Chińska inflacja przewyższyła prognozy — dlaczego rynki to zignorowały?

Ceny konsumpcyjne i producenckie w Chinach wzrosły w kwietniu bardziej niż oczekiwano, dając nowe dowody na to, że presje cenowe zaczynają się wzmacniać, choć szerszy obraz ożywienia pozostaje nierównomierny, a decydenci prawdopodobnie pozostaną ostrożni.

Dane opublikowane przez National Bureau of Statistics of China wykazały, że wskaźnik cen konsumpcyjnych (CPI) wzrósł o 1,2% rok do roku, przyspieszając z 1,0% w marcu i przewyższając prognozy ekonomistów na poziomie 0,9%.

W ujęciu miesięcznym CPI spadł w kwietniu o 0,1% — znacząca poprawa w porównaniu ze spadkiem o 0,7% w marcu i zgodna z oczekiwaniami ekonomistów co do spadku o 0,1%.

Ceny producentów również zaskoczyły w górę.

Wskaźnik cen producentów (PPI) wzrósł w kwietniu rok do roku o 2,8%, znacznie przewyższając prognozy na poziomie 1,6% i wyraźnie przyspieszając względem wzrostu o 0,5% w marcu.

Dane sugerują, że presje cenowe nasiliły się na początku drugiego kwartału, choć w dużej mierze wyglądają na powiązane z kosztami energii i surowców, a nie z szerokim wzrostem popytu krajowego.

Inflation beats forecasts

Silniejsze odczyty prawdopodobnie utrwalą pogląd, że warunki cenowe w Chinach się poprawiają, nawet jeśli podstawowy wzrost pozostaje nierównomierny.

Inflacja konsumencka pozostaje umiarkowana w ujęciu historycznym, lecz dane z kwietnia wykazały silniejsze niż oczekiwano odbicie, częściowo wspierane przez wyższe ceny paliw i dóbr konsumpcyjnych.

Na poziomie fabryk rosnące ceny producentów sugerują, że presje kosztowe ponownie narastają.

To istotne, ponieważ CPI i PPI dają różne sygnały dotyczące gospodarki.

CPI śledzi ceny, które płacą gospodarstwa domowe za dobra i usługi, co czyni go użytecznym miernikiem inflacji konsumenckiej i siły nabywczej.

PPI, przeciwnie, mierzy ceny narzucane przez producentów i jest często postrzegany jako wczesny sygnał narastających presji kosztowych w gospodarce.

Razem dane za kwiecień wskazują na silniejszą dynamikę inflacji niż wielu analityków się spodziewało.

Jednak nie rozstrzygają one jeszcze debaty o sile podstawowego popytu krajowego w Chinach, który wielu ekonomistów wciąż opisuje jako stosunkowo słaby.

Market reaction stays muted

Mimo to natychmiastowa reakcja rynków była powściągliwa.

Inwestorzy wydawali się niechętni do wyciągania daleko idących wniosków na podstawie jednego miesiąca silniejszych danych o inflacji, zwłaszcza że znaczną część pozytywnego zaskoczenia stanowiły presje cenowe powiązane z energią.

To tłumaczy, dlaczego ogólne nastawienie do ryzyka w Azji pozostało w dużej mierze niezmienione po publikacji.

Rynki równoważą też chińską historię inflacji z szerszymi globalnymi obawami, w tym ścieżką stóp procentowych w USA oraz odnowionymi napięciami geopolitycznymi na Bliskim Wschodzie.

Dane mogą jednak nabrać większego znaczenia, jeśli zostaną potwierdzone silniejszymi odczytami produkcji przemysłowej, sprzedaży detalicznej i inwestycji w środki trwałe.

Dla aktywów powiązanych z surowcami i regionalnego apetytu na ryzyko, utrzymująca się poprawa tła cenowego w Chinach zwykle byłaby oceniana jako czynnik pobudzający.

Policy outlook in focus

Dla decydentów najnowsze dane komplikują obraz — ale w sposób konstruktywny.

Wyższa inflacja niekoniecznie stanowi problem przy obecnych poziomach, zwłaszcza po długim okresie słabej dynamiki cen.

Silniejszy odczyt PPI może być szczególnie postrzegany jako sygnał, że siła przetargowa producentów zaczyna się odradzać.

Jednocześnie inflacja pozostaje znacznie poniżej poziomów, które wymagałyby pilnego zacieśnienia polityki.

To oznacza, że Pekin prawdopodobnie nie porzuci swojej pro‑wzrostowej postawy, choć silniejsze dane mogą zmniejszyć presję na natychmiastowe, szeroko zakrojone bodźce.

Dane te będą też uważnie obserwowane poza Chinami.

Globalni inwestorzy starają się ocenić, czy silniejsze chińskie presje cenowe mogą wesprzeć handel i rynki surowcowe, podczas gdy banki centralne gdzie indziej pozostają skoncentrowane na inflacji i ryzyku stóp procentowych.

Na razie publikacja za kwiecień wzmacnia tezę, że presje cenowe w Chinach stabilizują się.

Silniejsze niż oczekiwano odczyty CPI i PPI nie potwierdzają szerokiego ponownego przyspieszenia gospodarczego, ale sugerują, że drugi kwartał rozpoczął się z mocniejszym impetem inflacyjnym, niż wielu przewidywało.