Plany ograniczenia aktywów Fed Kevina Warsha napotykają presję rynku długu

Nowo mianowany przewodniczący Rezerwy Federalnej, Kevin Warsh, może stanąć przed poważnymi trudnościami w ograniczaniu roli amerykańskiego banku centralnego na rynkach finansowych, ponieważ rosnący dług federalny i słabnąca przewaga popytowa dla amerykańskich obligacji skarbowych komplikują perspektywy, według analityków i ekonomistów.

Warsh, który w środę został zatwierdzony przez Senat USA na stanowisko przewodniczącego Rezerwy Federalnej, zastępując Jerome’a Powella, od dawna opowiada się za mniejszą obecnością banku centralnego i ograniczeniem interwencji na rynkach.

Twierdzi, że bardziej powściągliwe podejście pozwoli Rezerwie Federalnej skuteczniej koncentrować się na kontroli inflacji przy jednoczesnym ograniczeniu zniekształceń rynkowych.

Analitycy ostrzegają jednak, że wdrożenie takiego podejścia może ujawnić słabości rynku obligacji skarbowych i wywołać presję wzrostową na długoterminowe stopy procentowe.

Debata nad strategią bilansu Rezerwy Federalnej

Warsh krytykował powtarzające się zwiększanie bilansu Rezerwy Federalnej podczas kryzysów i okresów napięć na rynkach.

Twierdził, że bank centralny nie miał jasnych wytycznych co do tego, jakie aktywa powinny być kupowane, w jakiej ilości oraz w jaki sposób należałoby ostatecznie zmniejszać posiadane zasoby.

Bilans Rezerwy Federalnej wynosi obecnie około $6.7 trillion, spadek z niemal $9 trillion w 2022 r. Jednak posiadane aktywa zaczęły ponownie rosnąć powoli w ramach działań mających na celu utrzymanie wystarczających rezerw bankowych.

Poluzowanie ilościowe, proces, w ramach którego Fed kupuje aktywa, aby wstrzyknąć płynność do systemu finansowego, pozostaje przedmiotem debaty wśród ekonomistów i decydentów.

W ramach konwencjonalnej polityki monetarnej Fed zazwyczaj dostosowuje krótkoterminowe stopy procentowe, aby wpływać na koszty kredytu i aktywność gospodarczą.

Jednak gdy stopy zbliżają się do zera podczas silnych wstrząsów gospodarczych, bank centralny może powiększyć swój bilans i kupować aktywa, aby obniżyć długoterminowe stopy procentowe i pobudzić wzrost.

Decydenci Fed ogólnie zgadzają się, że takie środki mają pewien efekt, choć różnią się opinie co do tego, jak powinien być zarządzany bilans w przyszłości.

Różne opinie wśród decydentów

Bill Nelson, były pracownik Fed, a obecnie główny ekonomista w Bank Policy Institute, ostatnio oszacował, że zmniejszenie bilansu Fed o kolejne $2 trillion może mieć bardzo zróżnicowane skutki dla stóp politycznych w zależności od sposobu przeprowadzenia procesu i reakcji Departamentu Skarbu, jak podaje raport Reutersa.

Niedawne badanie przeprowadzone przez Brookings Institution wykazało również, że większość respondentów nie uważała, aby obecna wielkość bilansu Fed stanowiła zagrożenie dla wzrostu gospodarczego lub stabilności finansowej.

Rosnące deficyty zwiększają presję

Szersze warunki fiskalne mogą dodatkowo skomplikować plany Warsha.

Congressional Budget Office szacuje, że deficyt federalny będzie równy 5.8% PKB w roku fiskalnym 2026, znacznie powyżej 50-letniej średniej wynoszącej 3.8%.

Badania Federal Reserve Bank of St. Louis również sugerują, że amerykańskie obligacje skarbowe mogą tracić część swojej tradycyjnej przewagi rentowności.