Dlaczego akcje Marvell spadają mimo klasycznego „beat and raise”

Marvell Technology MRVL podał w czwartek wieczorem rekordowe wyniki za II kwartał, z przychodami w wysokości $2.739 billion – wzrost o 37% rok do roku – oraz skorygowanym zyskiem na akcję (EPS) w wysokości $0.94.

Specjalista od układów na zamówienie przewyższył oczekiwania rynku we wszystkich kluczowych wskaźnikach, gdy sprzedaż do centrów danych wzrosła o 46% w porównaniu z ubiegłym rokiem do $2.17 billion, co skłoniło zarząd do podniesienia prognozy na cały rok do $12 billion.

Pomimo dostarczenia tego typu „beat and raise”, akcje Marvell spadły w handlu po sesji, co pokazuje, jak selektywni stali się inwestorzy wobec akcji producentów układów półprzewodnikowych.

Co pociągnęło w dół akcje Marvell w handlu po sesji?

Choć dział niestandardowego krzemu MRVL nadal szybko się rozwija, uczestnicy rynku pozostają ostrożni wobec koncentracji klientów i ryzyka wielodostawstwa.

Głównym zmartwieniem jest zależność firmy od relatywnie niewielkiej grupy hyperskalowych gigantów chmurowych, przede wszystkim Google i Amazon, w zakresie biznesów związanych z niestandardowymi ASIC i optycznymi interkonektami.

Wcześniejsze nagłówki dotyczące wieloletniej umowy warrantowej Google podkreśliły siłę negocjacyjną hyperskalerów, gdy Marvell stara się pogłębić relacje z kluczowymi klientami chmurowymi.

Rozszerzona umowa również uwypukliła, że partnerstwa strategiczne mogą wiązać się z „istotnymi” udziałami kapitałowymi dla dostawców.

Inwestorzy obawiają się również, że w miarę jak Big Tech rozwija wewnętrzne możliwości tworzenia niestandardowych układów, długoterminowa przewaga konkurencyjna Marvell może osłabnąć.

Każda istotna zmiana w przydziałach niestandardowych XPU może mieć nadmierny wpływ na perspektywy wzrostu akcji MRVL, co sprawia, że inwestorzy niechętnie będą je podbijać bez większej jasności co do dywersyfikacji klientów.

Obawy o marże również ciążyły na akcjach MRVL

Pomimo pokonania oczekiwań przychodów i zysku, profil marży brutto Marvell stanowił krótkoterminową przeszkodę dla selektywnych inwestorów instytucjonalnych.  

Skorygowana marża brutto za II kwartał wyniosła 58.9%, ale zarząd prognozuje skorygowaną marżę non-GAAP na III kwartał w przedziale 57.5%–58.5%.

CFO Dan Durn zauważył, że szybka, sekwencyjna „zmiana miksu” w kierunku niestandardowych produktów ASIC tworzy tymczasowy negatywny wpływ na rentowność.

Ponieważ niestandardowy krzem często ma niższe marże niż gotowe rozwiązania sprzętowe do przełączania optycznego, przyspieszony wzrost przychodów rozcieńcza procentowe wartości marż korporacyjnych w krótkim terminie.

Ta sekwencyjna kompresja mogła również przyczynić się do natychmiastowej realizacji zysków przez algorytmy wrażliwe na marże po zamknięciu rynku.

Czy warto kupić korektę akcji Marvell Technology?

Podsumowując, nadrzędny temat stojący za spadkiem kursu Marvell po zamknięciu sesji jest prosty: grawitacja wyceny.

Przed publikacją kwartalnych wyników akcje MRVL przeżyły ogromną, wielomiesięczną zwyżkę, rozszerzając mnożnik zysków do strefy premiowego sektora technologicznego.

W otoczeniu, w którym gigant AI Nvidia nieustannie dostarcza oszałamiające, wykładnicze przebicia oczekiwań, Wall Street uwzględnił w cenach historię przyspieszenia, a nie tylko stabilny wzrost.

Solidny kwartał z umiarkowanym przebiciem po prostu nie sprostał wysokiej poprzeczce postawionej przez inwestorów podążających za momentum

Gdy akcja handluje się po premii wyceny, wykonanie musi być nie tylko bezbłędne — musi przynieść ogromne pozytywne niespodzianki, aby uzasadnić dalsze rozszerzenie mnożnika.

Mimo to konsensus rekomendacji dla Marvell pozostaje na poziomie Kupuj, ze średnim celem cenowym bliskim $281, co wskazuje na potencjał znacznej zwyżki względem obecnych poziomów.