AI napędza wzrost — oto, dlaczego inwestorzy nagrodzili GOOG, a ukarali META

Sztuczna inteligencja nie jest już spekulacyjnym zakładem dla Big Tech; już napędza wzrost w chmurze, reklamie i oprogramowaniu korporacyjnym.

Jednak skala inwestycji potrzebnych do utrzymania tego impetu wciąż ujawnia się jako największe źródło napięć w branży.

Wyniki Microsoftu, Alphabetu, Meta Platforms i Amazona pokazały, że AI zwiększa przychody we wszystkich obszarach.

Jednocześnie te zyski są wyrównywane, a w niektórych przypadkach przyćmiewane przez bezprecedensowy wzrost wydatków na centra danych, układy scalone i infrastrukturę energetyczną.

Efektem jest narastające rozłączenie: firmy udowadniają, że popyt na AI jest realny, lecz inwestorzy wciąż kwestionują, czy ekonomia tego boomu ostatecznie się zbilansuje.

Cztery firmy łącznie wydały około $410 billion na wydatki kapitałowe w zeszłym roku i oczekuje się, że wydadzą ponad $670 billion w 2026, podał WSJ w raporcie.

Szacunki Morgan Stanley sugerują, że łączne wydatki na infrastrukturę AI mogą osiągnąć $2.9 trillion w latach 2025–2028, co podkreśla skalę zakładu.

Rosnące koszty i ograniczenia podaży zwiększają presję

Koszty budowy infrastruktury AI rosną wraz z popytem.

Braki kluczowych komponentów, w tym pamięci, sieci światłowodowych, dostaw energii oraz gruntu pod centra danych, zmuszają firmy do czekania lub zapłacenia znacząco więcej.

„Widzimy ograniczenia na wszystkich frontach. Hyperscalery, które próbują dostać się do kopalni złota, muszą czekać albo płacić więcej, by się dostać,” powiedział Brent Thill, analityk technologiczny w Jefferies, w raporcie WSJ.

Dodał, że podczas gdy dostawcy infrastruktury zyskują, firmy składające systemy AI borykają się z narastającą presją kosztową.

Ta dynamika tworzy podział wśród Big Tech między firmami, które zbudowały możliwości w całym stosie AI — od układów scalonych po chmurę — a tymi, które wciąż polegają na partnerach.

John Belton, zarządzający portfelem z funduszu Gabelli Growth o wartości $1.4 billion, powiedział, że najnowsze wyniki podkreślają ten podział.

„Morał tej historii jest taki, że biznesy chmurowe przyspieszają, i widać szczególną siłę stojącą za integracją wertykalną,” powiedział Belton.

Dodał, że firmy mające kontrolę end-to-end w całym stosie AI — od układów scalonych po modele i aplikacje — przewyższają konkurentów.

„To oznacza, że jeśli jesteś firmą świadczącą usługi chmurowe i dysponujesz pełnym zestawem usług obliczeniowych — od procesora, przez model, po aplikację — radzisz sobie znacznie lepiej, niż gdy jedynie budujesz centra danych i uruchamiasz więcej modeli stron trzecich.”

Alphabet pokazuje, jak inwestycje w AI mogą się opłacić

Na tym tle najnowsze wyniki Alphabetu stanowią wyraźny przykład, jak integracja wertykalna w AI zaczyna przekładać się na wyniki finansowe.

Alphabet odnotował 81% wzrost zysku netto, przy czym wzrost był prowadzony przez działalności chmurową i sztucznej inteligencji, a akcje notowały prawie 6% wzrostu podczas sesji przedrynkowej w czwartek.

Jednostka Google Cloud wygenerowała $20 billion przychodów w pierwszym kwartale, co oznacza wzrost o 63% rok do roku, podczas gdy backlog zobowiązań klientów gwałtownie wzrósł do około $460 billion.

Dyrektor generalny Sundar Pichai powiedział, że AI „oświetla każdą część działalności,” podkreślając, jak głęboko technologia jest teraz osadzona w ekosystemie produktowym firmy.

Wydajność odzwierciedla zdolność Alphabetu do kontroli wielu warstw stosu AI — od własnych Tensor Processing Units po modele Gemini i infrastrukturę chmurową — kombinację, która zdaniem analityków coraz częściej okazuje się korzystna.

W zauważalnej zmianie strategicznej firma ogłosiła, że zacznie sprzedawać swoje własne układy bezpośrednio wybranym klientom zewnętrznym, co stanowi pierwszy istotny krok w kierunku monetyzacji tego sprzętu poza własną platformą chmurową.

Alphabet również podniósł prognozę wydatków kapitałowych na 2026 do między $180 billion a $190 billion, częściowo napędzaną inwestycjami w moce centrów danych i infrastrukturę energetyczną.

Analitycy powiedzieli, że siła wyników Alphabetu pomogła złagodzić obawy związane ze wzrostem wydatków.

„Inwestorzy wybaczają ogromne wydatki kapitałowe Alphabetu ze względu na jego silne wyniki,” powiedziała Kathleen Brooks z XTB.

„Alphabet udowodnił, że jego inwestycje w AI się zwracają, a produkty AI i działalność w chmurze w znaczący sposób wpływają na jego wynik netto,” dodała, wskazując, że oferta produktów AI Alphabetu jest też łatwa do zrozumienia i oparta na spójnej strategii.

