PKB Chin odbije w I kw., lecz wojna w Iranie obniża perspektywy

Według sondażu ekonomistów przeprowadzonego przez Reuters gospodarka Chin prawdopodobnie odzyskała część impetu w pierwszym kwartale 2026 roku, wspierana przez odporne wyniki eksportu.

Prognozuje się, że PKB wzrósł o 4,8% r/r w okresie styczeń–marzec, przyspieszając z 4,5% wzrostu odnotowanego w ostatnim kwartale 2025 r., który był najniższy od trzech lat.

W ujęciu kwartalnym gospodarka miała wzrosnąć o 1,3% w pierwszym kwartale, nieco powyżej 1,2% wzrostu w okresie październik–grudzień, co odzwierciedla umiarkowaną poprawę aktywności gospodarczej na początku roku.

Spodziewane spowolnienie wzrostu w 2026 r.

Mimo silniejszego początku ekonomiści przewidują, że trajektoria wzrostu Chin osłabnie w pozostałej części roku.

Sondaż Reuters wskazuje, że wzrost PKB może spaść do 4,7% w drugim kwartale, a wzrost w całym 2026 r. ma wynieść 4,6%, wobec 5,0% w 2025 r.

Perspektywa ta jest zasadniczo zgodna z oficjalnym celem rządu na poziomie 4,5–5,0%.

Analitycy przypisują oczekiwane spowolnienie ryzykom zewnętrznym, w szczególności trwającemu kryzysowi na Bliskim Wschodzie, który może osłabić światowy popyt i rentowność firm.

Chociaż Chinom jak dotąd udało się wchłonąć szok gospodarczy z ograniczonymi zakłóceniami, wspierane przez duże rezerwy ropy, zdywersyfikowany miks energetyczny i surowe kontrole cen, narastają obawy o utrzymujące się wyższe koszty energii.

Rosnące koszty i presja na marże korporacyjne

Ekonomiści ostrzegają, że utrzymująco wysokie ceny ropy już zwiększają koszty nakładów dla przedsiębiorstw, wywierając presję na marże w czasie, gdy popyt krajowy pozostaje stłumiony.

Analitycy z Morgan Stanley zwrócili uwagę: „Wyższe ceny ropy uderzyłyby w gospodarkę Chin poprzez szok w relacji wymiany handlowej i ścisk marż w dół łańcucha wartości.”

Dodali jednak: „W przeciwieństwie do wielu innych krajów będących netto importerami ropy, które zmagają się z zakłóceniami produkcji z powodu niedoborów energetycznych i ograniczonych możliwości polityki przy podwyższonej inflacji, Chiny są w lepszej pozycji.”

Pojawiają się wczesne sygnały napięć.

Ceny producentów wzrosły w marcu po raz pierwszy od ponad trzech lat, co sugeruje, że presje kosztowe napędzane energią zaczynają przenikać przez gospodarkę.

Ten trend może dodatkowo ścisnąć i tak już cienkie marże producentów.

Perspektywy eksportu niepewne

Eksport, kluczowy motor wzrostu Chin, również może napotkać przeszkody, jeśli napięcia geopolityczne się utrzymają.

Ekonomiści ostrzegają, że przedłużający się konflikt na Bliskim Wschodzie może osłabić gospodarkę światową, tłumiąc popyt na chińskie towary.

Nadchodzące publikacje danych powinny pokazać, że wzrost eksportu spowolnił w marcu, podkreślając wyzwania dla popytu zewnętrznego w obliczu rosnącej globalnej niepewności.

W odpowiedzi na wyzwania gospodarcze Pekin nakreślił skromne środki stymulacyjne.

Rząd ustalił deficyt budżetowy na poziomie około 4% PKB na 2026 r. i planuje znaczną emisję obligacji, by wspierać wzrost.

Tymczasem bank centralny zadeklarował utrzymanie łagodnego kursu polityki pieniężnej, mimo ograniczonego pola do agresywnych obniżek stóp z powodu rosnącej inflacji.

Analitycy z Societe Generale stwierdzili: „Przy celu wzrostu na 2026 r. ustalonym na poziomie 4,5–5% silny wynik za pierwszy kwartał powinien dać decydentom margines, by powstrzymać się od większego stymulowania na posiedzeniu Biura Politycznego pod koniec kwietnia, mimo ryzyk energetycznych związanych z Bliskim Wschodem.”

Oczekuje się, że Politbiuro zbierze się później w tym miesiącu, aby przejrzeć perspektywy gospodarcze i kierunek polityki.

Trwałe wyzwania strukturalne

Decydenci przyznali, że istnieje „ostry” brak równowagi między silną podażą a słabym popytem w gospodarce krajowej.

Władze zobowiązały się do „znacznego” zwiększenia udziału konsumpcji gospodarstw domowych w wzroście gospodarczym w ciągu najbliższych pięciu lat, choć nie podano konkretnych celów.

Według sondażu Reuters, oczekuje się, że bank centralny utrzyma wzorcową roczną stawkę loan prime na niezmienionym poziomie do końca 2026 r.

Jednak ekonomiści przewidują obniżkę współczynnika rezerwy obowiązkowej banków o 20 punktów bazowych w trzecim kwartale, by wesprzeć płynność.

Inflacja konsumencka ma nieznacznie wzrosnąć do 1,0% w 2026 r. z zerowego wzrostu w 2025 r., po czym ustabilizuje się w 2027 r., co wskazuje na stopniowe odradzanie się presji cenowej wraz z aktywnością gospodarczą.