Finansowanie AI napędza rekordowy boom obligacji zamiennych w USA

Korporacyjna Ameryka zwraca się ku rynkowi obligacji zamiennych w rekordowym tempie, ponieważ firmy związane ze sztuczną inteligencją napędzają silny popyt na instrumenty dłużne, które później mogą zostać przekształcone w kapitał.

Emisje obligacji zamiennych w USA osiągnęły około $34 billion w pierwszych czterech miesiącach 2026 roku, według danych Bank of America Global Research i Barclays Research.

Ta kwota jest ponad dwukrotnie wyższa niż w tym samym okresie w ubiegłym roku i stawia rynek na ścieżce do przekroczenia poprzedniego rocznego rekordu ponad $120 billion ustanowionego w 2025 roku.

Analitycy powiedzieli, że skok ten pokazuje, jak firmy związane z AI coraz częściej polegają na długu zamiennym, aby finansować rozbudowę infrastruktury, podczas gdy inwestorzy nadal chętnie poszukują ekspozycji na ten sektor.

Wydatki na AI napędzają wzrost emisji

Około połowa tegorocznych emisji obligacji zamiennych jest w pewnym stopniu powiązana z projektami związanymi z AI, według analityków.

Firmy wykorzystują pozyskane środki na finansowanie centrów danych, infrastruktury chmurowej, rozbudowy mocy oraz innych wydatków kapitałowych związanych z rozwojem AI. Niektóre spółki refinansowują też długi zaciągnięte podczas boomu finansowania w trakcie pandemii w latach 2020 i 2021.

„Wiele z tego służy finansowaniu wydatków kapitałowych, w szczególności na AI, i to jest nietypowe — nie widzieliśmy tego w poprzednich cyklach” — powiedział Michael Youngworth, dyrektor zarządzający i szef globalnych obligacji zamiennych w Bank of America Securities.

Kilku dużych emitentów już w tym roku weszło na rynek.

Oracle pozyskał $5 billion poprzez emisję zamiennych obligacji, podczas gdy firma zajmująca się infrastrukturą chmurową CoreWeave wyemitowała $4 billion.

Australijska spółka centrów danych IREN Limited również pozyskała $2.6 billion.

Ten trend rozszerzył się poza firmy technologiczne.

NextEra Energy pozyskał $2.3 billion przez obligacje zamienne, natomiast producent układów scalonych On Semiconductor zabezpieczył $1.3 billion.

Analitycy powiedzieli, że działalność refinansująca również przyczynia się do boomu emisji.

Spółki, które emitowały dług zamienny w latach pandemii, zbliżają się teraz do standardowego cyklu zapadalności trwającego pięć do sześciu lat.

Ostatnie transakcje refinansujące obejmują ofertę o wartości $1.5 billion od Duke Energy oraz emisję $900 million od Microchip Technology.

Wysokie stopy procentowe zwiększają atrakcyjność

Uczestnicy rynku twierdzą, że obligacje zamienne stały się coraz bardziej atrakcyjne, ponieważ tradycyjne koszty finansowania pozostają wysokie, a emisje akcji niosą ryzyko rozwodnienia udziałów akcjonariuszy.

Obligacje zamienne wypłacają stałe kupony jak tradycyjny dług, ale mogą zostać później zamienione na akcje, jeśli kurs spółki osiągnie z góry ustaloną cenę.

Ta cecha konwersji pozwala inwestorom korzystać z potencjalnych zysków akcyjnych, jednocześnie zachowując ochronę charakterystyczną dla obligacji.

Struktura ta okazała się szczególnie atrakcyjna dla spółek zaangażowanych w rozwój AI, gdzie potrzeby dużych nakładów początkowych nadal rosną.

Firma technologii medycznej Tempus AI niedawno pozyskała $400 million poprzez sześcioletnią obligację zamienną z zerowym kuponem i bez zwiększenia wartości nominalnej przy zapadalności.

Spółka poinformowała, że obligacje zostaną zamienione na akcje, jeśli cena akcji wzrośnie do $69.26, co stanowi około 40% powyżej poziomu ceny akcji w momencie emisji transakcji wcześniej w maju.

Analitycy zauważyli, że silny popyt inwestorów utrzymuje się pomimo zmienności rynku i rosnących rentowności obligacji skarbowych.

Referencyjne 10-letnie rentowności obligacji skarbowych USA pozostają na 16-miesięcznym maksimum, co zwiększa koszty finansowania na rynkach instrumentów dłużnych.

Popyt inwestorów poszerza udział w rynku

Według Venu Krishny, dyrektora zarządzającego i szefa strategii akcyjnej USA w Barclays, fundusze hedgingowe i duże firmy zarządzające aktywami nadal dominują wśród inwestorów obligacji zamiennych.

Krishna stwierdził, że fundusze hedgingowe próbują wykorzystać względną wartość wynikającą z implikowanej zmienności zawartej w obligacjach zamiennych, podczas gdy inwestorzy long-only używają tych instrumentów, aby uzyskać ekspozycję na sektory powiązane z AI.

Opcjonalność akcyjna pozostaje szczególnie atrakcyjna w branżach związanych z AI, gdzie inwestorzy widzą duży potencjał wzrostu, nawet gdy profile kredytowe spółek pozostają słabe.

Silny apetyt zachęcił również spółki o bardziej ryzykownych profilach finansowych do wejścia na rynek.

W styczniu WhiteFiber pozyskał $230 million poprzez pięcioletnią emisję obligacji zamiennych skierowaną przede wszystkim na finansowanie rozbudowy centrów danych.

Spółka zadebiutowała na giełdzie w sierpniu 2025 roku i obecnie ma ujemny prognozowany wskaźnik cena/zysk wynoszący około 36.

Jednak według danych LSEG, cena jej akcji implikuje wartość przedsiębiorstwa na poziomie około 19 razy prognozowanego EBITDA, powyżej poziomów konkurentów, co sugeruje, że inwestorzy oczekują silnego przyszłego wzrostu.

Akcje WhiteFiber wzrosły dotychczas w 2026 roku o niemal 60%.