Blizna inflacji w Europie wraca i zmienia zachowania ludzi

Oczekiwania inflacyjne w strefie euro są zagrożone szybszym wzrostem niż dotychczas, a Europejski Bank Centralny musi być gotowy szybko zaostrzyć politykę, jeśli pojawią się oznaki utrzymującej się presji cenowej, powiedział Dimitar Radev, członek Rady Prezesów EBC.

Ostrzeżenie padło w sytuacji, gdy rosnące koszty energii spowodowane wojną w Iranie wypchnęły inflację znacznie powyżej celu EBC na poziomie 2%, wywołując zaostrzoną debatę wśród decydentów, czy działać zanim wyższe ceny zakorzenią się w szerszej gospodarce.

Bilans ryzyk przesunął się

„Bilans ryzyk przesunął się w niekorzystnym kierunku” — powiedział Radev, który kieruje bułgarskim bankiem centralnym i jest jednym z nowszych członków Rady Prezesów EBC, w rozmowie z Reuters w Sofii.

„Prawdopodobieństwo bardziej niekorzystnego scenariusza wzrosło, szczególnie w świetle szoku energetycznego i podwyższonego poziomu niepewności.”

Radev odnosił się do trzech scenariuszy gospodarczych — niekorzystnego, bazowego i poważnego — opublikowanych przez EBC w zeszłym miesiącu.

Choć scenariusz bazowy pozostaje scenariuszem centralnym, stwierdził, że prawdopodobieństwo ścieżki niekorzystnej istotnie wzrosło.

Pamięć o przeszłej inflacji może przyspieszyć oczekiwania

Głównym zmartwieniem jest to, że konsumenci i przedsiębiorstwa, którzy doświadczyli galopującej inflacji zaledwie cztery lata temu po inwazji Rosji na Ukrainę, mogą szybko dostosować swoje oczekiwania — domagając się wyższych płac i cen, co uruchomi samonapędzającą się spiralę inflacyjną, którą trudno będzie opanować.

„Najnowsze wydarzenia inflacyjne wydają się zwiększać reaktywność oczekiwań, co oznacza, że przełożenie nowych szoków może zachodzić szybciej niż w normalnych warunkach” — powiedział Radev.

Jego wypowiedzi powielają stanowisko kilku innych decydentów EBC, którzy powstrzymali się od otwartego wzywania do podwyżek stóp, ale sygnalizowali, że bank musi być gotów do działania.

Efekty drugiej rundy jeszcze nie widoczne, ale kruchość trwa

Na razie oczekiwania inflacyjne pozostają zakotwiczone na celu EBC, a efekty drugiej rundy nie są jeszcze widoczne w danych.

Odczyt inflacji za marzec wykazał gwałtowny wzrost cen energii, ale sugerował, że presja cenowa w sektorze usług słabnie.

Jednak Radev ostrzegł, że EBC nie może uznać łagodnego scenariusza za pewnik w tak kruchej i dynamicznej sytuacji.

„Jeśli szok się utrzyma i zacznie wpływać na płace, marże i oczekiwania, koszt braku działania wzrośnie” — powiedział.

„W takiej sytuacji podjęcie działań we właściwym czasie byłoby bardziej rozsądne.”

Kwietniowe posiedzenie i na co EBC będzie patrzeć

Rynki finansowe zdyskontowały ponad dwie podwyżki stóp EBC w tym roku, z pierwszą oczekiwaną w czerwcu.

Radev powiedział, że jest zbyt wcześnie, by stwierdzić, czy do posiedzenia 30 kwietnia będzie dostępna wystarczająca ilość danych, by uzasadnić decyzję o stopach, ale dodał, że będzie na tyle informacji, by prowadzić bardziej konkretne i uporządkowane dyskusje polityczne.

EBC będzie szczególnie uważnie analizować miary oczekiwań inflacyjnych, wskaźniki inflacji bazowej, wskaźniki nastrojów, rozwój cen energii oraz — co najważniejsze — sygnały dotyczące czasu trwania wojny w Iranie i jej konsekwencji gospodarczych.

Radev zwrócił również uwagę na ryzyko, że programy dopłat rządowych, jeśli zostaną wprowadzone w celu ochrony konsumentów przed kosztami energii, mogą dodać paliwa do presji inflacyjnej zamiast ją złagodzić.

Zauważył, że pozycja wyjściowa strefy euro jest bardziej korzystna niż w 2022 r., biorąc pod uwagę, że stopy procentowe są już na wyższym poziomie, a oczekiwania pozostają zakotwiczone — ale jest niewiele miejsca na samozadowolenie.