Dlaczego Greg Abel wreszcie wykorzystuje ogromny kapitał Buffetta w Berkshire

Berkshire Hathaway zaczęła wykorzystywać swoją ogromną rezerwę gotówki pod kierownictwem dyrektora generalnego Grega Abela.

To wydarzenie daje najjaśniejszy dotąd sygnał, jak może ewoluować alokacja kapitału po tym, jak Warren Buffett ustąpił ze stanowiska CEO.

Konglomerat kupił $23.5 billion akcji w drugim kwartale, sprzedając jednocześnie $3.7 billion, co uczyniło go netto nabywcą po raz pierwszy od 14 kwartałów.

Odkupił też około $4.5 billion akcji Berkshire i dokupił więcej w lipcu, co pomogło zmniejszyć zasoby gotówki i posiadane obligacje skarbowe do około $365 billion.

Berkshire wreszcie przechodzi z roli sprzedawcy na nabywcę

Przez lata problem Berkshire nie polegał na generowaniu gotówki, lecz na znalezieniu inwestycji na tyle dużych i tanich, żeby miały znaczenie. Jego rezerwa gotówki urastała, gdy Buffett omijał drogie akcje i przejęcia.

To zmieniło się gwałtownie w kwartale czerwcowym. Berkshire kupił o niemal $20 billion więcej akcji niż sprzedał, co stanowi jego największe netto zaangażowanie od początku 2022 r.

Zakupy obejmowały około $10 billion dodatkowych akcji Alphabet, chociaż Buffett powiedział, że pierwotna decyzja o zakupie spółki macierzystej Google była jego.

Działalność operacyjna również się wzmocniła. Zysk operacyjny Berkshire wzrósł o 16% do $12.98 billion, wspierany przez BNSF Railway, Berkshire Hathaway Energy oraz segmenty produkcyjne, usługowe i detaliczne, podczas gdy słabsze wyniki w ubezpieczeniach ograniczyły wzrost.

Analityk CFRA Cathy Seifert powiedziała Reutersowi, że wyniki pokazują, iż Abel „powoli, stopniowo i subtelnie” zaznacza swoją pozycję jako nowy lider Berkshire.

W swoim pierwszym liście do akcjonariuszy jako CEO podkreślił, że firma Berkshire zachowa cierpliwość i dyscyplinę.

Różnica polega na tym, że znów pojawiają się atrakcyjne możliwości inwestycyjne.

Samo Berkshire stało się okazją inwestycyjną

Najjaśniejszym sygnałem może być gotowość Berkshire do kupowania własnych akcji.

Spółka odkupiła około $4.5 billion akcji w drugim kwartale, co stanowi znaczny wzrost wobec $235 million w pierwszym kwartale po wznowieniu skupu w marcu.

Berkshire wydał kolejne $3.3 billion w lipcu, co podniosło zakupy od kwietnia do blisko $8 billion.

Polityka spółki zezwala na skupy jedynie wtedy, gdy Abel, po konsultacji z Buffettem, oceni, że akcje notują się poniżej konserwatywnie oszacowanej wartości wewnętrznej.

Macrae Sykes, menedżer portfela w Gabelli Funds, powiedział Business Insider, że duży skup sugeruje, iż Abel i Buffett ponownie uznali akcje Berkshire za oferujące „dobry stosunek jakości do ceny”, jednocześnie znajdując kolejny produktywny sposób wykorzystania gotówki.

To sprawia, że skupy są szczególnie ważne, ponieważ kupno zewnętrznej spółki wymaga znalezienia biznesu na tyle dużego, atrakcyjnie wycenionego i odpowiedniego dla Berkshire.

Zakup samego Berkshire eliminuje dużą część tej złożoności, jeśli kierownictwo uzna wycenę za przekonującą.

Abel wydaje, ale góra gotówki pozostaje

Problem skali wcale nie zniknął.

Nawet po zakupach akcji i skupach Berkshire zakończył czerwiec z około $365 billion płynności.

Kilka miliardów dolarów, które mogłyby odmienić inną spółkę, ledwo wpływa na bilans firmy tej wielkości.

Jest też powód, by nie przeceniać siły tego kwartału. Według danych rynkowych zysk operacyjny wzrósł bliżej 6% po wyłączeniu korzystnych wahań walutowych, podczas gdy wynik ubezpieczeniowy Geico przed opodatkowaniem spadł o 45%.

To sprawia, że alokacja kapitału staje się większym testem dla kierownictwa, które musi znaleźć wystarczająco dużo akcji, przejęć i akcji Berkshire wartych zakupu, nie obniżając jednocześnie standardów wyceny, które pozwoliły Buffettowi zgromadzić rezerwę gotówki.