Agresywne wydatki Meta napędzają debatę

Meta Platforms również odnotowało silny wzrost przychodów, które w pierwszym kwartale wzrosły o 33%.

Jednak podniosło prognozę wydatków kapitałowych o $10 billion, do przedziału $125 billion–$145 billion, powołując się na wyższe ceny komponentów i dodatkowe koszty centrów danych, co spowodowało spadek kursu akcji o prawie 9% podczas sesji przedrynkowej w czwartek.

Dyrektor generalny Mark Zuckerberg bronił wydatków, choć przyznał, że firma nie ma jeszcze „bardzo precyzyjnego planu” dotyczącego tego, jak każdy produkt AI będzie się rozwijał.

Skala inwestycji wzbudziła obawy analityków, ponieważ równocześnie firma sygnalizowała wyzwania regulacyjne, ostrzegając, że kontrola w Stanach Zjednoczonych i Europie może istotnie wpłynąć na jej działalność.

Niewielki spadek dziennych aktywnych użytkowników w trakcie kwartału dodatkowo spotęgował niepokój inwestorów.

Matt Britzman, analityk w Hargreaves Lansdown, stwierdził, że obawy inwestorów dotyczące rosnących wydatków kapitałowych Meta mogą być przesadzone, zauważając, że duża część wzrostu odzwierciedla wyższe koszty pamięci, a nie zasadniczą zmianę w strategii inwestycyjnej firmy.

Jednak inni pozostawali ostrożni.

Ipek Ozkardeskaya ze Swissquote powiedziała, że rozszerzające się plany wydatków Meta rodzą pytania o jej zależność od jednolitego, wewnętrznie napędzanego ekosystemu.

„Meta to w zasadzie jedna stawka — intensywne inwestowanie we własny ekosystem,” napisała w nocie, kontrastując to podejście z konkurentami, którzy mają bardziej zdywersyfikowane strategie.

„Na tym etapie Meta wygląda na bardziej skoncentrowaną i ryzykowną inwestycję, zwłaszcza w miarę nasilania się konkurencji.”

Amazon opiera się na sile chmury mimo presji na przepływy pieniężne

Amazon odnotował silny wzrost w segmencie chmury, przychody Amazon Web Services wzrosły o 28%, najszybciej od dwóch lat, do $37.6 billion.

Dyrektor generalny Andy Jassy powiedział, że popyt na aplikacje AI skłania klientów do utrzymywania danych i obciążeń obliczeniowych w AWS.

Amazon potwierdził, że wydatki kapitałowe (capex) na 2026 rok mają osiągnąć rekordowe $200 billion w tym roku, w dużej mierze skierowane na centra danych i własne układy scalone, takie jak chip Trainium3.

Chociaż cena $200 billion mogłaby zwykle przestraszyć rynek, efektywność w segmencie Amazon Web Services (AWS) uciszyła niedźwiedzie.

Akcje Amazona wzrosły o 2,7% w handlu posesyjnym, mimo że firma ujawniła gwałtowny wzrost wydatków na nieruchomości i wyposażenie, w dużej mierze związany z inwestycjami w sztuczną inteligencję.

Wydatki kapitałowe wzrosły o $59.3 billion w porównaniu z rokiem wcześniej, pozostawiając firmę o wartości $2.8 trillion z rocznym wolnym przepływem pieniężnym wynoszącym zaledwie $1.2 billion — wyraźny spadek w porównaniu z poziomami sprzed rozpoczęcia cyklu inwestycji w AI.

Microsoft równoważy wzrost z obawami o konkurencję

Microsoft odnotował stabilne wyniki w segmencie chmurowym, z przychodami z Azure rosnącymi o 40%, zgodnie z oczekiwaniami.

Wyniki pomogły złagodzić obawy, że wolniejsze przyjęcie narzędzi Copilot i zależność od OpenAI mogłyby osłabić jego wczesne prowadzenie w wyścigu AI.

Firma poinformowała, że oczekuje dalszego przyspieszenia wzrostu chmury, nawet w miarę kontynuowania zwiększania wydatków na infrastrukturę.

Powiedziała inwestorom, że wydatki kapitałowe w tym roku osiągną $190 billion z powodu gwałtownie rosnących kosztów pamięci.

Jednak kierownictwo wskazało, że przychody Azure mogą utrzymać silny impet przez cały rok, wspierane rosnącym popytem na usługi AI.

Optymizm wobec AI napotyka niepokój inwestorów

Lee Sustar z Forrester Research powiedział, że obietnica przywództwa w AI skłania firmy do podejmowania coraz bardziej agresywnych zakładów, zmuszając rynki do wyważenia potencjalnych długoterminowych zysków wobec krótkoterminowego nacisku finansowego.

„Większość szefów technologicznych podeszła do boomu AI z wyrachowaną nieodpowiedzialnością. Wiedzą, że bieżące zwroty nie uzasadniają ich wydatków, ale ich wiara w przyszłość, w której AI napędza gospodarkę światową, oznacza, że nie będą ich ograniczać,” zauważył felieton The Wall Street Journal.

„Kierownicy są, w pewnym sensie, korporacyjnymi odpowiednikami doktorantów zaciągających długi na kartach kredytowych, przekonanych, że ich lukratywne kariery je spłacą. Lepiej żeby nie porzucili studiów, bo inaczej skończą pracując w Starbucks,” dodał felieton.