Akcje BMW po wynikach za II kw.: czy producent aut premium osiągnął dno?

W czwartek uwagę zwróciły akcje BMW, po tym jak producent aut premium nieznacznie przebił prognozy wyników, ale ujawnił, jak mocno Chiny, cła i słabsze generowanie gotówki osłabiają jego podstawową działalność.

Zysk przed opodatkowaniem w drugim kwartale spadł o 35,1% do €1,70 mld, nieznacznie powyżej konsensusu analityków na poziomie €1,6 mld.

Marża operacyjna w segmencie motoryzacyjnym zawęziła się do 2,3% z 5,4% rok wcześniej, także nieco powyżej oczekiwań.

W środę zamknięcie akcji BMW wyniosło €60,30, czyli około 38% poniżej 52-tygodniowego maksimum, pozostawiając inwestorom decyzję, czy wyniki wyznaczają dno, czy tylko potwierdzają głębszy problem z rentownością.

Przewaga wyników nie zaciera szkód w marżach

Ogólne przekroczenie prognoz dało niewielkie pocieszenie, ponieważ podstawowe wskaźniki motoryzacyjne pogorszyły się znacznie szybciej.

Zysk operacyjny w segmencie motoryzacyjnym spadł o 60,7% do €629 mln, podczas gdy wolne przepływy pieniężne segmentu skurczyły się o 73,4% do €513 mln. Przychody grupy spadły o 7,9% do €31,26 mld.

Cła obniżyły marżę motoryzacyjną o około 1,25 punktu procentowego, natomiast wyższe odpisy związane z aktywami BMW Brilliance Automotive odjęły kolejne 1,2 punktu.

Zarząd wskazał również presję kursową i na surowce oraz nasilającą się konkurencję.

Dla akcji BMW kluczowe pytanie brzmi, czy marża 2,3% znajduje się blisko dna.

Spółka utrzymała prognozę rocznej marży motoryzacyjnej na poziomie 1–3%, co sugeruje, że szybkie odbicie w drugiej połowie roku nie jest uwzględnione w wytycznych.

BMW nadal oczekuje znacznego spadku zysku grupy przed opodatkowaniem.

Chiny pozostają największą przeszkodą dla wyceny

Dostawy BMW w Chinach w drugim kwartale spadły o 30,2% do 117 815 pojazdów, gdy lokalni producenci samochodów elektrycznych zwiększyli aktywność, a konkurencja cenowa nasiliła się.

Globalne dostawy grupy spadły o 4,9%, mimo że wolumeny wzrosły o 7,6% w Europie i 11,9% w USA.

Regionalny podział wyjaśnia, dlaczego inwestorzy pozostają ostrożni. Wzrost na rynkach zachodnich nie jest jeszcze wystarczająco duży, by zrekompensować erozję tego, co kiedyś było wysoce dochodową franczyzą w Chinach.

Ta słabość stwarza też ryzyko dalszych obniżek cen, które mogą utrzymywać presję na marże, nawet jeśli wolumeny się ustabilizują.

Są oznaki, że nowy cykl produktowy BMW może poprawić perspektywy długoterminowe.

Dostawy samochodów w pełni elektrycznych w Europie wzrosły w kwartale o 37,9%, podczas gdy firma podała, że nowy iX3 jest na dobrej drodze, by osiągnąć 100 000 zamówień.

Te dane wspierają argument strategiczny za gamą Neue Klasse, ale inwestorzy będą oczekiwać dowodów, że popyt przełoży się na mocniejsze ceny i przepływy pieniężne.

Cięcia etatów podnoszą stawkę w realizacji

BMW uzgodniło program dobrowolnych odejść skoncentrowany na stanowiskach administracyjnych i rozwojowych; miejsca pracy w produkcji zostały wyłączone.

Siła robocza ma się skurczyć o około 8 000 z około 150 000 pracowników do końca 2027 r.

Zarząd stwierdził, że spółka musi stać się bardziej szczupła, ponieważ globalna konkurencja, regulacje regionalne i konflikty geopolityczne przekształcają branżę.

Plan następuje po czerwcowym ostrzeżeniu o zysku, które spowodowało, że akcje BMW spadły o 8,3% w jednej sesji.

Program kosztowy może wesprzeć kurs akcji, jeśli obniży bazę kosztów stałych bez spowalniania wdrażania Neue Klasse.

Jednak inwestorzy prawdopodobnie nie nagrodzą samych oszczędności, gdy sprzedaż w Chinach spada, a przepływy pieniężne w segmencie motoryzacyjnym pozostają słabe.

BMW nadal oczekuje ponad €2,5 mld wolnych przepływów pieniężnych w segmencie motoryzacyjnym w tym roku i potwierdziło zredukowane wytyczne.

Argument za kursem akcji opiera się więc na wykonaniu planu: stabilizacji sytuacji w Chinach, ochronie marż w Europie i USA oraz udowodnieniu, że restrukturyzacja może przekształcić obiecującą ofertę pojazdów elektrycznych w trwałe zyski.