O que aconteceu com a bolha das ações de cannabis? O que vem a seguir?

Aparentemente, nunca há um dia monótono quando se trata de notícias sobre cannabis.

Depois da cafeína e do álcool, a cannabis é a terceira droga mais popular do mundo. E, no entanto, olhando para o mercado de ações, o setor parece infantil em comparação. Isso se deve, é claro, ao nebuloso status legal da maconha, que difere muito em todo o mundo.

Mesmo nos Estados Unidos, a diferença na estrutura legal em nível federal e entre os estados significa que a legalidade da droga está em toda parte. Talvez o gráfico abaixo mostre isso melhor do que qualquer outro.

Embora o gráfico mostre que muitos estados permitem a maconha em pelo menos alguma capacidade, a droga permanece classificada como substância controlada do Anexo 1 sob a Lei de Substâncias Controladas (CSA).

Mais notavelmente, isso sujeita as empresas de cannabis à infame Seção 280E. Esta é uma lei que impede os traficantes de substâncias do Anexo I, como a cannabis, de deduzir despesas comerciais “comuns e necessárias” de sua conta de impostos. Em essência, penaliza essas empresas por meio da imposição de um passivo tributário mais alto com base no lucro bruto em vez do lucro líquido.

Biden é geralmente visto como mais pró-cannabis, no entanto. Sua vitória nas eleições foi um impulso para a indústria de cannabis, já que o setor depende muito da regulamentação contínua e do status legal para abrir lucros futuros.

Tracei o desempenho das ações de cannabis em relação ao S&P 500 para mostrar quanto boom o setor viu originalmente quando Biden venceu.

Claro, o gráfico também mostra o quão mal ele se saiu desde então. Após um aumento inicial, com o ETF de maconha dobrando nos três meses seguintes à eleição, tem sido tórrido desde então. Desses picos, reduziu impressionantes 90%.

É claro que não podemos superestimar a situação macro. Esta é a razão pela qual eu plotei contra o S&P 500, na verdade. Com toda uma série de variáveis entrando duramente contra o mercado – a crise do custo de vida, aumentos das taxas de juros, a guerra russa, para citar alguns – o sentimento é tão ruim quanto tem sido desde o Grande Crash Financeiro.

Mas primeiro, por que o aumento foi tão grande?

O aumento

É realmente difícil exagerar o impacto da vitória democrata em 2020 nas ações de cannabis. Embora pareça histérico em retrospecto, havia razão para isso. Como eu disse acima, a legalidade é tão vitalmente importante para a indústria, e aqui estava um vencedor da eleição e um partido que representava um forte defensor dessa legalidade.

Isso também foi durante o boom da pandemia, quando quase todos os ativos do mundo estavam imprimindo ganhos escandalosos. Biden assumiu o cargo pouco antes do pico de tudo, quando a Gamestop e as outras ações de memes dispararam devido ao forte apoio dos investidores de varejo da Robinhood.

As ações de maconha eram uma candidata natural para essa loucura alimentada pelo FOMO, e foi exatamente isso que aconteceu.

Além da vitória de Biden e do frenesi de negociação de ações, a consolidação estava fluindo pelo setor à medida que grandes players começaram a se fundir e adquirir, como Aphria e Tilray, cultivando sinergias e aumentando as margens.

Mas não era para durar muito.

A queda

À medida que a mania dos memes cessou, as ações de cannabis começaram a oscilar. E então pior – elas caíram. E rapidamente.

Talvez, olhando para trás, o otimismo gerado pela vitória de Biden tenha sido demais. Embora seja, sem dúvida, uma benção, ainda permanece o fato de que, caso a legislação seja aprovada, exigiria a conversão de alguns republicanos no Senado. Sem mencionar o fato de que Biden precisaria assiná-lo, e ele só fez campanha para descriminalizá-lo, em vez de legalizá-lo completamente. Ele também colocou em lei uma legislação que aumenta a pena de usuários e traficantes de drogas.

Mas vamos ser claros aqui – esta nunca foi uma jogada fundamental. As ações de cannabis se encaixam perfeitamente no pandemônio de ações de memes que se mostrou tão lucrativa em 2021. O único problema é que não é mais 2021.

Este é realmente um conto macro. O fato é que as ações de cannabis vivem muito fora do espectro de risco. E qualquer coisa que resida nessas partes foi absolutamente esmagada.

O Federal Reserve puxou o tapete das baixas taxas de juros, impressão de dinheiro em massa e bonança sob os pés dos investidores, e os ativos em todos os lugares caíram, à medida que os investidores migravam para a segurança. Em crises, as correlações vão para 1, e os ativos de maior risco caem mais. As ações de cannabis sempre foram voláteis e sempre sofreriam nesse ambiente.

Há outras preocupações também. Várias ações foram criticadas por emitir muitas cotas. Ao olhar para empresas como Aurora e Sundial Growers, isso parece difícil de defender. A contagem de ações da Aurora aumentou mais de 12.000% entre 2014 e o pico da bolha no início de 2021.

Sundial, por outro lado, fez o mesmo. Antes de Biden assumir o cargo, a empresa tinha meio bilhão de ações em circulação. Alguns meses depois, eles haviam acrescentado um bilhão a mais, multiplicando a contagem de ações em circulação por 3X.

Daqui para frente

Agora que o mercado esfriou, como ficarão as coisas daqui para frente? Bem, a mesma velha história, na verdade. Isso significa que contaremos com o Federal Reserve para quaisquer movimentos no mercado de ações, enquanto sua luta contra a inflação continua.

As ações de maconha continuarão a reverberar, dado seu lugar como um ativo de alto risco. Este é, acima de tudo, o ponto chave, o que significa que qualquer investimento viria com grande volatilidade.

É difícil escolher qualquer empresa, uma vez que todas serão altamente correlacionadas. Talvez o Tilray apresente a mais intrigante, dado o preço-alvo médio dos analistas em US$ 4,05 e seu histórico (pelo menos relativamente) de longa data no setor.

Mas mesmo assim, o gráfico abaixo é... feio.

Contra a depreciação de longo prazo acima, qual é o ganho de 15% daqui? Claro, parece muito viável, mas um movimento na direção oposta seria surpreendente?

O gráfico acima resume muito do que estamos vendo no setor. E de qualquer forma, enquanto o mercado continuar dançando nas palavras do Fed, esse sempre será o fator determinante.

Como um todo, parece arriscado entrar nesse setor agora. Há muitas incógnitas aqui e, juntamente com a economia em geral enfrentando tanta incerteza, qualquer investimento deve vir com o conhecimento de que a volatilidade potencial aqui é extrema - e isso inclui o lado negativo, como mostra a história.