Czy wyprzedaż w sektorze software osiągnęła dno? Co mówią eksperci

Akcje spółek z sektora software dają pierwsze sygnały odbicia po miesiącach intensywnych wyprzedaży, a analitycy dyskutują, czy sektor osiągnął trwałe dno.

Indeks S&P 500 software odnotował w zeszłym tygodniu najsilniejszy tygodniowy wynik od May 2025, podczas gdy ETF iShares Expanded Tech-Software Sector (IGV) odbił o około 10% od lutowego dołka.

Mimo odbicia ETF pozostaje w tym roku w dół o około 20%, notując wynik gorszy od szerszych globalnych akcji, które pozostają w zasadzie bez zmian.

Pozycjonowanie zaciemnia perspektywy trwałego odbicia

Analitycy z Barclays mówią, że niedawny rajd może odzwierciedlać poprawę nastrojów, ale ostrzegają, że pozycjonowanie inwestorów nadal jest kluczowym czynnikiem.

„Chociaż fundusze hedgingowe znacząco ograniczyły ekspozycję, portfele long-only wciąż są mocno zaangażowane. Dlatego, pomimo coraz atrakcyjniejszych wycen, takie tło pozycjonowania utrudnia jednoznaczne stwierdzenie, że mamy dno w sektorze software,” piszą analitycy Barclays, w tym Sven Merkt, w nocie z Monday.

„Mimo to uważamy bieżące poziomy za bardzo atrakcyjne dla inwestorów o horyzoncie długoterminowym.”

Bank dodał, że nowe wydarzenia związane z artificial intelligence mogą nadal wywierać presję na wyceny, zwłaszcza gdy nowe narzędzia i możliwości rodzą pytania o długoterminowy popyt na tradycyjne produkty software.

Analitycy widzą rozbieżność między wycenami a solidnymi fundamentami

Obawy co do wpływu AI były kluczowym czynnikiem spadku w sektorze.

Inwestorzy obawiają się, że coraz bardziej zdolne agenty AI mogą pozwolić firmom na budowanie własnych rozwiązań software'owych, zmniejszając zależność od ugruntowanych dostawców.

Ogłoszenia firm takich jak Anthropic i OpenAI wielokrotnie wywoływały wyprzedaże w sektorze software i innych branżach.

Akcje International Business Machines, na przykład, znalazły się pod presją po publikacji nowych narzędzi AI, które uwypukliły te ryzyka.

Jednak niektórzy inwestorzy twierdzą, że obawy mogą być przesadzone.

Zarządzający portfelami wskazują na rozbieżność między wycenami a leżącymi u podstaw fundamentami, sugerując, że rynek może wyceniać zbyt pesymistyczne scenariusze.

„Widzimy dużą rozbieżność między wycenami a wysokiej jakości fundamentami, gdzie ryzyka wydają się wyolbrzymione,” powiedziała Hua Cheng, zarządzająca portfelem w Mirova, która ma $39 billion w aktywach, w raporcie Bloomberga w zeszłym tygodniu.

Fundamenty pozostają odporne pomimo wyprzedaży

Nawet gdy ceny akcji spadały, oczekiwania co do zysków utrzymywały się stabilnie.

Firmy software i usług w S&P 500 prognozowane są na około 21% wzrostu zysków w tym roku, w porównaniu z wcześniejszymi szacunkami na poziomie 17%.

Wyniki korporacyjne również były mocne.

W fourth quarter 93% firm software w indeksie przekroczyło oczekiwania zysków, co jest znacząco wyższym wskaźnikiem niż w szerszym rynku.

„Po zapytaniu różnych ekspertów, generalistów, Gemini, ChatGPT i Claude, nadal nie natrafiliśmy na ani jedną firmę software, która oczekiwałaby negatywnego efektu przychodowego od AI w 2026,” pisali strategistci Deutsche Banku w nocie opublikowanej w zeszłym tygodniu, w której podnieśli rekomendację do Overweight na software w ramach sektora technologii.

„Uważamy, że obawy związane z zakłóceniami wywołanymi przez AI osiągnęły szczyt.”

Zmiana nastrojów widoczna jest także w aktywności rynkowej.

Fundusze hedgingowe zaczęły rozwiązywać pozycje niedźwiedzie po tym, jak krótkie zakłady osiągnęły w February najwyższy poziom od 17 lat, zauważył raport Bloomberga.

Tymczasem koszyk śledzący akcje software względem półprzewodników skompilowany przez Goldman Sachs wzrósł w tym miesiącu o około 9%, napędzany zamykaniem krótkich pozycji i rotacją z zatłoczonych transakcji na rynku chipów.

Dane z rynku opcji podobnie wskazują na odnowione bycze zainteresowanie, z inwestorami ponownie angażującymi się po tym, jak sektor osiągnął głęboko wyprzedane poziomy, podał raport Bloomberga.

Pojawiają się selektywne okazje w trakcie przejścia do AI

W obliczu niepewności analitycy coraz częściej skupiają się na firmach najlepiej przygotowanych, by skorzystać na AI, zamiast być przez nią zniszczonymi.

Barclays wskazuje SAP jako głównego beneficjenta, podkreślając jego zdolność do wbudowywania AI w procesy korporacyjne, takie jak finanse, łańcuch dostaw i zaopatrzenie.

„SAP może być realnym beneficjentem AI, jeśli firma zrealizuje wdrożenia,” napisali analitycy, przypisując akcjom rekomendację Overweight i utrzymując cenę docelową na poziomie €240.

Inne firmy postrzegane jako relatywnie dobrze ustawione to Temenos i Dassault Systèmes, wspierane przez silne przewagi specyficzne dla branży.

Temenos, w szczególności, jest uważany za w dużej mierze odporny na zakłócenia związane z AI ze względu na wysokie koszty zmiany dostawcy, złożoność regulacyjną oraz utrwaloną pozycję w systemach core bankowości.

Mimo to analitycy ostrzegają, że droga przed akcjami software prawdopodobnie nie będzie gładka.

Chociaż wyceny wydają się coraz bardziej atrakcyjne dla inwestorów długoterminowych, niepewność co do ostatecznego wpływu AI oraz zmienne pozycjonowanie inwestorów sugerują, że w krótkim terminie zmienność może utrzymać się.