Akcje Cerebras spadają, perspektywa marż przyćmiewa umowy AI

Akcje Cerebras Systems spadły około 10% w handlu przed otwarciem w środę po tym, jak producent układów dla sztucznej inteligencji zapowiedział niższe marże zysku na 2026 rok.

Perspektywa ta przyćmiła lepsze od oczekiwań wyniki kwartalne i uwydatniła koszty związane ze skalowaniem szybko rosnącego biznesu infrastruktury AI.

Jeżeli straty się utrzymają, akcje zmierzają do notowania na najniższym poziomie od debiutu rynkowego sprzed ponad miesiąca i wymazania ponad $6 billion wartości rynkowej.

Spadek dołącza do gwałtownego cofnięcia kursu akcji od czasu spektakularnego IPO.

Akcje są obecnie niżej o ponad 27% od debiutu, gdy entuzjazm wobec akcji związanych ze sztuczną inteligencją słabnie, a inwestorzy coraz częściej kwestionują ogromne wydatki konieczne do budowy infrastruktury AI.

Spółka odnotowała przychody w wysokości $193 million za kwartał, przewyższając szacunki analityków na poziomie $181 million i rosnąc o 94% w stosunku do roku wcześniej.

Cerebras odnotowała także skorygowaną stratę operacyjną w wysokości $3.5 million, co stanowi poprawę w stosunku do straty $19.3 million w tym samym okresie w ubiegłym roku.

Spółka prognozuje przychody za drugi kwartał na poziomie $194 million, co oznacza wzrost rok do roku o 88% i przewyższa oczekiwania Wall Street opiewające na $178 million.

Perspektywa marż ciąży na nastrojach inwestorów

Pomimo silnego wyniku przychodowego inwestorzy skoncentrowali się na perspektywie rentowności spółki.

Cerebras prognozuje skorygowane marże brutto na poziomie 38–41% na 2026 rok, znacznie poniżej 47% marży zgłoszonej w pierwszym kwartale.

Chociaż prognoza przewyższa oczekiwania analityków na poziomie 29,58%, pozostaje ona znacząco niższa niż profil marż głównych konkurentów w branży półprzewodników.

Nvidia odnotowuje marże brutto w okolicach średnich 70%, podczas gdy Advanced Micro Devices generuje marże w okolicach średnich 50%.

Analitycy wcześniej ostrzegali, że marże Cerebras mogą znaleźć się pod presją z powodu relatywnie większych projektów układów oraz kosztów związanych z zaspokajaniem gwałtownie rosnącego popytu klientów.

Podczas telekonferencji wynikowej spółka stwierdziła, że popyt ze strony operacji chmurowych OpenAI rośnie szybciej, niż jest w stanie uruchamiać nowe serwery.

Aby zlikwidować lukę, Cerebras zdecydowała się wynająć z powrotem sprzęt, który wcześniej sprzedała innym klientom, i przekierować go do OpenAI. Porozumienie to prawdopodobnie obciąży rentowność w tym roku.

Obraz przychodów spółki komplikuje również emisja warrantów na 33.4 million akcji przyznanych OpenAI.

Wartość tych warrantów jest ujmowana jako rabat sprzedażowy, tworząc niepieniężne obciążenie korygujące przychody, które analitycy oczekują, że będzie rosło wraz z nasileniem kontraktu z OpenAI.

Umowy z OpenAI i AWS podpierają perspektywy wzrostu

Pomimo obaw dotyczących marż, analitycy wciąż wskazują na długoterminowe perspektywy wzrostu spółki.

Morgan Stanley podniósł cenę docelową dla Cerebras do $273 z $250, podczas gdy TD Cowen stwierdził, że umowy z Amazon i OpenAI pozostają kluczowe dla przyszłości spółki.

Cerebras podpisała wieloletnie porozumienie z OpenAI warte $20 billion. Prezes wykonawczy Andrew Feldman powiedział podczas konferencji po wynikach, że GPT 5.4 OpenAI obecnie działa na układach Cerebras.

Twórca ChatGPT ma wdrożyć 750 megawatów półprzewodników Cerebras w ramach porozumienia.

Feldman dodał również, że Amazon Web Services wkrótce zacznie używać układów Cerebras w swoich centrach danych, a przychody z tego tytułu spodziewane są w przyszłym roku.

Porozumienie to uczyniłoby AWS pierwszym dużym dostawcą chmury, który hostuje układy AI firmy Cerebras.

Na koniec 2025 roku Cerebras zgłosiła zaległe zamówienia (backlog) na $24.6 billion, w dużej mierze napędzane umową z OpenAI.

Spółka oczekuje, że rozpozna $3.7 billion z tego backlogu jako przychód w latach 2026–2027.

Cerebras doświadczała znacznej zmienności od czasu IPO. Kurs został wyceniony na $185 w maju i wzrósł nawet do $386 w pierwszym dniu notowań, zanim gwałtownie się cofnął.

Nadchodzące wygaśnięcia okresów lock-up mogą dodać dalszej presji na akcje.

Prawie 13% akcji z IPO staje się uprawnionych do sprzedaży w tym tygodniu, podczas gdy kolejne 17% akcji ma stać się zbywalnych wkrótce po tym, jak spółka poda wyniki za drugi kwartał.