ING widzi złoto blisko $5,000/oz do końca roku mimo obecnej słabości

Złoto spadło około 12% od początku konfliktu z Iranem, podważając swoją tradycyjną rolę bezpiecznej przystani. 

Strateg ING Ewa Manthey mówi, że wyprzedaż odzwierciedla makroekonomiczne przeszkody wynikające z wyższych cen ropy, wyższych rentowności i silniejszego dolara, ale prognozuje, że ceny nadal mogą wzrosnąć do $5,000 za uncję do końca roku.

Paradoksalny spadek złota

Złoto zwykle postrzegane jest jako zabezpieczenie w czasach kryzysu, a mimo to od wybuchu wojny z Iranem spadło gwałtownie.

Według ING Economics metal stracił około 12% od końca lutego, co Manthey opisuje jako „nieintuicyjne, ale wyjaśnialne.”

„Atrakcyjność złota jako bezpiecznej przystani zwykle działa najlepiej podczas kryzysu finansowego lub szoku wzrostowego – gdy realne rentowności spadają, a dolar słabnie,” zauważyła Manthey. 

Makroekonomiczne przeszkody

Decyzja Rezerwy Federalnej o pozostawieniu stóp bez zmian w kwietniu dodała presji.

Inflacja ponownie przyspieszyła od początku wojny, osłabiając przesłanki do szybkich obniżek stóp.

Manthey wyjaśniła: „Realne rentowności i dolar pozostają kluczowymi ograniczeniami dla złota. Przedłużający się szok energetyczny mógłby przesunąć harmonogram cięć stóp przez Fed.”

Piątkowe dane o zatrudnieniu w USA pokazały utrzymującą się siłę rynku pracy, ze stopą bezrobocia stabilną na poziomie 4.3%.

To dawało Fed niewiele powodów do pośpiechu z obniżkami, wzmacniając narrację o wyższych stopach przez dłuższy czas, która ciąży na złocie.

Rozmowy pokojowe i ryzyko geopolityczne

Złoto krótkotrwale zyskiwało w zeszłym tygodniu, lecz oddało wzrosty po tym, jak prezydent USA Donald Trump odrzucił najnowszą propozycję pokojową Iranu jako „całkowicie nie do przyjęcia.” 

Manthey powiedziała: „To potknięcie utrzymuje niepewny harmonogram zawieszenia broni i podnosi ryzyko inflacyjne – wzmacniając narrację wyższych stóp na dłużej, która obciążała złoto przez cały konflikt.”

Dodała, że trwałe rozwiązanie pozostaje kluczowym katalizatorem dla trwałego ożywienia.

Do tego czasu złoto prawdopodobnie pozostanie uwikłane między niepewnością geopolityczną a monetarnymi przeszkodami.

Popyt banków centralnych

Pomimo krótkoterminowej słabości, banki centralne nadal zapewniają wsparcie strukturalne.

Bank centralny Chin dodał 8.1 tony w kwietniu, wydłużając serię zakupów do 15 kolejnych miesięcy. 

Polska także zwiększyła rezerwy o 31 tony w I kwartale, podczas gdy Turcja była największym sprzedawcą, redukując rezerwy o 60 ton, by wesprzeć płynność walutową.

Manthey podkreśliła: „Dywersyfikacja rezerw pozostaje wspierająca dla złota w średnim terminie, nawet jeśli niektóre banki centralne sprzedają, by wzmocnić płynność.”

Przepływy do ETF-ów stają się dodatnie

Pozycjonowanie inwestorów również się przesuwa.

Globalne ETF-y na złoto zanotowały napływy w wysokości $6.6 billion w kwietniu, odwracając marcowe odpływy.

Europa prowadziła ten ruch, co odzwierciedla obawy o ekspozycję na zamknięcie Cieśniny Ormuz. 

Wkłady z Azji i USA stanowiły około jednej trzeciej europejskich w tym miesiącu, według danych World Gold Council.

Manthey powiedziała: „Przepływy do ETF-ów ściśle odzwierciedlają oczekiwania dotyczące Fed – złagodzenie polityki Fed powinno być katalizatorem odnowionych napływów w drugiej połowie roku.”

Utrzymywane netto długie pozycje zarządzanych środków na COMEX sugerują pozytywne nastawienie inwestorów, chociaż pozycjonowanie nie jest jeszcze uznawane za nadmierne ani „zatłoczone.”

Perspektywy: konstruktywne pomimo ryzyk

ING pozostaje konstruktywne wobec złota, prognozując, że ceny mogą wzrosnąć do $5,000 za uncję do końca roku. 

Manthey zastrzegła jednak, że ryzyka pozostają: „Główne ryzyko spadkowe to załamanie rozmów pokojowych, które utrzymałoby wysokie ceny energii i Fed w bezruchu do końca roku.”

W chwili pisania najaktywniejszy kontrakt na złoto z dostawą w czerwcu na COMEX wynosił $4,729 za uncję, w dużej mierze niezmieniony w porównaniu z poprzednim zamknięciem.