Krótkoterminowe przeszkody nie powstrzymają złota na ścieżce do $5,000 — Avioli z Merrill

Mimo krótkoterminowych przeszkód dla złota — w tym wysokich rentowności, umocnienia dolara i realizacji zysków — czynniki strukturalne pozostają, utrzymując długoterminową trajektorię wzrostową złota powyżej $5,000 za uncję, według Emily Avioli, wiceprezes i strateg inwestycyjny w Merrill Lynch.

W najnowszym raporcie Capital Market Outlook dla giganta inwestycyjnego Avioli zauważyła niespodziewany trend: mimo rosnącej inflacji i obaw inwestorów związanych z wojną w Iranie, złoto nie zachowywało się zgodnie z oczekiwaniami.

„Zamiast tego blask kruszcu przygasł, a cena spadła o około -16.0% od początku konfliktu na Bliskim Wschodzie” — zauważyła. 

Złoto przeczy roli zabezpieczenia geopolitycznego

W ciągu ostatnich czterech tygodni złoto w dużej mierze poruszało się w parze z aktywami ryzykownymi, podważając swoją konwencjonalną rolę zabezpieczenia geopolitycznego.

„Ten sprzeczny z intuicją ruch rodzi pytanie — czy inwestorzy powinni być mniej byczy wobec złota w przyszłości?”

Według Avioli obecna sytuacja wynika raczej z „efektów pozycjonowania, zmiany oczekiwań dotyczących stóp procentowych i dynamiki dolara” niż z jakiejkolwiek fundamentalnej zmiany dotyczącej złota.

Ostrożność na rynku przed wygaśnięciem ultimatum USA we wtorek pociągnęła w dół ceny złota. Ultimatum ostrzegało Iran, aby albo ponownie otworzył Cieśninę Ormuz, albo stanął w obliczu poważnych ataków na swoją infrastrukturę.

Ataki na Iran nasiliły się w ciągu dnia. Mimo to Teheran nie dał żadnych sygnałów, że zastosuje się do ultimatum prezydenta USA Donalda Trumpa, aby otworzyć Cieśninę do końca wtorku. 

Trump ostrzegł, że „cała cywilizacja zginie tej nocy”, jeśli nie zostanie osiągnięte porozumienie w ostatniej chwili.

Najnowsza eskalacja konfliktu z Iranem spowodowała skok cen ropy, zwiększając obawy o podaż. Wyższe koszty energii przyczyniają się do inflacji, co z kolei ogranicza zdolność banków centralnych do obniżania stóp procentowych. 

Realizacje zysków i wyższe rentowności napędzają odwrócenie

Chociaż złoto zwykle uważane jest za zabezpieczenie przed inflacją, jego atrakcyjność maleje w środowisku wysokich stóp procentowych, ponieważ nie przynosi żadnego dochodu.

Ceny złota znacznie wzrosły od 2022 roku, przekraczając poziom $5,400 za uncję w styczniu tego roku. 

Ten silny wzrost napędzany był zarówno zwiększonymi zakupami banków centralnych, jak i odrodzeniem zainteresowania inwestorów detalicznych. 

Historycznie, po dużych rajdach na cenach dowolnego surowca w krótkim okresie, dany surowiec zwykle przechodzi okres konsolidacji lub „przetrawienia” nadzwyczaj dużych zysków. To właśnie obserwujemy w obecnej korekcie cen złota.

Avioli wskazała na nadmierne pozycjonowanie rynku po historycznym rajdzie jako kluczowy czynnik. Doprowadziło to do fali realizacji zysków, gdy wzrosła awersja do ryzyka wraz z wybuchem wojny.

Decyzja o sprzedaży złota w celu zwiększenia płynności mogła zostać spotęgowana przez historycznie niski poziom rezerw gotówkowych instytucji, które w styczniu osiągnęły rekordowo niski poziom, zauważyła.

Avioli wskazała również na rosnące rentowności jako dodatkowy element przyczyniający się do niedawnego odwrócenia na rynku złota.

Wyższe koszty energii wzmogły obawy o inflację, co z kolei zmieniło oczekiwany przebieg polityki monetarnej.

Oczekiwania dotyczące cięć stóp zostały przesunięte, a kontrakty Fed funds futures sugerują nawet niezaniedbywalne prawdopodobieństwo, że kolejnym krokiem Rezerwy Federalnej może być podwyżka.

Ten wzrost realnych rentowności zwiększył koszt utraconych korzyści związanych z posiadaniem aktywów nieprzynoszących dochodu, takich jak złoto, czyniąc alternatywy generujące dochód relatywnie bardziej atrakcyjnymi, zauważyła Avioli.

Uwaga rynku skupia się obecnie na kilku nadchodzących publikacjach danych makroekonomicznych w tym tygodniu. Konkretnie, protokół z marcowego posiedzenia Rezerwy Federalnej ma zostać opublikowany w środę. 

Następnie w czwartek opublikowane zostaną dane o osobistych wydatkach konsumpcyjnych (PCE) w USA, a tydzień zakończy publikacja danych wskaźnika cen konsumpcyjnych (CPI) zaplanowana na piątek.