IPO OpenAI: czy ostatnia przebudowa ChatGPT to sygnał ostrzegawczy?

OpenAI przygotowuje największą przebudowę ChatGPT od uruchomienia, właśnie gdy inwestorzy zaczynają uważniej przyglądać się liczbom stojącym za potencjalnym spektakularnym IPO.

Jak podaje Financial Times, firma próbuje przekształcić ChatGPT z chatbota pytanie‑odpowiedź w szerszą platformę produktywnościową, z narzędziami do kodowania, agentami, narzędziami do generowania obrazów i aplikacjami firm trzecich działającymi w tym samym interfejsie.

Dla użytkowników może to być naturalna ewolucja, ale Wall Street postrzega tę inicjatywę jako próbę udowodnienia, że OpenAI potrafi przekształcić ogromne wykorzystanie w trwałe, wysokomarżowe przychody, zanim inwestorzy publiczni zobaczą pełny obraz jego ekonomiki.

Od chatbota do superaplikacji: Co się właściwie zmienia

Planowana przebudowa ma sprawić, by ChatGPT mniej przypominał chatbota, a bardziej superaplikację.

Oznacza to, że użytkownicy będą kierowani wyraźniej ku narzędziom takim jak Codex do programowania, agentom AI do realizacji zadań, generowaniu obrazów oraz integracjom aplikacji z usługami, w tym Canva, Booking.com, Figma i Spotify.

Celem jest zatrzymanie użytkowników w ChatGPT przy większej części ich codziennej pracy, zamiast pozostawiania go jako miejsca, gdzie zadają pytania i odchodzą.

To ma znaczenie, ponieważ OpenAI już ma publiczność. ChatGPT podobno ma około 900 milionów użytkowników tygodniowo i ponad 50 milionów płacących konsumentów.

Codex stał się jednym z najsilniejszych sygnałów popytu płatnego, z ponad 5 milionami użytkowników tygodniowo — to ponad sześciokrotny wzrost od uruchomienia aplikacji desktopowej w lutym.

Terminy wzbudzają zdziwienie, ponieważ przebudowa tej skali, pojawiająca się przed jakimkolwiek publicznym zgłoszeniem do IPO, wygląda także na celowy zabieg mający wyostrzyć opowieść o przychodach.

Matematyka IPO

OpenAI przygotowuje się do tego, co może stać się jednym z najbardziej wnikliwie obserwowanych debiutów w historii rynku amerykańskiego.

Raporty wskazują, że Goldman Sachs i Morgan Stanley doradzają przy potencjalnym IPO, które mogłoby wycenić firmę nawet na 1 bln USD (ok. 3,7 bln zł).

Atrakcyjność jest oczywista: roczne przychody OpenAI podobno przekroczyły 25 mld USD (ok. 93,5 mld zł), a klienci korporacyjni już odpowiadają za około 40% sprzedaży.

Ta struktura ma znaczenie, ponieważ inwestorzy rynków publicznych zwykle wyżej wyceniają przychody z oprogramowania dla przedsiębiorstw niż subskrypcje konsumenckie.

Problemem są koszty: analitycy HSBC oszacowali, że OpenAI może potrzebować więcej niż 207 mld USD (ok. 774,4 mld zł) dodatkowego finansowania do 2030 r., podczas gdy wewnętrzne projekcje cytowane przez The Information wskazują na straty rzędu 14 mld USD (ok. 52,4 mld zł) tylko w 2026 r.

Deutsche Bank Research ujął niepewność dosadnie:

„Dopiero okaże się, jak rynki publiczne wycenią OpenAI i jego konkurentów, gdy otworzą swoje sprawozdania finansowe na kontrolę i wyjaśnią wciąż słabo rozumianą ekonomię swoich modeli biznesowych.”

Co mówią sceptycy

Sceptycy postrzegają terminy inaczej — dla nich przebudowa wygląda mniej jak mapa drogowa, a bardziej jak prospekt emisyjny.

Scott Galloway, profesor NYU Stern i prowadzący Prof G Markets, ostrzegał, że „Uważam, że OpenAI może zostać wycofane,” argumentując, że przepaść między wydatkami a przychodami pozostaje zbyt szeroka, by inwestorzy mogli jej nie zauważyć.

Ostrzegał też, że jeśli narracja OpenAI się rozpadnie, „będzie źle… nie będzie gdzie się schować.”

Jego argument nie polega na tym, że OpenAI brakuje popytu, lecz na tym, że sam popyt może nie wystarczyć.

Jeśli wydatki pozostaną ponad dwukrotnie wyższe niż przychody, a rentowność wciąż będzie oddalona o lata, inwestorzy publiczni mogą zadawać trudniejsze pytania niż prywatni sponsorzy.

Argument byków jest prosty: spółka z rocznym tempem przychodów rzędu 25 mld USD (ok. 93,5 mld zł), 900 milionami użytkowników tygodniowo i rosnącą adopcją w segmencie enterprise nie jest zwykłym startupem programistycznym.

Jeśli OpenAI zdoła uczynić z ChatGPT domyślny interfejs do pracy, programowania, wyszukiwania, projektowania i automatyzacji, premia w wycenach może być uzasadniona.