EBC musi podnieść stopy w kwietniu, by zakotwiczyć oczekiwania inflacyjne: Commerzbank

W obliczu podwójnych wyzwań związanych z rosnącą inflacją i spowolnieniem wzrostu wywołanym szokiem cen ropy, Europejski Bank Centralny znajduje się pod presją działania, a Commerzbank AG przewiduje, że EBC będzie priorytetowo traktować długoterminowe oczekiwania inflacyjne i rozważy podwyżkę stóp procentowych już na kolejnym posiedzeniu pod koniec kwietnia.

Zdaniem niemieckiego banku, w opublikowanym we wtorek raporcie, gwałtowny wzrost inflacji uzasadnia podniesienie stóp polityki pieniężnej, podczas gdy jednoczesne spowolnienie gospodarcze spowodowane wyższą ceną ropy przemawia za utrzymaniem ich na niezmienionym poziomie. 

To drugie działanie ma naturalnie ograniczyć inflację w późniejszym okresie, co przemawia przeciwko natychmiastowej podwyżce stóp.

Zakotwiczone oczekiwania inflacyjne powstrzymują podwyżki stóp

Aby skutecznie poruszać się w trudnym otoczeniu, EBC musi priorytetowo traktować długoterminowe oczekiwania inflacyjne zarówno obywateli, jak i przedsiębiorstw, według Commerzbanku. 

Na te oczekiwania można patrzeć poprzez analizę danych rynków finansowych oraz badania ankietowe.

Gdy istnieje długoterminowe przekonanie, że EBC zdoła osiągnąć cel inflacyjny na poziomie 2%, bank centralny nie będzie musiał podnosić swojej kluczowej stopy procentowej.

„Dzieje się tak, ponieważ przy mocno zakotwiczonych długoterminowych oczekiwaniach inflacyjnych pracownicy i przedsiębiorstwa postrzegają wzrost inflacji napędzany ceną ropy jako przejściowy,” powiedział Jorg Kramer, główny ekonomista Commerzbanku, w raporcie. 

Unions will then not demand massive wage increases, and companies will not attempt to raise their selling prices sharply.

Wymagana szybka reakcja 

Jeżeli oczekiwania inflacyjne znacznie przekroczą cel 2%, grozi im wejście w samospełniającą się przepowiednię, przestrzega Kramer. Na przykład jeżeli związki zawodowe przewidują podwyższoną inflację w najbliższej przyszłości, ich natychmiastowe żądania wyższych płac z kolei popchną inflację w górę.

Jeżeli długoterminowe oczekiwania inflacyjne wzrosną, EBC musi działać szybko, podnosząc stopy procentowe polityki pieniężnej, powiedział Kramer. 

Ruch ten ma na celu stłumienie spirali płacowo‑cenowej poprzez osłabienie zarówno gospodarki — co zmniejsza siłę przetargową pracowników — jak i siły cenotwórczej przedsiębiorstw.

Zamiast tego Niemcy tolerują nieunikniony spadek zysków i dochodów wynikający z uzależnienia od surowców i konieczności płacenia wyższych kosztów energii zagranicznym krajom, głosi raport.

„Jeżeli EBC nie podniesie stóp pomimo rosnących długoterminowych oczekiwań inflacyjnych, będzie musiał podnieść je później jeszcze gwałtowniej,” dodał Kramer. 

Brak szybkiego działania jest kosztowny, co pokazują wydarzenia historyczne. Na przykład amerykańska Rezerwa Federalna została zmuszona do podniesienia stóp do niemal 20% na początku lat 80.

Ten drastyczny krok był konieczny, by opanować inflację, która gwałtownie narastała w poprzedniej dekadzie.

Wnioski z przeszłości

Choć niektórzy ekonomiści bagatelizują obawy — zauważając, że obecne ożywienie nie jest napędzane bodźcami COVID-19 ani ograniczane lockdownami, co daje korzystniejszy punkt wyjścia niż przed wojną na Ukrainie — pamięć społeczeństwa o wysokiej inflacji i utracie siły nabywczej w 2022 r. pozostaje silnym czynnikiem przeciwdziałającym.

„W efekcie przedsiębiorstwa prawdopodobnie szybko podniosą ceny sprzedaży również tym razem w odpowiedzi na rosnące koszty energii, aby bronić swoich marż,” dodał Kramer z Commerzbanku. 

Badania ankietowe firm wskazują dokładnie w tym kierunku.

The ECB should focus on long-term inflation expectations and, if in doubt, take action as early as its next meeting at the end of April.