy czas.

Wyceny technologiczne nie przetrwają utrzymujących się wysokich stóp, gdy te firmy są teraz przedsiębiorstwami opartymi na dużych inwestycjach kapitałowych, a nie w programistycznych firmach bez aktywów, za które się podawały.

Ta matematyka się psuje, gdy Fed przestaje ciąć.

Zyski Nvidii były autentyczne, ale rynek 20 listopada uznał, że żadna pojedyncza firma, bez względu na to, jak imponująca była, nie jest w stanie przezwyciężyć strukturalnych obaw dotyczących całego sektora, który stracił zdolność do kompensacji bez masowego, niepewnego kapitału.