Samsung i SK Hynix ignorują 6% spadek chipów w USA — co Korea widzi inaczej

Samsung Electronics i SK Hynix wzrosły w Seulu we wtorek, opierając się wyprzedaży producentów półprzewodników, która przetoczyła się po Wall Street nocą, gdy inwestorzy ponownie oceniali, czy apele o spowolnienie rozwoju sztucznej inteligencji oznaczają słabszy popyt na chipy.

Samsung zyskał 0,7%, a SK Hynix poszedł w górę o 1,82% do godz. 11:20, podczas gdy KOSPI pozostał w zasadzie niezmieniony.

Ruchy te nastąpiły po 5% spadku indeksu PHLX Semiconductor w poniedziałek, kiedy producentów chipów powiązanych z AI dotknęły obawy, że wolniejsze tempo rozwoju najnowocześniejszych modeli może ograniczyć wydatki na infrastrukturę.

Rozjazd jest mniej dramatyczny, niż się wydaje, ponieważ akcje koreańskich producentów pamięci już wcześniej wchłonęły znaczną część tego szoku podczas poprzedniej sesji.

Korea najpierw zdyskontowała obawy związane z AI

Samsung spadł w poniedziałek o 4,05%, a SK Hynix o 6,35%, co przyczyniło się do spadku KOSPI o 3,26%.

W związku z tym Seul zareagował na debatę o spowolnieniu AI zanim Wall Street zareagował własną wyprzedażą półprzewodników.

Wtorkowe odbicie sugeruje, że inwestorzy nie chcieli sprzedawać tego samego powodu dwukrotnie bez dowodów na osłabienie zamówień, wdrożeń serwerów lub zużycia pamięci.

Jednak nie jest to szerokie głosowanie zaufania, ponieważ inwestorzy indywidualni sprzedali ponad 13 bln wonów akcji Samsung i SK Hynix w okresie 1–11 września, podczas gdy inwestorzy zagraniczni również ograniczyli ekspozycję.

Zakupy akcji własnych przez korporacje pochłonęły znaczną część tych wyprzedaży.

Niedobory pamięci komplikują pesymistyczny scenariusz

Najprostszy pesymistyczny łańcuch argumentów zakłada, że wolniejsze tempo rozwoju AI prowadzi do niższych wydatków kapitałowych, mniejszej liczby akceleratorów i w efekcie mniejszego zapotrzebowania na pamięć.

Jednak obecne warunki podaży sprawiają, że ten związek jest mniej jednoznaczny.

Ben Barringer, global head of technology research w Quilter Cheviot, powiedział CNBC, że zdolności inferencyjne pozostają ograniczone nawet jeśli szkolenie i wdrożenia modeli zwolnią.

— Popyt nadal znacznie przewyższa podaż — powiedział, argumentując, że umiarkowane spowolnienie może nie zaszkodzić istotnie przychodom spółek.

TrendForce poinformował w tym miesiącu, że przychody branży DRAM w drugim kwartale wzrosły o 59,5% w ujęciu kwartalnym, do niemal 154,73 mld USD.

Firma podała, że serwery AI napędzają popyt na HBM i pamięci serwerowe o dużej pojemności, podczas gdy zapasy dostawców pozostają historycznie niskie.

Firma badawcza oczekuje również, że niedobory DRAM serwerowego i podwyższone ceny utrzymają się do 2027 roku w miarę przesuwania się mocy produkcyjnych w kierunku HBM.

Ten deficyt już wpływa na ceny chipów. Chińscy dostawcy chipów AI podnieśli ceny niektórych produktów o około 20–50%, w miarę jak niedobory HBM zwiększają koszty.

Korea śledzi, dokąd trafiają zyski z AI

Szerszy koreański argument inwestycyjny polega na tym, że wydatki na AI mogą coraz częściej premiować dostawców pamięci, a nie tylko projektantów GPU.

— W przyszłym roku centrum zysków przesunie się z jednostek przetwarzania grafiki na pamięć — powiedział Kim Dong-won, szef działu badań w KB Securities, w rozmowie z Seoul Economic Daily.

To tłumaczy, dlaczego kursy Samsunga i SK Hynix mogą zachowywać się inaczej niż Nvidia i inne amerykańskie spółki półprzewodnikowe.

Ich zyski są coraz bardziej uzależnione od cen pamięci, niedoboru HBM i popytu serwerowego, a nie wyłącznie od tempa pojawiania się kolejnych przełomowych modeli.

Ryzyko polega na tym, że ta różnica w końcu zniknie.

Christopher Wood, global head of equity strategy w Jefferies, powiedział Korea Times, że największym niebezpieczeństwem jest to, iż rynki uznają, że spółki nie będą w stanie „monetyzować tych wydatków kapitałowych (capex)”.

Jeśli operatorzy hyperskalowi dojdą do wniosku, że ich ogromne inwestycje w AI nie przynoszą wystarczających zwrotów, cięcia wydatków ostatecznie uderzyłyby zarówno w GPU, jak i w serwery oraz pamięć.