Czy 32% wzrost SoftBanku w dwa dni może się utrzymać? Analitycy oceniają

Ostatni rajd SoftBanku był nagły, gwałtowny i napędzany odnowionym entuzjazmem wokół sztucznej inteligencji.

Japońska grupa inwestycyjna dodała w czwartek około $35 billion do wartości rynkowej po niemal 20% skoku, a następnie kontynuowała wzrosty w piątek, gdy inwestorzy poszukiwali ekspozycji na Nvidia, Arm i perspektywę debiutu giełdowego OpenAI.

Pytanie brzmi, czy to rzeczywista ponowna wycena, czy kolejny chwilowy zastrzyk entuzjazmu wokół sztucznej inteligencji.

3 powody, dla których akcje SoftBanku gwałtownie rosną

Rajd miał trzy wyraźne przyczyny.

Najpierw Nvidia — producent chipów — poinformowała o rekordowych przychodach kwartalnych w wysokości 81,6 mld USD (ok. 305,3 mld zł), czyli o 85% więcej niż rok wcześniej, co utwierdziło rynek w przekonaniu, że wydatki na infrastrukturę AI wciąż przyspieszają, zamiast osiągać szczyt.

To miało znaczenie dla SoftBanku, ponieważ nie jest on zwykłym holdingiem technologicznym.

Poprzez Arm i ogromne zakłady na OpenAI stał się jednym z najczystszych rynkowych wskaźników ekspozycji na rozwój infrastruktury SI.

Potem kurs Arm eksplodował.

Korona projektowania chipów SoftBanku — Arm — wzrosła w piątek o ponad 16%, a inwestorzy traktowali Arm jako strukturalnego beneficjenta popytu na serwery AI i centra danych.

SoftBank pozostaje silnie powiązany z wartością rynkową Arm, więc każdy gwałtowny ruch Arm szybko zmienia postrzeganie wartości aktywów SoftBanku.

Trzecim katalizatorem był największy: OpenAI.

Producent ChatGPT podobno przygotowuje poufny wniosek o IPO w USA w nadchodzących tygodniach, możliwie już w piątek, i współpracuje z Goldman Sachs i Morgan Stanley.

Dla Andrew Jacksona z Ortus Advisors optymizm dotyczący IPO jest spoiwem rajdu: daje inwestorom sposób powiązania sygnału popytu z Nvidia, wyceny Arm i prywatnej ekspozycji SoftBanku na AI w jedną transakcję.

Dlaczego argumenty byków wciąż są silne?

Optymistyczna interpretacja jest taka, że SoftBank nie rośnie wyłącznie na fali hype'u.

Spółka właśnie odnotowała rekordowy zysk roczny — zysk netto za rok do marca sięgnął ¥5 trillion, najwyższy w historii japońskiej spółki — co było wspierane zyskami z OpenAI.

SoftBank podał, że skumulowane zyski z inwestycji w OpenAI wyniosły 45 mld USD (ok. 168,3 mld zł).

To daje bykom coś więcej niż narrację: bazę zysków, choć zależną od wyceny rynkowej (mark-to-market), która pokazuje, że najbardziej agresywne zakłady Sona na AI już wpływają na wyniki grupy.

Jest też wsparcie ze strony rynków kredytowych.

CreditSights, jednostka Fitch Ratings, niedawno utrzymała rekomendację „outperform” dla długu SoftBanku, wskazując, że bazowa wartość aktywów spółki pozostaje silna, nawet gdy jej bilans stał się bardziej napięty.

To nie usuwa jednak ryzyka finansowania, ale daje byczemu scenariuszowi drugą nogę: aktywa SoftBanku mogą być wystarczająco mocne, by znieść apetyt Sona na skalę działalności.

Analitycy Bloomberg Intelligence — Kirk Boodry i Chris Muckensturm — podkreślili, że potencjalne debiuty OpenAI i SB Energy mogłyby pomóc zmniejszyć dyskonto SoftBanku wobec wartości aktywów netto (NAV) rzędu ponad 20%, złagodzić obciążenia kapitałowe i uwolnić miejsce na nowe inwestycje.

Dlaczego sceptycy pozostają nieprzekonani?

Argument sceptyków zaczyna się od starego problemu SoftBanku: dyskonto dla spółek holdingowych rzadko znika tylko dlatego, że aktywa są atrakcyjne.

Vey-Sern Ling z UBP ostrzegł, że wyceny według NAV i metoda sumy części zwykle uzasadniają istotne dyskonto, ponieważ akcjonariusze spółki matki rzadko otrzymują pełną wartość aktywów leżących u podstaw.

Jest to szczególnie istotne dla SoftBanku, gdzie dźwignia, finansowanie zabezpieczone aktywami i wyceny prywatne komplikują przejrzystą, jednoznaczną wartość podawaną w nagłówkach.

Krish Sankar z TD Cowen daje kolejny sygnał ostrożności. Podniósł cel cenowy dla ADR SoftBanku do $20 z $13, ale utrzymał rekomendację Hold.

To esencja debaty rynkowej: nawet analitycy podnoszący wyceny niekoniecznie sugerują inwestorom, by gonili za akcjami.