Brytyjski regulator proponuje wyższe wymogi odporności dla funduszy rynku pieniężnego

Financial Conduct Authority (FCA) poinformował w poniedziałek, że planuje wprowadzić nowe przepisy zobowiązujące wszystkie fundusze rynku pieniężnego (MMFs) do utrzymywania wystarczającej płynności, aby zapewnić odpowiednią odporność w okresach stresu rynkowego.

W oświadczeniu regulator podał, że propozycja ma wspierać jego cele utrzymania stabilności finansowej i integralności rynku.

„Ma to wspierać nasze cele utrzymania stabilności finansowej i integralności rynku” — powiedział FCA.

Ogłoszenie nastąpiło po oświadczeniu rządu z 15 maja, że oczekuje wprowadzenia ustawodawstwa zastępującego obowiązujące Rozporządzenie dotyczące funduszy rynku pieniężnego w Wielkiej Brytanii (UK Money Market Funds Regulation).

Fundusze rynku pieniężnego odgrywają kluczową rolę w systemie finansowym

Według FCA, fundusze rynku pieniężnego są istotnym elementem systemu finansowego.

Są szeroko wykorzystywane do zarządzania gotówką i stanowią albo alternatywę, albo uzupełnienie tradycyjnych depozytów bankowych dla szerokiego grona inwestorów.

Regulator zauważył jednak, że ostatnie okresy stresu rynkowego uwypukliły potrzebę wzmocnienia odporności tych funduszy.

W konsultacjach proponowano wyższe poziomy płynności

W pierwotnej konsultacji proponowano znaczące zwiększenie minimalnych wymogów dotyczących aktywów płynnych dla wszystkich funduszy rynku pieniężnego.

Zgodnie z tymi propozycjami, dzienne aktywa płynne (DLA) miałyby zostać zwiększone do 15% aktywów, natomiast tygodniowe aktywa płynne (WLA) miałyby zostać podniesione do 50%.

Konsultacja proponowała również usunięcie regulacyjnego powiązania między poziomami płynności a wymogiem, aby fundusze o stabilnej wartości aktywów netto (stable NAV) rozważały lub stosowały środki takie jak opłaty płynnościowe czy mechanizmy ograniczające umorzenia (redemption gates).

FCA określiła tę zmianę jako „delinking”, co miało na celu uczynienie poziomów płynności bardziej użytecznymi w okresach stresu.

Opinie branży skłoniły do ponownej oceny

FCA podał, że respondenci w przeważającej mierze poparli większość propozycji, z niemal powszechnym poparciem dla delinkingu.

Jednak znacząca większość interesariuszy zgłosiła obawy i pytania dotyczące proponowanego zwiększenia wymogów płynnościowych.

Respondenci przekazali uwagi dotyczące praktyk zarządzania ryzykiem płynności, zaobserwowanych odpływów inwestorów podczas wcześniejszych epizodów stresu oraz założeń użytych w modelowaniu FCA.

Po konsultacji FCA i Bank of England przeprowadziły dodatkowe rozmowy z interesariuszami, zebrały dodatkowe dane i zaktualizowały swoją analizę, aby określić odpowiednie poziomy odporności dla funduszy rynku pieniężnego.

Zaktualizowana ocena opierała się na wynikach ćwiczenia scenariuszowego o charakterze systemowym przeprowadzonego przez Bank of England, które badało, jak system finansowy Wielkiej Brytanii mógłby zareagować na wstrząs rynkowy.

Według FCA, ćwiczenie zasugerowało, że w niektórych scenariuszach odpływy z funduszy rynku pieniężnego mogą być niższe niż te obserwowane w poprzednich epizodach stresu.

Regulator stwierdził, że odzwierciedla to zmiany w strukturze rynku oraz poprawioną zdolność firm do zaspokajania potrzeb płynnościowych za pomocą alternatywnych kanałów.

FCA przedstawia zaktualizowane oczekiwania dotyczące płynności

W ramach zrewidowanego podejścia FCA poinformował, że zamierza wprowadzić nowe przepisy wymagające od wszystkich funduszy rynku pieniężnego utrzymywania wystarczającej płynności na potrzeby odporności.

Regulator planuje zachować obowiązujące minimalne tygodniowe wymogi dotyczące aktywów płynnych zawarte w UK MMFR.

Jednocześnie FCA zamierza wydać wytyczne określające jego oczekiwania nadzorcze.

„Zamierzamy określić w wytycznych nasze zdecydowane oczekiwanie nadzorcze, że fundusze MMF ze stabilnym NAV będą musiały utrzymywać 40% WLA (weekly liquid assets), a fundusze MMF o zmiennym NAV będą musiały utrzymywać 20% WLA, aby spełnić nowy wymóg odporności.”

Dodano, że takie sytuacje oczekuje się występować rzadko i że fundusze nie powinny rutynowo operować poniżej tych poziomów na koniec kwartału czy roku.

Regulator stwierdził, że nie planuje zmiany obecnych minimalnych wymogów dotyczących dziennych aktywów płynnych i nie wprowadzi nowych wytycznych dotyczących poziomów DLA.

Zaznaczono, że zarówno DLA, jak i WLA powinny być wystarczające, by zapewnić odpowiednią odporność.

Dodatkowe środki i kolejne kroki

Ponad wymogami płynnościowymi FCA poinformował, że zamierza wdrożyć większość pozostałych środków przedstawionych w konsultacji.

Należą do nich delinking oraz wzmocnione wymogi Know Your Customer ukierunkowane na koncentrację inwestorów i ryzyko skorelowanych wypłat.

Regulator stwierdził, że zaktualizowane propozycje mają na celu zapewnienie wyraźnego wzrostu odporności oczekiwanej od brytyjskich funduszy rynku pieniężnego, przy jednoczesnym zapewnieniu, że nadal będą mogły zaspokajać potrzeby inwestorów.

Propozycje pozostają poddane ostatecznemu rozpatrzeniu i zatwierdzeniu w ramach FCA.

W perspektywie rząd oczekuje, że ustawa uchylająca obecne ramy MMFR zostanie wprowadzona do końca 2026 roku.

Regulator planuje koordynować swoje nowe zasady dotyczące funduszy rynku pieniężnego z tym harmonogramem.

Nadchodzące oświadczenie polityczne dostarczy dodatkowych szczegółów dotyczących zrewidowanych propozycji oraz modelowania użytego do ich uzasadnienia.

FCA poinformował również, że planuje opublikować tymczasowe ostateczne wytyczne dotyczące poziomów tygodniowych aktywów płynnych wcześniej.