Wywiad: Kothari (IBJA) ostrzega — cło na złoto uderzy w wesela, pobudzi przemyt

Indyjskie gospodarstwa domowe czeka w tym sezonie ślubnym „bolesne, drogie rachunki za biżuterię” po nagłej podwyżce ceł na złoto — posunięciu wymuszonym odpływem rezerw walutowych o $38,5 mld i budzącym obawy przed napływami na szarym rynku porównywalnymi z rekordami z roku fiskalnego 2014, ostrzega weteran rynku złota Prithviraj Kothari.

Nagła podwyżka ceł na import złota w Indiach nastąpiła w najgorszym możliwym momencie, zderzając się ze szczytem popytu ślubnego i świątecznego.

Środek ten, mający na celu wzmocnienie rezerw walutowych, które w ciągu zaledwie dziesięciu tygodni spadły z $728,49 mld do $690 mld, natychmiast podniósł koszty biżuterii i zaniepokoił handel kruszcami. 

Złoto, które stanowi niemal jedną dziesiątą indyjskiego rachunku importowego, stało się centralnym punktem awaryjnego zarządzania bilansem płatniczym.

Prithviraj Kothari — dyrektor zarządzający RiddiSiddhi Bullions Ltd., prezes India Bullion and Jewellers Association oraz przewodniczący Jain International Trade Organisation — jest powszechnie uważany za „króla kruszców Indii”, co czyni go jednym z najbardziej autorytatywnych głosów w tamtejszym przemyśle złota.

Dla gospodarstw domowych skutki są natychmiastowe. „Import złota o wartości ₹1 lakh dziś obciąża cłem ₹15,000, wobec ₹6,000 z dnia na dzień,” powiedział Kothari w wyłącznym wywiadzie dla Invezz. 

Reakcje branży były szybkie i podzielone.

Podczas gdy organizacje handlowe dostrzegają intencję rządu, wiele z nich ostrzega przed niezamierzonymi konsekwencjami.

India Bullion and Jewellers Association (IBJA) obawia się, że przemyt może ożywić się na dużą skalę, przypominając przeszłe epizody, gdy wyższe taryfy napędzały nieoficjalne napływy na poziomie 150–200 ton rocznie. 

„Zamiast uciekać się do ograniczeń ilościowych, Ministerstwo Finansów wybrało dysincentywy oparte na cenie, które zachowują elastyczność rynku i wybór konsumenta — skalibrowaną, choć szorstką, awaryjną reakcję na bilans płatniczy,” powiedział Kothari.

Poniżej skrótowane fragmenty wywiadu:

Invezz: Jak oceniasz racjonalność rządu stojącą za podwyżką ceł na import złota w tym momencie?  

Prithviraj Kothari: Racjonalność jest obronna, ale szorstka. Rezerwy walutowe spadły z rekordowego poziomu $728,49 mld do $690 mld w około 10 tygodni — odpływ rzędu $38,5 mld. 

Złoto samo w sobie odpowiadało za zdumiewającą jedną dziesiątą całego krajowego rachunku importowego Indii. Zamiast stosować ograniczenia ilościowe, Ministerstwo Finansów sięgnęło po dysincentywy cenowe, które zachowują elastyczność rynku i wybór konsumenta — skalibrowaną, choć szorstką, awaryjną reakcję na bilans płatniczy, dodatkowo nasiloną przez presję na ceny ropy ze strony regionu Bliskiego Wschodu.

Invezz: Jakie natychmiastowe reakcje słyszysz od dealerów kruszców i jubilerów w całych Indiach?  

Prithviraj Kothari: Reakcja branży była natychmiastowa i podzielona. Sekretarz generalny IBJA Surendra Mehta przyznał, że rząd działa w określonym celu, jednocześnie wskazując, że podwyżka może osłabić popyt, bo ceny były już wysokie. 

