Dlaczego Wall Street odwraca się od akcji PDD tuż przed wynikami?

PDD Holdings wchodzi w wyniki za drugi kwartał w poniedziałek, a Wall Street podchodzi ostrożnie do tego, jak szybko wzrost przychodów może przełożyć się na wyższe zyski.

Analitycy spodziewają się około 17,1 mld USD przychodów i skorygowanych zysków na poziomie ok. 2,75 USD na ADS. Akcje PDD zamknęły się w piątek na 88,38 USD, tracąc 1,3% po obniżkach cen docelowych po I kw.

Zmiana nie oznacza jednoznacznej postawy niedźwiedzia. Temu rozwija się międzynarodowo, a PDD pozostaje jedną z największych platform e-commerce w Chinach.

Obawa polega na tym, że intensywne inwestycje i słaba konsumpcja w Chinach utrudniają prognozowanie wyników w krótkim terminie.

PDD nadal rośnie, ale widoczność zysków osłabła

Przychody za pierwszy kwartał wzrosły rok do roku o 11% do 106,2 mld juanów, ale skorygowany zysk netto spadł o 17% do 14,1 mld juanów.

Koszty sprzedaży i marketingu sięgnęły 33,8 mld juanów, czyli około 32% przychodów, gdy PDD kontynuowało inwestycje na rynkach krajowych i zagranicznych.

Ta rozbieżność jest teraz kluczowym wątkiem w poniedziałkowym raporcie.

Analityczka Macquarie, Ellie Jiang, po kwartale obniżyła rekomendację PDD do neutralnej i obniżyła cenę docelową do 87 USD z 151 USD.

Według StreetInsider Jiang powiedziała, że firma „ma trudności ze znalezieniem namacalnych dowodów potwierdzających trwałe ożywienie zysków w krótkim terminie.”

Macquarie wskazała na słabą konsumpcję, agresywną konkurencję w e-commerce oraz utrzymujące się wydatki na łańcuchy dostaw i ekspansję międzynarodową. Zwróciła uwagę, że koszty sprzedaży i marketingu wzrosły do 32% przychodów z 29% w 2025 r.

Problem nie polega na tym, czy PDD wygląda na tanie. Inwestorzy mają trudności z określeniem, jaki poziom trwałych zysków powinien podtrzymywać taką wycenę.

Słaba konsumpcja w Chinach zwiększa znaczenie Temu

PDD wchodzi w wyniki również z rynkiem macierzystym pod presją.

Daiwa obniżyła w czerwcu rekomendację akcji do trzymaj i obniżyła cenę docelową do 80 USD z 145 USD po tym, jak chiński festiwal zakupowy 6.18 „przyniósł negatywne zaskoczenie”.

Łączna wartość brutto sprzedanych towarów podczas festiwalu wzrosła zaledwie o 0,9% rok do roku, w porównaniu z 15% wzrostem w 2025 r. Daiwa określiła konsumpcję w chińskim e-commerce jako „słabą”, a otoczenie makro jako „trudne”.

To czyni ekspansję międzynarodową Temu istotną.

Temu może zrównoważyć wolniejszy wzrost krajowy, ale budowanie skali za granicą wymaga wydatków na pozyskiwanie klientów, logistykę, zachęty dla sprzedawców oraz lokalizację.

Pytanie brzmi, czy ekonomika tego wzrostu poprawia się wystarczająco szybko, by ekspansja międzynarodowa nie pochłaniała nadmiernej części zysków grupy.

Wyniki muszą pokazać, czy wydatki zwrócą się

Nie wszyscy analitycy postrzegają zwiększone inwestycje PDD jako strukturalne pogorszenie.

Analityczka Citi, Alicia Yap, po I kwartale utrzymała rekomendację Kupuj, chociaż obniżyła cenę docelową do 123 USD z 142 USD.

Według TipRanks Citi przypisała rozczarowanie przychodami częściowo subsydiowaniu sprzedawców oraz zwiększonym inwestycjom w łańcuchy dostaw i marki własne.

Bank popiera tę strategię, argumentując, że skuteczna realizacja może poprawić jakość produktów dla chińskich nabywców i klientów Temu za granicą.

To oddaje debatę przed publikacją wyników.

PDD musi pokazać, ile wydaje na generowanie wzrostu i kiedy te wydatki zaczną przynosić silniejsze zwroty w wynikach.

Inwestorzy powinni skoncentrować się na wzroście przychodów, skorygowanych marżach, kosztach sprzedaży i marketingu, komentarzu dotyczącym Temu, monetyzacji na rynku krajowym oraz perspektywach inwestycyjnych kierownictwa.