CEO: akcje Hertz niedoszacowane — czy na pewno?

Akcje Hertz HTZ wzrosły w ostatnich sesjach o ponad 50% po tym, jak spółka podała wyniki za drugi kwartał fiskalny, które znacznie przewyższyły szacunki Wall Street.

Co ważniejsze, podczas telekonferencji wynikowej CEO Gil West stwierdził, że cena akcji spółki nie odzwierciedla poprawiających się wskaźników operacyjnych.

Podkreślił, że akcje HTZ spadły do jednej trzeciej swojej ceny zaledwie 90 dni wcześniej, mimo poprawy bezpośrednich kosztów operacyjnych i ustabilizowania bilansu.

A czy to naprawdę uzasadnia dokupywanie akcji Hertz na obecnych poziomach? Sprawdźmy!

Nadmierne zadłużenie może zaszkodzić akcjom Hertz

Choć Gil West podkreślił, że spółka ma $984 million dostępnej płynności, pominął ogromne zobowiązania przewyższające kapitał własny.

Hertz ma około $14 billion to $15 billion łącznego zadłużenia, w przeważającej części powiązanego z finansowaniem floty w ramach Asset-Backed Securities (ABS).

Gdy wartość przedsiębiorstwa (EV) jest w przeważającej mierze zdominowana przez dług, niska kapitalizacja rynkowa nie oznacza, że akcja jest "tania".

To odzwierciedla niepokój rynku, że akcjonariusze znajdują się na samym dole ogromnego stosu kapitałowego.

Akcje HTZ pozostają nieatrakcyjne, ponieważ wysokie obowiązujące stopy procentowe oznaczają, że refinansowanie odnawiających się linii zadłużenia nadal bezpośrednio zjada przepływy pieniężne spółki, utrzymując koszty odsetkowe netto na niewygodnie wysokim poziomie.

Amortyzacja floty EV i osłabienie rynku samochodów używanych

Inwestorzy powinni również zauważyć, że jednym z głównych czynników wielokwartalnych strat Hertza był nieudany, agresywny zwrot w kierunku pojazdów elektrycznych i następujące załamanie wartości rezydualnych samochodów używanych.

Chociaż kierownictwo twierdzi, że likwidacje EV są w dużej mierze za nimi, HTZ nadal jest narażony na szerszy rynek samochodów używanych.

Jeśli ceny hurtowe pojazdów spadną dalej (zgodnie z trendami Indeksu Manheim), amortyzacja na jednostkę (DPU) na miesiąc znów gwałtownie wzrośnie, szybko wymazując wąskie marże operacyjnego EBITDA.

Posiadanie akcji Hertz jest ryzykowne, ponieważ odtworzenie floty samochodami z tradycyjnym silnikiem spalinowym (ICE), aby naprawić ekonomikę jednostkową, wymaga istotnych, ciągłych nakładów kapitałowych, ograniczając generowanie wolnych przepływów pieniężnych.

Hertz nie wrócił jeszcze do rentowności

Wreszcie, pomimo dynamiki przychodów, Hertz odnotował skorygowaną stratę netto w wysokości $0.11 na akcję za drugi kwartał fiskalny.

Powrót do rzeczywistej zgodnej z GAAP rentowności netto w dużej mierze zależy od szczytowego popytu na podróże latem w bieżącym kwartale, który ma charakter sezonowy i tymczasowy.

Tymczasem bezpośrednie koszty operacyjne i koszty utrzymania pojazdów pozostają strukturalnie podwyższone w stosunku do poziomów sprzed 2024 roku – co oznacza, że wykonanie operacyjne musi pozostać "bezbłędne", aby utrzymać dodatni przepływ pieniężny.

To sprawia, że akcje HTZ są jeszcze mniej atrakcyjne do dokupywania po ostatnim impetcie.

Pogląd Wall Street na akcje HTZ

Warto również wspomnieć, że Wall Street obecnie klasyfikuje Hertz Global jako "underweight" – zwłaszcza w obliczu rosnącej konkurencji.

Rywale, tacy jak Avis Budget Group, stosują bardziej rygorystyczne ramy zarządzania flotą i wyższą efektywność operacyjną, co pozostawia HTZ z mniejszym marginesem błędu w branży zdominowanej przez skomodytyzowane ceny.

I nie jest tak, że wypłaca dywidendę, by zachęcić do posiadania akcji, mimo wspomnianych ryzyk.