Akcje Circle tracą; analitycy ostrzegają przed presją na marże

W czwartek akcje Circle Internet Group gwałtownie spadły po tym, jak analitycy z Compass Point obniżyli rekomendację dla akcji, powołując się na obawy dotyczące nadchodzącej presji na marże związanej z jej podstawowym biznesem USDC.

Akcje spadły o 7.44% do $87.41, odwracając część ostatnich wzrostów po zwyżce o 19% w 2026 r. do środy.

Compass Point obniżył rekomendację do Sell z Neutral oraz obniżył cenę docelową do $77 z $79, ostrzegając, że dotychczasowe trendy wzrostu mogą nie przekuć się w wyższą rentowność.

Wzrost przesuwa się w kierunku kanałów o niższych marżach

Choć podaż USDC — sztandarowego stablecoina spółki powiązanego z dolarem — pozostała odporna, analitycy wskazali na strukturalną zmianę w kanałach, w których ten wzrost ma miejsce.

Według Compass Point, nieco poniżej 80% wzrostu podaży USDC od początku lutego pochodziło z platform takich jak Sky, Binance i Ethena.

Te partnerstwa obejmują umowy dystrybucyjne, które zmniejszają udział Circle w dochodach odsetkowych generowanych z rezerw USDC.

Circle osiąga wyższe marże na USDC przechowywanych poza tymi sieciami, określanych jako podaż „off-platform”.

Przesunięcie wzrostu w kierunku partnerstw osłabia rentowność, nawet przy rosnącej adopcji.

Ta dynamika stanowi odejście od wcześniejszych załamań na rynku krypto, gdy podaż USDC zazwyczaj malała.

W obecnym otoczeniu umowy o podziale zysków (yield-sharing) podtrzymują poziomy obiegu, ale jednocześnie wywierają presję na marże.

Ryzyko dla wyników przed publikacją

Analitycy oczekują, że te trendy obciążą nadchodzące wyniki, a Compass Point prognozuje spadek rentowności.

„Wyniki CRCL za 1Q mogą nie sprostać rosnącym oczekiwaniom” — napisał Ed Engel. „Patrząc w kierunku 2Q, poziom USDC na platformach partnerskich pozostaje powyżej średniego poziomu z 1Q. W związku z tym spodziewamy się, że marże brutto nadal będą pod presją, jeśli obecne trendy się utrzymają.”

Firma szacuje, że wynik Circle przed odsetkami, podatkami, amortyzacją i deprecjacją spadnie o 19% w pierwszym kwartale w porównaniu z kwartałem poprzednim. Jej prognoza EBITDA na rok fiskalny 2027 jest także o 20% poniżej konsensusu Wall Street.

Ostrzeżenie pojawia się, gdy inwestorzy coraz bardziej koncentrują się na jakości wzrostu, a nie tylko na wzroście podaży USDC.

Wrażliwość na stopy i wyzwania dywersyfikacyjne

Model biznesowy Circle pozostaje silnie powiązany z dochodami odsetkowymi generowanymi z rezerw zabezpieczających USDC. W czwartym kwartale 2025 roku dochody z rezerw stanowiły 733 mln USD (ok. 2,7 mld zł) z łącznych przychodów w wysokości 770 mln USD (ok. 2,9 mld zł), co podkreśla jego uzależnienie od obowiązujących stóp procentowych.

Chociaż obieg USDC wzrósł o 72% do 75,3 mld USD (ok. 281,7 mld zł) w tym okresie, spadek stóp zwrotu z rezerw częściowo zniwelował korzyści, uwypuklając ekspozycję spółki na warunki makroekonomiczne.

Ta wrażliwość na stopy wprowadza zmienność do wyników, lokując Circle bliżej platformy finansowej zależnej od środowiska rentowności niż tradycyjnej firmy technologicznej.

Aby temu przeciwdziałać, spółka rozszerza działalność o nowe obszary, w tym Circle Payments Network, StableFX oraz infrastrukturę blockchain Arc.

Jednak przychody niepochodzące z odsetek pozostają relatywnie niewielką częścią łącznych przychodów, co wskazuje, że dywersyfikacja jest wciąż we wczesnej fazie.

Mimo ostrożnej prognozy Compass Point, szerszy sentyment na Wall Street pozostaje bardziej zbilansowany.

Spośród 27 analityków śledzonych przez FactSet, 48% zaleca Buy, a 44% ma rekomendację Hold, przy średniej cenie docelowej wynoszącej $131.29.

Jednak perspektywa krótkoterminowa zależy od tego, czy Circle zdoła utrzymać wzrost bez dalszej erozji marż — wyzwania, które może kształtować nastroje inwestorów w nadchodzących miesiącach.