Szok na rynku ropy skłania Commerzbank do obniżenia celu złota 2026 do $4,800/oz

Commerzbank obniżył prognozę ceny złota na koniec 2026 do $4,800 za uncję z $5,000, jednocześnie utrzymując cel na koniec 2027 na poziomie $5,200.

Rewizja następuje, gdy złoto zmaga się z nietypową odwrotną relacją wobec cen ropy naftowej w związku z trwającym konfliktem z Iranem. 

Jednak niemiecki bank utrzymuje cel na 2027 rok na poziomie USD 5,200 za uncję, powołując się na silne strukturalne czynniki byczego rynku.

Ceny złota spadły w zeszłym tygodniu do najniższego poziomu od dwóch miesięcy — poniżej USD 4,400 za uncję trojską. Spadek został wywołany pojawiającymi się wątpliwościami, że USA i Iran zbliżają się do porozumienia, mimo wcześniejszych nadziei wzbudzonych przez prezydenta Trumpa.

Od początku konfliktu z Iranem, który trwa już ponad trzy miesiące, złoto zachowuje się paradoksalnie jak aktywo bezpiecznej przystani. Pod presją znajdowało się zawsze, gdy sytuacja eskalowała, a rosło, gdy napięcia łagodniały.

Carsten Fritsch, analityk ds. surowców w Commerzbanku, zwrócił uwagę na decydującą rolę, jaką w tym mechanizmie odgrywają ceny ropy.

Silna odwrotna korelacja z cenami ropy

Efektywne wstrzymanie żeglugi przez Cieśninę Ormuz odcięło ponad 12% globalnej podaży ropy, co gwałtownie podniosło ceny ropy. 

Rosnące ceny ropy zbiegły się ze spadkiem cen złota, podczas gdy sygnały deeskalacyjne wywoływały efekt odwrotny. Fritsch wyjaśnił skalę tej zmiany: 

Opisał obecną negatywną korelację jako „nienaturalnie wysoką”.

Rosnąca ropa napędza inflację, ale działa na niekorzyść złota

Rosnące ceny ropy zwykle zwiększają ryzyko inflacyjne, co powinno wspierać złoto. Metal jednak nie skorzystał z tego i zamiast tego stracił na wartości.

Fritsch zauważył, że kluczową przyczyną są oczekiwania rynkowe dotyczące polityki banków centralnych, w szczególności Rezerwy Federalnej USA (Fed). 

Przed wojną rynki spodziewały się około 50 punktów bazowych obniżek stóp w tym roku. Skok cen ropy dramatycznie zmienił ten obraz. Kontrakty futures na Fed Funds teraz wskazują na kluczową stopę procentową USA na poziomie około 3,8% na koniec roku. Oznacza to, że rynki wyceniają wiosną 2027 rok jako prawdopodobny termin podwyżki o 25 punktów bazowych.

Commerzbank zmienia prognozę Fed i cen złota

Ekonomiści Commerzbanku skorygowali własną prognozę dla Fed. Nie oczekują już obniżki stóp w tym roku, ale także nie przewidują podwyżki.

Obniżki stóp widziane są teraz dopiero od połowy 2027 z powodu nacisków politycznych. Ta zmiana polityki bezpośrednio doprowadziła do obniżenia prognozy cen złota na ten rok. 

Fritsch powiedział, że nowy scenariusz bazowy banku przewiduje dwumiesięczny okres przejściowy, po którym nastąpi ponowne otwarcie Cieśniny Ormuz.

To powinno złagodzić ceny ropy i odwrócić obecne oczekiwania dotyczące podwyżek stóp, co stworzy przestrzeń do odbicia cen złota.

Utrzymany byczy pogląd na 2027 rok

Pomimo obniżenia krótkoterminowego celu, Commerzbank pozostaje zdecydowanie konstruktywny co do długoterminowych perspektyw złota. Bank utrzymał prognozę na koniec 2027 bez zmian na poziomie USD 5,200 za uncję.

Fritsch podkreślił, że strukturalne czynniki wspierające złoto pozostają w pełni nienaruszone. Należą do nich malejące zaufanie do dolara jako waluty rezerwowej, kontynuowane zakupy przez banki centralne oraz wysoki poziom zadłużenia rządów.

Implikacje dla rynku

Gdy złoto obecnie notowane jest znacząco poniżej skorygowanego celu $4,800 na koniec 2026, Fritsch widzi potencjał wzrostowy w nadchodzących miesiącach, gdy tylko ustąpi presja wywołana przez ropę. 

Jednak krótkoterminowa zmienność ma utrzymywać się tak długo, jak długo sytuacja w Zatoce Perskiej będzie niestabilna.

Nadchodzące tygodnie będą kluczowe, gdy inwestorzy będą śledzić negocjacje USA–Iran, ruchy cen ropy oraz kolejne sygnały ze strony Rezerwy Federalnej.

Chociaż obecne otoczenie stworzyło nietypowy przeciwwiat dla złota, Commerzbank uważa, że długoterminowy scenariusz byczy wciąż pozostaje aktualny.