Akcje Shell rosną po wynikach za II kw.: czy zysk z ropy maskuje słabość?

Akcje Shell wzrosły w czwartek po tym, jak koncern energetyczny odnotował najsilniejszy kwartalny zysk od 2022 roku, gdy wyższe ceny surowców, marże rafineryjne i zyski z handlu przewyższyły zakłócenia w Katarze.

Skorygowane zyski wzrosły do $9.84 billion z $6.92 billion w pierwszym kwartale, przekraczając konsensus analityków na poziomie $8.92 billion.

Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej osiągnęły $21.4 billion, natomiast wolne przepływy pieniężne wyniosły $17.5 billion.

Shell uruchomił również kolejny skup akcji za $3 billion i zrealizuje $1.2 billion zakupów odroczonych z poprzedniego programu.

Ceny ropy i siła działalności handlowej kluczowym powodem lepszych wyników

Zrealizowana cena płynów wydobywczych Shell wzrosła do $89 a barrel z $72, podczas gdy wskaźnikowa marża rafineryjna wzrosła do $24 z $17. Marża w segmencie chemikaliów niemal się podwoiła do $270 a tonne z $139.

Segment Chemicals and Products wygenerował $2.88 billion skorygowanych zysków, w porównaniu z $1.93 billion w pierwszym kwartale.

Segment skorzystał na poprawie warunków rafineryjnych, wyższej rentowności chemikaliów oraz większym wkładzie działalności handlowej i optymalizacji.

Wyniki segmentu Integrated Gas również wzrosły, ponieważ wyższe zrealizowane ceny i lepsze wyniki handlowe zrekompensowały niższe wolumeny.

Globalna sieć Shell pozwoliła na przekierowanie dostaw i wykorzystywanie różnic cenowych, co pokazuje, dlaczego działalność handlowa może dawać przewagę, gdy przepływy energii są zakłócone.

Przed wynikami starszy analityk techniczny IG Axel Rudolph stwierdził, że silna działalność handlowa mogłaby wspierać kurs akcji, jeśli Shell skutecznie wykorzysta zmienność na Bliskim Wschodzie.

Zastrzegł też, że rozczarowująca produkcja lub niższe wypłaty dla akcjonariuszy mogą ograniczyć reakcję rynku.

Ten sam konflikt ujawnił słabość Shell w Katarze

Produkcja segmentu Integrated Gas spadła do 631,000 baryłek ekwiwalentu ropy dziennie z 909,000 w pierwszym kwartale, co oznacza spadek o 31%.

Wolumeny sprzedaży LNG zmniejszyły się do 18 million tonnes z 19.2 million tonnes.

Redukcja ta w dużej mierze odzwierciedla zakłócenia w zakładzie Pearl przetwarzającym gaz w płyny w Katarze.

Prognoza Shell na trzeci kwartał wskazuje na produkcję segmentu Integrated Gas w przedziale 570,000 do 630,000 baryłek dziennie i wyłącza wolumeny z Kataru, co sugeruje, że wpływ operacyjny potrwa dłużej niż jeden kwartał.

To stwarza podatność, jeśli ceny ropy i gazu spadną lub zyski z handlu się skurczą, zanim wydajność się odbuduje.

Firma może monetyzować zmienność w czasie kryzysu, ale nie może zakładać, że te same warunki rynkowe będą się powtarzać w każdym kwartale.

Analityk Morningstar Allen Good zaznaczył to rozróżnienie przed publikacją wyników.

Opisał mocny kwartał handlowy wywołany wojną jako „przeciwieństwo przewagi konkurencyjnej”, argumentując, że był to raczej instrument opcyjny na zmienność niż powtarzalna strukturalna przewaga.

Morningstar utrzymał swoją wycenę wartości godziwej na poziomie £35.80 oraz ocenę no-moat.

Przepływy pieniężne dają bykom powód, by patrzeć poza ryzyka

Generowanie gotówki przez Shell daje najpełniejszy argument, by traktować kwartał jako coś więcej niż księgowy przypływ.

Zadłużenie netto spadło do $41.8 billion z $52.6 billion, wsparte zyskami i wpływem kapitału obrotowego w wysokości $3.4 billion. Wskaźnik zadłużenia (gearing) spadł do 19%.

Spółka utrzymała prognozę wydatków inwestycyjnych na 2026 rok na poziomie $24 billion do $26 billion, dając zarządowi przestrzeń do finansowania projektów, redukcji dźwigni i kontynuacji wypłat dla akcjonariuszy.

Shell ogłaszał co najmniej $3 billion skupu akcji przez 19 kolejnych kwartałów.

Argument byków nie wymaga, by $9.8 billion zysków stało się normą kwartalną.

Utrzymujące się wolne przepływy pieniężne, niższe zadłużenie i zdyscyplinowane inwestycje mogłyby wspierać zwroty dla akcjonariuszy nawet jeśli ceny ropy i zyski z handlu osłabną.

Scenariusz niedźwiedzi zakłada, że duża część przebicia wynikała z czynników, na które Shell nie ma wpływu.

Spadek cen surowców, uspokojenie rynków i przedłużające się zakłócenia w Katarze mogłyby odsłonić niższą bazę zysków.