SpaceX spada po spektakularnym rajdzie IPO — czy entuzjazm wyprzedza fundamenty?

Akcje SpaceX mocno spadły w środę, studząc część entuzjazmu, który w ciągu kilku dni od debiutu na giełdzie wyniósł spółkę Elona Muska z sektora kosmicznego i technologicznego do grona najcenniejszych firm na świecie.

Akcje SPCX spadły o 5,5% do $190.80 w późnych godzinach porannych, redukując wzrosty po spektakularnym rajdzie, w którym kurs wzrósł o około 50% powyżej ceny emisyjnej $135.

Rajd chwilowo wypchnął SpaceX przed Amazon i Microsoft w rankingach kapitalizacji rynkowej na początku tego tygodnia.

Na zamknięciu we wtorek spółka była wyceniana na około 2,7 bln USD (ok. 10 bln zł), co czyni ją jedną z największych notowanych spółek na świecie.

„Koniec nam już superlatywów, by opisać entuzjazm inwestorów detalicznych wobec SpaceX. SPCX znalazł się teraz na szczycie listy najchętniej kupowanych akcji przez inwestorów detalicznych przez 3 kolejne sesje, a wczorajsze 144,6 mln USD (ok. 541 mln zł) netto zakupów przewyższyły pierwsze dwa dni notowań,” napisała firma Vanda Research w nocie opublikowanej w środę.

„W sumie inwestorzy detaliczni kupili 369,8 mln USD (ok. 1,4 mld zł) SPCX w ciągu ostatnich 3 sesji. Dla porównania, w tym samym okresie detaliści kupili zaledwie 100 mln USD (ok. 374,1 mln zł) QQQ [Nasdaq ETF] i 88,2 mln USD (ok. 330 mln zł) NVDA.”

Choć inwestorzy nadal stawiają na zdolność Muska do generowania długoterminowego wzrostu w biznesach obejmujących rakiety, satelitarny internet i sztuczną inteligencję, niektórzy analitycy zaczynają się zastanawiać, czy wycena akcji nie oddzieliła się od podstaw.

Pojawiają się obawy o bańkę

Szybki awans SpaceX wznowił debatę, czy część sektora technologicznego nie wchodzi w obszar bańki spekulacyjnej.

Spółka odnotowała stratę netto w wysokości 4,9 mld USD (ok. 18,3 mld zł) w 2025 roku i kolejnych 4,3 mld USD (ok. 16 mld zł) w pierwszym kwartale 2026 roku, co stoi w ostrym kontraście do rosnącej wyceny rynkowej.

Ipek Ozkardeskaya, starsza analityczka rynkowa w Swissquote, powiedziała w środę, że post-IPO ruch akcji może wskazywać, iż entuzjazm inwestorów wyprzedził rzeczywistość.

„SpaceX jest chyba największym czerwonym światłem wskazującym, że dzisiejszy rajd w sektorze technologii osiąga poziom, przy którym wyceny przestają mieć sens,” powiedziała Ozkardeskaya.

Ostrzeżenie pojawiło się, gdy akcje technologiczne nadal korzystają z optymizmu inwestorów wokół sztucznej inteligencji, pomimo obaw, czy wzrost zysków uzasadnia obecne wyceny.

Gorączka na rynku opcji napędza impet

Zainteresowanie inwestorów SpaceX było widoczne również na rynku instrumentów pochodnych.

Prawie milion opcji call na SpaceX zmieniło właściciela we wtorek, co uczyniło spółkę piątą najaktywniej handlowaną pod względem obrotu opcjami na rynku.

Wolumen ten postawił SpaceX obok niektórych z najintensywniej handlowanych papierów na Wall Street, w tym Nvidia, Tesla, Invesco QQQ Trust i SPDR S&P 500 ETF.

Opcje call, które pozwalają inwestorom zarabiać na wzroście cen akcji, dominowały w obrotach i odzwierciedlały utrzymujące się bycze nastawienie.

Analitycy zwracali uwagę na kilka agresywnych transakcji obejmujących tysiące kontraktów call na lipiec ze strike’ami znacznie powyżej bieżących poziomów handlu, co sugeruje, że część inwestorów wciąż wierzy, iż kurs może znacząco wzrosnąć.

Ograniczona podaż wspiera kurs akcji

Jednym z czynników podtrzymujących popyt była ograniczona liczba akcji dostępnych do obrotu.

W ubiegłotygodniowym IPO sprzedano jedynie 555,6 mln akcji, co stanowi około 5% wszystkich akcji SpaceX.

Dodatkowe 83,3 mln akcji może wejść na rynek dzięki opcji dodatkowego przydziału (overallotment) dla underwriterów.

Według Morningstar, około 911 mln akcji posiadanych przez insiderów — czyli mniej więcej dwukrotność obecnego wolumenu akcji w publicznym obrocie — stanie się możliwych do sprzedaży wkrótce po opublikowaniu pierwszego raportu kwartalnego spółki, którego nie oczekuje się przed początkiem sierpnia.

Na razie sprzedaż insiderów pozostaje ograniczona, a wielu inwestorów instytucjonalnych, którzy uczestniczyli w IPO, wydaje się niechętnych do pozbywania się swoich udziałów.

Niedobór akcji napędzał zainteresowanie zakupami, szczególnie przed planowanym włączeniem spółki do indeksów Nasdaq-100, FTSE Russell i MSCI w nadchodzących tygodniach.

George Karamanos z Rothschild & Co. stwierdził, że przepływy z funduszy pasywnych mogą dalej wspierać kurs po wejściu spółki do indeksów.

„Momentum cen akcji prawdopodobnie będzie podtrzymywane przez napływy z funduszy pasywnych, które odzwierciedlają trendy oszczędności gospodarstw domowych i decyzje alokacji aktywów zależne od fundamentów tematycznych, a nie od czynników specyficznych dla danej spółki,” napisał Karamanos w nocie do klientów.

Ryzyko osłabienia po IPO

Pomimo silnego popytu, niektórzy obserwatorzy rynku ostrzegają, że spółki po debiucie często mają problemy z utrzymaniem wczesnego impetu.

Analitycy z Renaissance Macro Research określają to zjawisko jako „hype tax” — sytuację, w której intensywna uwaga mediów i entuzjazm inwestorów początkowo windują ceny, zanim wyniki spółki przestaną to uzasadniać.

„Pomimo entuzjazmu, wyniki często rozczarowywały: od pierwszego handlu, medianowy roczny zwrot wynosił -15,6%, a tylko 8 z 20 IPO przyniosło zyski po roku,” napisali analitycy kierowani przez Jeffa deGraafa w niedawnej analizie.

W obliczu rosnących obaw o wyceny, gwałtownego wzrostu aktywności opcyjnej i nadchodzącego końca okresu ograniczeń dla insiderów, analitycy zalecają przygotowanie się na utrzymującą się zmienność, gdy SpaceX osiada jako spółka publiczna.