Dealer bankowy z siedzibą w Mumbaju ostrzegł, że rynki szare prawdopodobnie się zreactywują, ponieważ zachęty do przywozu złota nielegalnie są wysokie przy obecnych poziomach cen. All India Gem And Jewellery Domestic Council ostrzegło, że podwyżka ceł zaszkodzi branży jubilerskiej o wartości ₹5 trillion i paradoksalnie zachęci do przemytu.

Invezz: Jak duży wpływ będzie miała ta podwyżka ceł na popyt konsumencki w nadchodzącym sezonie ślubnym i świątecznym?  

Prithviraj Kothari: Przy sezonie ślubnym już w pełni i indyjskich gospodarstwach domowych nastawionych na zakupy świąteczne, nagła podwyżka może pozostawić konsumentów z bolesnie drogimi rachunkami za biżuterię. 

Import złota o wartości ₹1 trillion teraz obciąża cłem ₹15,000, wobec ₹6,000 wcześniej w tym tygodniu. Ciężkie zestawy ślubne mogą ustąpić miejsca lżejszej biżuterii, zakupy świąteczne będą odsuwane, a aktywność w ramach wymiany biżuterii — która już stanowi ponad 40% sprzedaży niektórych detalistów — jeszcze się nasili.

Invezz: Jakie ryzyka widzisz dla indyjskiego przemysłu jubilerskiego, jeśli wyższe cła utrzymają się — zwłaszcza dla małych detalistów?  

Prithviraj Kothari: Eksporterzy teraz muszą stawiać gwarancje bankowe w wysokości ₹2.8–3.0 mln na kg złota zwolnionego od cła od wyznaczonych agencji, co poważnie blokuje kapitał pracujący i dławi eksport. 

Historia uczy — w 2012 roku handlarze przeszli w proteście na 13‑dniowe strajki przy znacznie mniejszej podwyżce, a źródła rynkowe twierdziły, że branża straciła ponad ₹180 miliardów w ciągu 12 dni. Duzi jubilerzy, tacy jak Titan i Kalyan, wykazujący wzrosty przychodów rok do roku na poziomie 41–42% w trzecim kwartale FY26, mają bufor, by wchłonąć szok — mali detaliści go nie mają.

Invezz: Jak ta polityka może wpłynąć na pozycję Indii jako jednego z największych importerów złota na świecie?  

Prithviraj Kothari: Strukturalna zależność Indii od importu nie jest łatwo podatna na taryfy. Nawet gdy ceny złota wzrosły z $76,617 za kg do $99,825 za kg, czyli o 30%, wolumen importu spadł jedynie o 4,76% do 721 ton, podczas gdy wartość importu wzrosła o 24% do $71,98 mld. 

Podwyżka ceł skurczy zakupowy margines dyskrecjonalny, ale raczej nie przesunie pozycji Indii. Choć wyższe cła mogą osłabić popyt, wpływ ten może zostać zrównoważony przez odrodzenie przemytu, który osłabł po obniżeniu taryf przez Indie w połowie 2024 roku.

Invezz: Jak to posunięcie przyspieszy przejście w kierunku recyklingu złota i krajowej mocy rafinacyjnej?  

Prithviraj Kothari: Netto recykling w I kw. 2026 wyniósł 31,2 tony, o 20% więcej r./r. i o 44% kw./kw. — nawet przed tą podwyżką ceł. Analiza ekonometryczna World Gold Council pokazuje, że wzrost ceny złota o 1% zwiększa recykling o 0,6%. 

Udział złota doré w całości importu wzrósł z 7% w 2013 r. do 22%, co odzwierciedla rozwój krajowej rafinacji. Zreformowany program monetyzacji złota umożliwia jubilerom pełnienie roli punktów zbiórki i testowania próby, co może wspierać bardziej zorganizowany ekosystem recyklingu.

Invezz: Jakie są najnowsze dane IBJA dotyczące importu złota i przepływów recyklingu w Indiach oraz jak wypadają one na tle poprzednich epizodów podwyżek ceł?  

