Dlaczego akcje Goldman Sachs spadają mimo imponujących wyników?

Akcje Goldman Sachs spadły ponad 4% w notowaniach przed otwarciem rynku, mimo że gigant z Wall Street odnotował silne wyniki za pierwszy kwartał, ponieważ inwestorzy skupili się na słabościach w niektórych częściach działalności i bardziej niepewnej perspektywie.

Bank podał, że zysk wzrósł o 19% w pierwszym kwartale, wspierany przez ożywienie aktywności transakcyjnej oraz zwiększoną zmienność na rynkach, która wzmocniła jego podstawowy segment bankowości i rynków.

Jednak reakcja rynku sugerowała, że oczekiwania były jeszcze wyższe.

Ożywienie transakcji i handlu akcjami napędza wzrost

Przychody ogółem za kwartał zakończony 31 marca wzrosły rok do roku o 14,4% do $17.23 billion, przekraczając średnią prognozę analityków na poziomie $16.99 billion, sporządzoną przez FactSet.

Przychody segmentu Global Banking and Markets wzrosły o 19% do $12.74 billion, powyżej konsensusu $12.13 billion.

Przychody z bankowości inwestycyjnej wzrosły o 48% do $2.84 billion, co odzwierciedla wzrost aktywności w fuzjach i przejęciach.

Przychody z emisji akcji (equity underwriting) wzrosły o 44,6% do $535 million, podczas gdy przychody netto z obrotu akcjami wzrosły o 27% do $5.33 billion.

Wyniki były podparte falą aktywności transakcyjnej i wzrostem obrotów klientów, gdy rynki reagowały na napięcia geopolityczne, szczególnie wojnę w Iranie, która zwiększyła zmienność w różnych klasach aktywów.

Dyrektor generalny David Solomon określił raport za pierwszy kwartał jako „bardzo silny”, wskazując na zdolność banku do wykorzystania zmieniających się warunków rynkowych.

Słabość FICC studzi entuzjazm

Pomimo mocnych liczb w nagłówkach, inwestorów niepokoił spadek przychodów z instrumentów dłużnych, walut i towarów (FICC), które zmniejszyły się o 10% do $4.01 billion, poniżej konsensusu FactSet na poziomie $4.83 billion.

Przychody FICC z finansowania wzrosły o 5% do $1.01 billion, ale przychody z pośrednictwa, czyli z tworzenia rynku, spadły o 13% do $2.95 billion.

Spadek był napędzany niższymi przychodami z produktów związanych ze stopami procentowymi, papierów powiązanych z rynkiem hipotecznym oraz rynków kredytowych, mimo że handel towarami pozostał stosunkowo mocny.

Axel Rudolph, główny analityk techniczny w IG, powiedział, że wyniki nie zdołały „przyciągnąć uwagi inwestorów”, zauważając, że choć wyniki były solidne, nie sprostały wygórowanym oczekiwaniom.

„Goldman Sachs przedstawił solidny zestaw liczb, ale w tym otoczeniu „solidne” nie wystarcza, by utrzymać zainteresowanie inwestorów. Siła w handlu akcjami i transakcjach pokazuje, że maszyna nadal pracuje na pełnych obrotach, jednak spadek przychodów FICC przypomina, że nie jest to droga jednokierunkowa, zwłaszcza gdy rynki są trawione przez wojnę w Iranie” — dodał.

Wysokie oczekiwania obciążają reakcję rynku

Analitycy wskazywali, że stonowana reakcja rynku odzwierciedla wysoki próg oczekiwań ustanowiony przez inwestorów po silnej zwyżce kursu i korzystnych warunkach operacyjnych.

„Po tak mocnym wzroście kursu akcji inwestorzy wyraźnie oczekiwali czegoś wyjątkowego, nie tylko dobrego” — dodał Rudolph.

Ostrzegł, że wyniki mogą stanowić krótkoterminowy szczyt.

„Bardziej istotne jest to, że wyniki Goldmana wyglądają jak migawka świata, który może już zanikać” — powiedział, wskazując na rosnące ceny ropy, obawy dotyczące inflacji i ryzyko recesji.

W tym kontekście, dodał, „dzisiejsze liczby mogą być postrzegane jako bliskie szczytowym zyskom”, co może tłumaczyć, dlaczego inwestorzy zdecydowali się zrealizować zyski.

Perspektywy przyćmione ryzykami makro

Choć bank skorzystał na zmienności i łagodniejszym otoczeniu regulacyjnym, które wspierało aktywność transakcyjną, perspektywy pozostają niepewne.

Rudolph stwierdził, że przy „gwałtownie rosnących cenach ropy, narastających obawach o inflację i powracającym ryzyku recesji, perspektywy dla aktywności transakcyjnej i rynków kapitałowych stają się znacznie mniej pewne”.

Przychody FICC są szczególnie zmienne z natury i wrażliwe na wahania stóp procentowych, rynków kredytowych oraz rynku towarowego.

Było to szczególnie widoczne w ostatnich miesiącach, gdy rynki energetyczne fluktuowały w związku z napięciami geopolitycznymi.

Przejście Goldmana od niektórych inicjatyw ukierunkowanych na klientów detalicznych, w tym wcześniej ogłoszonej decyzji o przeniesieniu programu karty kredytowej Apple do JPMorgan Chase, odzwierciedla również szerszą recalibrację strategii w kierunku kluczowych działalności instytucjonalnych.