Protokół Fed wskazuje cięcie w 2026 r., wojna podtrzymuje niepewność

Protokół ze marcowego spotkania Rezerwy Federalnej (Fed) wykazał, że decydenci wciąż oczekują obniżek stóp procentowych w tym roku, nawet gdy niepewność związana z wojną w Iranie i taryfami zaciemnia perspektywy gospodarcze.

Protokół ze spotkania Federalnego Komitetu Otwartego Rynku (FOMC) w dniach 17–18 marca podkreślał delikatną równowagę, gdy urzędnicy rozważali ryzyka zarówno dla inflacji, jak i zatrudnienia.

Choć większość uczestników widziała ścieżkę prowadzącą do złagodzenia polityki, przyznawali też scenariusze, które mogłyby wymagać zacieśnienia, gdyby inflacja okazała się bardziej uporczywa.

Wojna zaciemnia perspektywy inflacji i wzrostu

Decydenci zauważyli, że eskalacja napięć na Bliskim Wschodzie może podnieść ceny energii, co mogłoby przełożyć się na wyższą ogólną inflację, jednocześnie osłabiając wzrost gospodarczy.

„Większość uczestników zauważyła, że jest jeszcze za wcześnie, by ocenić, jak wydarzenia na Bliskim Wschodzie wpłyną na gospodarkę USA, i uznała za roztropne kontynuowanie monitorowania sytuacji oraz ocenę implikacji dla odpowiedniego nastawienia polityki monetarnej” — czytamy w protokole.

Urzędnicy podkreślili potrzebę pozostania „zwinni” podczas oceny napływających danych, zwłaszcza że inflacja wciąż utrzymuje się powyżej celu Fed na poziomie 2%, a rynek pracy wykazuje oznaki osłabienia.

„Zdecydowana większość uczestników oceniła, że ryzyko wzrostu inflacji i ryzyko spadku zatrudnienia były podwyższone, a większość uczestników zauważyła, że te ryzyka wzrosły wraz z wydarzeniami na Bliskim Wschodzie” — napisano w protokole.

Spotkanie odbyło się w tygodniach po działaniach militarnych z udziałem USA, Izraela i Iranu, które wywołały skok globalnych kosztów energii.

Chociaż zawieszenie broni spowodowało spadek cen ropy, decydenci zaznaczyli niepewność co do trwałości tego stanu.

Rozbieżne scenariusze: obniżki kontra podwyżki

Pomimo nasilonych ryzyk większość urzędników nadal przewiduje obniżki stóp, jeśli inflacja będzie dalej łagodnieć.

„Wielu uczestników uznało, że z czasem prawdopodobnie stanie się właściwe obniżenie docelowego przedziału stopy funduszy federalnych, jeśli inflacja miałaby spaść zgodnie z ich oczekiwaniami” — czytamy w protokole.

Jednocześnie kilku decydentów zwróciło uwagę na możliwość, że inflacja może pozostać podwyższona, co wymagałoby innego kursu działania.

„Niektórzy uczestnicy uznali, że istnieją mocne argumenty za dwustronnym opisem przyszłych decyzji ws. stóp procentowych Komitetu w oświadczeniu po posiedzeniu, odzwierciedlając możliwość, że podwyższenie docelowego przedziału stopy funduszy federalnych mogłoby być właściwe, jeśli inflacja miałaby utrzymać się powyżej celu” — napisano w protokole.

Ostatecznie FOMC zagłosował 11 do 1 za utrzymaniem stopy funduszy federalnych w niezmienionym przedziale 3,5%–3,75%.

Rosną obawy o rynek pracy

Poza inflacją urzędnicy wyrazili rosnące zaniepokojenie rynkiem pracy, który wykazał ograniczony wzrost zatrudnienia poza sektorami związanymi ze służbą zdrowia.

„Zdecydowana większość uczestników oceniła, że ryzyka po stronie zatrudnienia były przesunięte w dół” — czytamy w protokole. „W szczególności wielu uczestników ostrzegało, że w obecnej sytuacji niskiego tempa netto tworzenia miejsc pracy warunki na rynku pracy wydają się podatne na niekorzystne wstrząsy.”

Protokół zauważył również, że wyższe ceny ropy mogłyby „ograniczyć siłę nabywczą gospodarstw domowych, zaostrzyć warunki finansowe i ograniczyć wzrost za granicą”, co wzmacnia ryzyka spadkowe dla zatrudnienia.

Jerome Powell osobno ostrzegał przed przedwczesnym zacieśnianiem polityki, zwracając uwagę, że podnoszenie stóp zbyt wcześnie, by przeciwdziałać inflacji, może mieć negatywne długoterminowe skutki z powodu opóźnień w działaniu polityki monetarnej.

Chociaż decydenci nadal prognozują jedną obniżkę stóp w tym roku, rynki finansowe pozostają sceptyczne, a inwestorzy w dużej mierze oczekują, że Fed utrzyma stanowisko.

Tymczasem spowalniający wzrost gospodarczy — PKB wzrósł zaledwie o 0,7% w czwartym kwartale 2025 i utrzymuje tempo na poziomie 1,3% na początku 2026 — skłonił niektórych analityków z Wall Street do zwiększenia oczekiwań dotyczących recesji.