Prithviraj Kothari: W I kw. 2026 całkowity popyt na złoto wzrósł o 10% r./r. do 151 ton, przy czym popyt inwestycyjny wyniósł 82 tony, przewyższając biżuterię na poziomie 66 ton, a popyt na sztabki/monety osiągnął najwyższy poziom w I kw. od 2013 r. 

Aktywa ETF-ów złota w Indiach wzrosły o 191% r./r. do ₹1,7 bln, przy czym Indie odpowiadały za 32% globalnego popytu na ETF-y w I kw. W porównaniu z epizodem z 2022 r. — gdy konfiskaty wzrosły o 47% do 3,502 kg, a liczba spraw wzrosła do 3,982 — obecny makroscenariusz sugeruje podobne lub gorsze nieformalne napływy, biorąc pod uwagę, że ceny są o 30% wyższe.

Invezz: Czy masz szacunki nieoficjalnych napływów lub wolumenów przemytu w czasie poprzednich podwyżek ceł i jaki poziom bazowy powinniśmy oczekiwać tym razem?  

Prithviraj Kothari: Poprzednie epizody podwyżek ceł są jednoznaczne. Gdy Indie podniosły cło z 2% do 10% w latach 2012–13, przypadki konfiskat wzrosły z 503 (FY12) do 2,450 (FY14) i 3,412 (FY15). 

Służby wywiadowcze szacowały 50 ton przemytu w FY14; World Gold Council podał 200 ton — obie wartości przewyższają konfiskaty na poziomie 1,45 tony, potwierdzając, że agencje wychwytują jedynie 1–2% rzeczywistych przepływów. 

Epizod z 2022 r. i 15% cłem spowodował wzrost konfiskat o 47% do 3,502 kg. Przy cenach złota teraz o 30% wyższych i utrwalonym przesyle przez Dubaj na poziomie $16,5 mld, jako poziom bazowy dla tego cyklu spodziewaj się nieformalnych napływów rzędu 150–200 ton rocznie — rywalizujących z rekordami FY14.

Invezz: Jaką radę dałbyś decydentom, aby pogodzić potrzeby budżetowe z trwałością branży?  

Prithviraj Kothari: Decydenci muszą wyjść poza szorstkie narzędzia taryfowe. Podwyższanie ceł importowych rzadko ogranicza import złota — jedynie windowuje ceny, napędza przemyt i zwiększa koszty eksportu. 

Bardziej zrównoważone ramy wymagają czterech równoległych działań: reformy Programu Monetyzacji Złota, aby uwolnić szacowane 30 000 ton rezerw złota w gospodarstwach domowych; promocji biżuterii o niższej próbie — 18K i 14K — w celu zmniejszenia importu o 20–30%; zwolnienia eksporterów z ciężaru gwarancji bankowych ₹2.8–3.0 mln/kg dławiących MŚP; oraz powiązania 15% cła z określonymi progami rezerw walutowych, by przywrócić pewność planowania. 

Invezz: Patrząc w przyszłość, czy przewidujesz dalsze kroki rządu — takie jak wyższe cła lub ograniczenia — jeśli popyt pozostanie silny pomimo tej podwyżki?  

Prithviraj Kothari: Eksperci obawiają się, że rząd może rozważyć dodatkowe środki, jeśli presje zewnętrzne się pogorszą, w tym kolejne kroki podatkowe lub polityki mające na celu ograniczenie importu. 

3% zintegrowany podatek od towarów i usług (IGST) na import złota wcześniej sprowadził importy w kwietniu do najniższego poziomu od niemal 30 lat — co dowodzi, że rząd będzie nakładać instrumenty jednocześnie. 

Kluczowymi wyzwalaczami byłyby przebićie się rupii powyżej ₹100 za dolara, ropa powyżej $107/bbl lub poszerzenie CAD (deficyt rachunku bieżącego) powyżej 1,5% PKB. Pełne wycofanie przed zakończeniem konfliktu na Bliskim Wschodzie wydaje się mało prawdopodobne.