Kim jest Leopold Aschenbrenner i jak rozpadł się jego fundusz AI o wartości $24B?

Spektakularny wzrost i równie dramatyczny upadek Situational Awareness stały się jednym z najbardziej uderzających przestrogowych przykładów boomu na sztuczną inteligencję na Wall Street.

Fundusz hedgingowy skoncentrowany na AI, założony przez 24-letniego byłego badacza OpenAI Leopolda Aschenbrennera, sprzedał większość swojego portfela akcji notowanych publicznie firmie Citadel Kena Griffina po poniesieniu ciężkich strat na lewarowanych zakładach technologicznych, według Reuters i kilku innych publikacji powołujących się na osoby zaznajomione ze sprawą.

Transakcja, która należy do największych i najbardziej nagłych transferów portfeli w niedawnej historii Wall Street, oznacza zdumiewające odwrócenie losu funduszu, który jeszcze kilka tygodni wcześniej był fetowany jako jeden z najgorętszych nowych sukcesów branży.

Kim jest Leopold Aschenbrenner?

Na długo przed uruchomieniem funduszu Aschenbrenner wyrósł na jednego z wschodzących myślicieli AI w Dolinie Krzemowej.

Po ukończeniu Columbia University mając zaledwie 19 lat, krótko pracował w FTX Future Fund, zanim imperium kryptowalutowe Sama Bankman‑Frieda upadło.

Później dołączył do zespołu Superalignment w OpenAI, a następnie odszedł w kontrowersyjnych okolicznościach.

OpenAI oświadczyło, że został zwolniony z powodu, jak to opisano, niewłaściwego ujawnienia informacji wewnętrznych.

Aschenbrenner temu zaprzeczał, twierdząc, że udostępnił zewnętrznym badaczom w dużej mierze niepoufny dokument planistyczny w celu uzyskania opinii, a jego odejście miało związek z nieporozumieniami dotyczącymi obaw o bezpieczeństwo w OpenAI.

Firma utrzymuje, że te kwestie były niezwiązane ze sobą.

Nieco ponad dwa lata temu Aschenbrenner praktycznie nie miał doświadczenia w handlu.

Mimo to były badacz OpenAI szybko stał się jedną z najczęściej komentowanych postaci zarówno w Dolinie Krzemowej, jak i na Wall Street po uruchomieniu Situational Awareness — funduszu hedgingowego skoncentrowanego na AI, zbudowanego wokół jego przekonania, że sztuczna inteligencja przekształci gospodarkę światową.

Jego profil znacznie wzrósł po opublikowaniu 165-stronicowego eseju z 2024 r. zatytułowanego "Situational Awareness", w którym argumentował, że ogólna sztuczna inteligencja przekształci społeczeństwo znacznie szybciej, niż wielu oczekiwało.

Aschenbrenner wykorzystał uwagę wygenerowaną przez esej do uruchomienia funduszu, pozyskując finansowanie od prominentnych inwestorów technologicznych, w tym byłego szefa GitHub Nata Friedmana oraz współzałożycieli Stripe, Patricka i Johna Collisona.

Jego prognozy trafiły do inwestorów.

Fundusz podobno wygenerował zwroty przekraczające 400% w pierwszych sześciu miesiącach roku, co pomogło aktywom wzrosnąć powyżej $20 billion, zanim ostatecznie osiągnęły około $24 billion.

Jak rozsypał się jego zakład na AI?

Wyjątkowe wyniki niemal z dnia na dzień uczyniły z Aschenbrennera rynkową celebrytę, przypisując mu epitety takie jak 'Nostradamus AI' czy 'wyrocznia AI'.

Jednak ta sama skoncentrowana pewność, która napędzała wzrost funduszu, ostatecznie przyspieszyła jego upadek.

Situational Awareness zgromadził duże pozycje w kilku spółkach postrzeganych jako beneficjenci boomu na infrastrukturę AI.

Zgodnie z ostatnimi dokumentami regulacyjnymi, w portfelu znajdowały się znaczące udziały w Broadcom, Intel i CoreWeave.

Fundusz, który zatrudniał siedmiu profesjonalistów inwestycyjnych i około 20 osób personelu, w pewnym momencie posiadał akcje Bloom Energy i SanDisk warte setki milionów dolarów.

Te zakłady działały spektakularnie, gdy akcje powiązane z AI nadal rosły.

Jednak ostra korekta akcji AI w ostatnich tygodniach uwidoczniła ryzyka związane z prowadzeniem silnie lewarowanego i skoncentrowanego portfela.

