Utrzymać czy podnieść? Decyzja Fed w tym tygodniu trudna do przewidzenia

Amerykańska Rezerwa Federalna (Fed) przystępuje do lipcowego posiedzenia w jednym z najtrudniejszych momentów decyzji o stopach procentowych w ostatnich latach — odnowione napięcia geopolityczne, inwestycje napędzane sztuczną inteligencją i nowe środki taryfowe zaciemniają perspektywę inflacyjną, która jeszcze kilka tygodni temu wydawała się ustępować.

Federalny Komitet Otwartego Rynku (FOMC) kończy dwudniowe posiedzenie w środę, a inwestorzy są podzieleni co do tego, czy decydenci utrzymają koszt obsługi długu bez zmian, czy też zaskoczą rynki podwyżką stóp.

Chociaż rynki finansowe nadal spodziewają się, że Fed utrzyma stopy procentowe, oczekiwania dotyczące niespodziewanej podwyżki wyraźnie wzrosły w ciągu ostatniego tygodnia, gdy inwestorzy na nowo oceniają ryzyka inflacyjne wynikające z wyższych cen energii i odpornego popytu w gospodarce.

Według danych CME FedWatch rynki obecnie przypisują 62% prawdopodobieństwo, że bank centralny pozostawi stopy bez zmian, podczas gdy 38% oczekuje co najmniej 25 punktów bazowych podwyżki.

Dla porównania, tydzień temu szansa na podwyżkę wynosiła zaledwie 16%.

Kontrakty na stopy procentowe również implikują około 40% prawdopodobieństwo podwyżki o 25 punktów bazowych — niezwykle wysoki poziom niepewności tak blisko decyzji Fed.

Rynki wyceniają teraz 81% prawdopodobieństwo podwyżki na posiedzeniu we wrześniu.

Perspektywa inflacji staje się bardziej złożona

Jeszcze tylko dwa tygodnie temu oczekiwania na lipcową podwyżkę gwałtownie spadły po danych pokazujących, że amerykański indeks cen konsumpcyjnych (CPI) w czerwcu spadł — po raz pierwszy od sześciu lat — częściowo dzięki niższym cenom benzyny.

To łagodniejsze odczyt inflacji wydawało się dawać decydentom pole do utrzymania podejścia „czekaj i patrz”.

Jednak ponowna eskalacja konfliktu na Bliskim Wschodzie zmieniła tę perspektywę.

Ceny ropy wzrosły w tym miesiącu o około 20%, mimo że nieco złagodziły się po tym, jak Stany Zjednoczone zawiesiły codzienne naloty przeciwko Iranowi.

Inwestorzy obawiają się, że ataki wspieranych przez Iran Houthi mogą utrudnić eksport saudyjskiej ropy przez Morze Czerwone, co będzie utrzymywać wysokie ceny energii.

„Situacja zdecydowanie się zaostrza w konflikcie na Bliskim Wschodzie i — jeśli chodzi o ropę — ryzyko znacznego wzrostu od tego punktu zwiększyło się” — powiedział Alex Payne, starszy zarządzający portfelem w Vanguard, Bloombergowi.

„Rynek dostosowuje się do ryzyka, że inflacja może być nieco bardziej uporczywa z powodu niektórych z tych kwestii geopolitycznych.”

Obraz inflacji stał się jeszcze bardziej złożony, gdy inwestycje w sztuczną inteligencję dalej napędzają popyt w całej gospodarce, a ostatnie zapowiedzi taryf ze strony administracji Trumpa zwiększają perspektywę wyższych kosztów importu.

Citadel Securities: Fed może podnieść stopy

Citadel Securities uważa, że decydenci mogą zdecydować się działać od razu, zamiast czekać.

Frank Flight, szef strategii makro w tej firmie, argumentował, że lipcowa podwyżka pokazałaby determinację Fed w przywróceniu stabilności cen przy jednoczesnym zmniejszeniu jego zależności od szerokiego forward guidance.

„Rynek może po raz kolejny nie doceniać zakresu jastrzębiego zwrotu w Fed,” napisał Flight.

Podwyżka w tym tygodniu, jego zdaniem, „ostatecznie zakończyłaby erę forward guidance”, jednocześnie wzmacniając niezależność banku centralnego.

Według Flighta, działanie teraz zamiast we wrześniu mogłoby wpłynąć na decyzje firm dotyczące cen oraz oczekiwania płacowe pracowników, zanim inflacja stanie się bardziej zakorzeniona, zmniejszając zakres zacieśniania polityki koniecznego później.

Decydenci wydają się coraz bardziej podzieleni

Niedawne wypowiedzi kilku urzędników Rezerwy Federalnej sugerują narastające różnice co do właściwego kierunku polityki.

Prezes filii Federal Reserve w Dallas, Lorie Logan, argumentowała, że może być potrzebne umiarkowane podniesienie stóp, ponieważ inflacja jeszcze nie wraca trwale do celu Fed na poziomie 2%.

Prezes Fed w Cleveland, Beth Hammack, podobnie podkreśliła, że obecnie inflacja stanowi większe wyzwanie niż zatrudnienie.

Obie urzędniczki biorą udział w głosowaniu nad decyzją w tym tygodniu i mogłyby wyłamać się z decyzji, jeśli decydenci ponownie postanowią pozostawić stopy bez zmian.

„Słuchając urzędników Fed, widać małą grupę, jak Logan, Hammack, która prawdopodobnie jest gotowa przejść do działania” — powiedziała Claudia Sahm, główna ekonomistka w New Century Advisors LLC, Bloombergowi.

„A potem jest całkiem duża grupa, która chce zobaczyć więcej poprawy i to wkrótce.”

Protokóły z poprzedniego posiedzenia Fed również ujawniły, że kilku urzędników już rozważało scenariusze, w których inflacja może pozostać podwyższona z powodu popytu związanego z SI, napięć geopolitycznych lub taryf.

Większość uczestników wskazała, że takie okoliczności prawdopodobnie wymagałyby wyższych stóp procentowych.

Cierpliwość ma wciąż swoich zwolenników

Mimo narastającej jastrzębiej retoryki, nie wszyscy decydenci wydają się gotowi do natychmiastowego zacieśniania polityki.

Veronica Clark, ekonomistka w Citigroup, powiedziała Bloombergowi, że urzędnicy mogą woleć utrzymać stopy bez zmian po łagodniejszych danych inflacyjnych z czerwca, jednocześnie obserwując, czy wyższe ceny energii przełożą się na szerszą inflację.

Jeśli przyszłe raporty pokażą jedynie ograniczoną transmisję wzrostu cen ropy na inne ceny, podczas gdy bezrobocie będzie nadal nieznacznie rosnąć, Fed mógłby utrzymać dotychczasowe koszty pożyczek dłużej lub nawet rozważyć w przyszłości obniżki stóp — dodała.

Takie ostrożne podejście odzwierciedla trudną równowagę, przed którą stoi przewodniczący Kevin Warsh i jego współpracownicy.

Inflacja pozostaje powyżej celu, ale ostatnie dane gospodarcze wykazały oznaki umiarkowania.

Jednocześnie decydenci muszą ocenić, czy tymczasowe wstrząsy geopolityczne, intensywne inwestycje w SI i wyższe taryfy okażą się wystarczająco trwałe, by uzasadnić kolejną rundę zacieśniania polityki pieniężnej.