Akcje GameStop spadają po zamianie długu na akcje za 1,4 mld USD; obawy o rozwodnienie

Akcje GameStop spadły w poniedziałek o 10% po tym, jak sprzedawca gier wideo ogłosił plan wymiany 1,4 mld USD (ok. 5,2 mld zł) wartości długu konwertowalnego na akcje, co znacząco zmniejszy jego zadłużenie długoterminowe, lecz rozcieńczy udziały dotychczasowych akcjonariuszy.

Spółka poinformowała, że niektórzy posiadacze papierów dłużnych wymienią około 400 mln USD (ok. 1,5 mld zł) papierów z terminem wykupu w 2030 r. oraz 1 mld USD (ok. 3,7 mld zł) papierów z terminem wykupu w 2032 r. na nowo wyemitowane akcje.

GameStop podał, że nie otrzyma żadnych wpływów pieniężnych z tej transakcji, ponieważ wymiana jest realizowana bezpośrednio z istniejącymi posiadaczami papierów.

Chociaż transakcja wzmacnia bilans spółki przez wyeliminowanie znaczącej części zadłużenia, inwestorzy wydawali się bardziej zaniepokojeni wzrostem liczby akcji w obrocie.

Emisja nowych akcji zmniejsza udział procentowy dotychczasowych inwestorów, co w przeszłości wpływało negatywnie na kurs GameStop podczas podobnych operacji dotyczących struktury kapitałowej.

Redukcja długu bez odpływu gotówki

Emisje not konwertowalnych pozwalają spółkom pozyskać kapitał przy stosunkowo niskich kosztach zadłużenia, dając inwestorom opcję zamiany długu na akcje, jeśli kurs papierów pójdzie w górę.

Posiadacze not uprzywilejowanych mają też pierwszeństwo w spłacie w razie bankructwa, co czyni te papiery mniej ryzykownymi niż akcje zwykłe. W ramach najnowszej transakcji GameStop wyeliminuje 1,4 mld USD (ok. 5,2 mld zł) długu długoterminowego bez użycia rezerw gotówkowych.

Po zamknięciu wymiany, spodziewanym około 23 września, w obrocie pozostanie około 1,1 mld USD (ok. 4,1 mld zł) papierów z terminem wykupu w 2030 r. oraz 1,7 mld USD (ok. 6,4 mld zł) papierów z terminem wykupu w 2032 r.

Spółka przyznała, że transakcja może wpłynąć na cenę zarówno jej akcji, jak i będących w obrocie papierów wymiennych.

„GameStop spodziewa się, że niektórzy lub wszyscy istniejący posiadacze not, którzy wezmą udział w wymianie, mogą kupować lub sprzedawać akcje zwykłe w transakcjach na otwartym rynku albo zawierać lub rozwiązywać różne transakcje pochodne związane z akcjami zwykłymi w celu zabezpieczenia lub rozliczenia swoich inwestycji w noty wymienne.”

„Działania te mogą zwiększyć lub zmniejszyć cenę rynkową akcji zwykłych lub not wymiennych, a ich efekt może być istotny” — głosi oświadczenie spółki.

Analitycy prawdopodobnie nie przyjmą tego pozytywnie

Mimo poprawy wskaźników dźwigni, szersze środowisko analityczne prawdopodobnie pozostanie ostrożne.

Uczestnicy rynku generalnie zachowują pesymistyczne nastawienie wobec akcji, a przynajmniej jedna firma badawcza ustawiła cenę docelową wyraźnie poniżej bieżących poziomów notowań.

Najnowsza transakcja prawdopodobnie również wzmocni obawy, że istniejący akcjonariusze ponoszą koszty wzmacniania bilansu spółki poprzez dodatkową emisję akcji.

Dla inwestorów bezpośredni wpływ rozwodnienia wydawał się przeważać nad długoterminową korzyścią wynikającą z niższych zobowiązań dłużnych.

Dążenia do przejęcia eBay trwają

Wymiana długu następuje, gdy GameStop kontynuuje ambicję przejęcia operatora rynku e-commerce, eBay.

Próba przejęcia rozpoczęła się w maju, gdy dyrektor generalny Ryan Cohen zwrócił się do zarządu eBay z niezamówioną propozycją nabycia, której wartość szacowano na około 56 mld USD (ok. 209,5 mld zł).

eBay odrzucił propozycję, określając ją jako „ani wiarygodną, ani atrakcyjną”.

Najnowsze doniesienia CNBC wskazują, że Cohen zgodził się zrezygnować z pakietu wynagrodzenia o wartości do 35 mld USD (ok. 130,9 mld zł), koncentrując się na posuwaniu naprzód proponowanego przejęcia.

W zeszłym miesiącu GameStop ujawnił w zgłoszeniu regulacyjnym, że zwiększył swoje udziały w eBay do 43,4 mln akcji, co stanowi około 9,8% spółki.

Poszerzony pakiet akcji sygnalizował, że GameStop zamierza kontynuować działania w kierunku transakcji pomimo odrzucenia jego początkowej oferty przez eBay.

W związku z tym poniedziałkowa restrukturyzacja zadłużenia stanowi kolejny krok w szerszym wysiłku GameStop mającym na celu przebudowę bilansu, równocześnie prowadząc jedno z najbardziej uważnie obserwowanych w sektorze detalicznym podejść do przejęć.