Akcje Bloom Energy i SanDisk spadły około 40% między końcem czerwca a początkiem tego tygodnia.

Według The Wall Street Journal fundusz stracił około 67% tylko w lipcu.

Aschenbrenner miał podobno powiedzieć inwestorom, że agresywni krótcy sprzedawcy pogorszyli spadek, atakując największe pozycje funduszu.

Za kulisami jednak straty wywierały narastającą presję.

Źródła powiedziały Reuters, że Situational Awareness został zmuszony albo do pozyskania nowego kapitału, albo do sprzedaży portfela.

Ostatecznie zdecydowano się na zbycie większości publicznych udziałów akcyjnych.

Citadel wchodzi do gry

Ratunek przyszedł ze strony Citadel Kena Griffina.

Fundusz hedgingowy o wartości 71 mld USD zgodził się przejąć lewarowaną część publicznego portfela akcyjnego Situational Awareness, przy wsparciu kilku dużych prime brokerów z Wall Street — w tym Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Bank of America i Citigroup — którzy pomagali ułatwić transakcję.

Doniesienia mówiły, że Citadel pokonał rywalizujących oferentów, w tym Millennium Management i Jane Street, aby pozyskać te aktywa.

Po sprzedaży oczekuje się, że Situational Awareness zachowa portfel wart około $10 billion, składający się z pozostałych publicznych udziałów oraz inwestycji prywatnych, w tym udziału w startupie AI Anthropic, podał Reuters.

Źródła dodały, że fundusz nie sprzedał swojej inwestycji w Anthropic.

Sygnały ostrzegawcze pojawiły się szybko

Nawet gdy fundusz nadal notował niezwykłe zyski, pękały pęknięcia pod powierzchnią.

Gdy Intel opublikował lepsze niż oczekiwano wyniki 23 lipca, jego akcje niespodziewanie spadły, podsycając spekulacje, że duży inwestor agresywnie pozbywa się akcji.

Tym sprzedawcą był Aschenbrenner, podał Financial Times.

Osoby zaznajomione ze sprawą powiedziały, że te wyprzedaże były napędzane narastającymi stratami w innych częściach portfela.

"Próbował odzyskać swoje straty" — powiedziała jedna osoba Financial Times.

"Miał złudzenie, że wciąż ma kontrolę… w rzeczywistości wcale jej nie miał."

A jednak publicznie ton pozostawał optymistyczny.

24 lipca Aschenbrenner napisał do inwestorów, podkreślając niezwykłe historyczne zwroty funduszu.

Poinformował, że fundusz osiągnął 439% zwrotu w roku do końca czerwca oraz oszałamiające 1 551% od założenia, zanim zasugerował, że problemy już się zaczęły.

"Ważniejsze niż kiedykolwiek jest rozpoznanie potencjału zmienności w przyszłości" — napisał.

Argumentował też, że wyprzedaż stanowi "szczególnie dobrą okazję do dokapitalizowania."

W ciągu kilku dni jednak sytuacja pogorszyła się gwałtownie.

Osoby zaznajomione ze sprawą powiedziały, że Aschenbrenner zaczął kontaktować się z inwestorami w poszukiwaniu dodatkowego kapitału lub możliwości sprzedaży aktywów.

W miarę jak akcje AI nadal spadały, niepokój inwestorów nasilał się, a niektórzy mieli podobno trudności z nawiązaniem kontaktu z firmą.

Znana lekcja z Wall Street

Upadek Situational Awareness to więcej niż historia jednego funduszu hedgingowego.

Pokazuje, jak szybko entuzjazm wokół technologii transformujących może skłonić inwestorów do przyjęcia koncentracji, dźwigni i polegania na niedoświadczonych zarządzających w okresach wyjątkowych zysków.

Wzlot Aschenbrennera odzwierciedla rosnące przekonanie Wall Street, że AI da ogromne zwycięskie spółki.

Spadek jego funduszu pokazuje, jak bezlitosne mogą być rynki, gdy ta narracja zostaje przerwana, szczególnie gdy dźwignia wzmacnia każdy ruch.

Dla Citadel transakcja oznacza okazję do przejęcia aktywów w okresie zakłócenia rynkowego.

Dla Situational Awareness oznacza koniec jednego z najbardziej niezwykłych wzlotów — i jednego z najszybszych odwróceń — jakie dotychczas widziano w boomie inwestycji w AI.