Rekordowy zysk UniCredit; zakład Orcela na Commerzbank przyspiesza

UniCredit podwyższył prognozę zysku na 2026 r. po rekordowych wynikach za pierwsze półrocze, dając dyrektorowi generalnemu Andrea Orcelowi większe pole manewru w dążeniu do przejęcia kontroli nad Commerzbank, bez osłabiania samodzielnego uzasadnienia inwestycyjnego włoskiego banku.

Zysk netto za drugi kwartał osiągnął 2,9 mld euro, powyżej średniej prognozy 2,8 mld euro sporządzonej przez bank.

Po wyłączeniu 245 mln euro obciążenia z tytułu handlu i finansowania, związanego głównie z powiększoną pozycją w Commerzbanku, zysk wyniósł 3,1 mld euro.

Przychody wzrosły o 7% do 6,5 mld euro, co skłoniło UniCredit do podniesienia celu zysku netto za cały rok do znacznie powyżej 11 mld euro, czyli około 11,5 mld euro przed kosztami integracji.

Działalność podstawowa łagodzi obciążenia związane z transakcją

Pozytywny wynik był wspierany przez szeroką poprawę działalności operacyjnej, a nie przez jedną linię przychodową.

Prowizje oraz wynik netto z ubezpieczeń wzrosły o 14% rok do roku, podczas gdy wynik odsetkowy netto wzrósł o 2% w porównaniu z poprzednim kwartałem, gdy kredyty i depozyty wyższej jakości zwiększyły się o 8%.

Koszty spadły o 1%, mimo że UniCredit kontynuował inwestycje w technologię i sztuczną inteligencję.

To obniżyło wskaźnik kosztów do dochodów za pierwsze półrocze do 34%, podczas gdy koszt ryzyka pozostał ograniczony na poziomie 17 punktów bazowych.

Bilans także pozostał odporny. UniCredit podał współczynnik CET1 na poziomie 14,3% i oczekuje, że będzie on wynosić około 15% do końca roku, przed jakimkolwiek wpływem pełnej konsolidacji Commerzbanku.

Bank zaproponował także dywidendę zaliczkową w wysokości około 2,8 mld euro.

Commerzbank staje się transakcją strategiczną

UniCredit coraz częściej przedstawia Commerzbank jako transakcję przemysłową, a nie bierne aktywo finansowe.

Jego bezpośredni udział, zaoferowane akcje i instrumenty z prawem dostawy stanowią 47,59% kapitału zakładowego niemieckiego banku, co odpowiada 49,65% praw głosu po wyłączeniu akcji własnych.

Zarząd spodziewa się, że kapitał zaangażowany w Commerzbank wygeneruje łącznie stopę zwrotu z przydzielonego kapitału na poziomie 15%.

Orcel argumentuje, że zastosowanie modelu operacyjnego UniCredit w niemieckim banku mogłoby poprawić efektywność, wzrost przychodów i zwroty dla akcjonariuszy.

Droga do przejęcia kontroli pozostaje sporna.

Commerzbank poinformował, że mniej niż 2% zaoferowanych akcji pochodzi od niezależnych inwestorów instytucjonalnych i detalicznych, i podkreślił, że przeniesienie praw głosu pozostaje zależne od zatwierdzeń regulacyjnych.

Dyscyplina kapitałowa staje się decydującym testem

Silniejsze wyniki dają UniCredit większą zdolność do pokrycia kosztów integracji, ale inwestycja w Commerzbank już generuje widoczne wydatki i złożoność kapitałową.

Scope Ratings nie dostrzega natychmiastowego wpływu na rating kredytowy UniCredit.

Ostrzegło jednak, że efektywna kontrola i pełna konsolidacja mogłyby istotnie zwiększyć zużycie kapitału, z istotnym ryzykiem wykonania, jeśli UniCredit kontroluje Commerzbank, nie posiadając wyraźnej większości.

To pozostawia inwestorom dwa sprzeczne sygnały. Podstawowa działalność UniCredit generuje wystarczający zysk, by wspierać większe wypłaty i rozszerzenie strategiczne.

Główne pytanie brzmi, czy obiecana stopa zwrotu z Commerzbanku na poziomie 15% zrekompensuje ryzyka polityczne, regulacyjne i integracyjne konieczne do jej osiągnięcia.