Ações da GameStop caem com oferta de $55B pela eBay; analistas questionam viabilidade

As ações da GameStop caíram mais de 10% na segunda-feira, enquanto investidores reagiam com cautela à ousada proposta da empresa para adquirir a eBay em um negócio avaliado em $55.5 billion.

O recuo das ações da GameStop contrastou com os ganhos nas ações da eBay, refletindo o ceticismo do mercado quanto à viabilidade da transação e à engenharia financeira necessária para que uma companhia do porte da GameStop adquira outra cerca de quatro vezes maior.

A GameStop, atualmente avaliada em cerca de $11 billion, busca adquirir a eBay, que tem uma capitalização de mercado de aproximadamente $46 billion, por meio de uma combinação de 50% em dinheiro e 50% em ações.

Preocupações sobre estrutura do acordo e avaliação

Analistas levantaram preocupações sobre a estrutura do acordo proposto, em particular a forte dependência de capital em ações.

O Deutsche Bank observou que a inclusão de um componente significativo em ações pode ser pouco atraente para os acionistas da eBay, especialmente dado o porte relativo e a estabilidade do negócio da eBay.

“Suspeitamos que a mistura de capital em ações no acordo seria menos atraente para os acionistas da eBay”, escreveram os analistas, acrescentando que riscos de integração e sinergias de custo pouco claras podem complicar ainda mais a proposta.

O analista da Baird, Colin Sebastian, também colocou em dúvida a probabilidade de concretização do acordo, atribuindo-lhe baixa probabilidade de sucesso.

Ele estimou que a GameStop precisaria emitir mais de 1 billion de novas ações para financiar a aquisição, potencialmente deixando os acionistas existentes com apenas 25–30% de participação na entidade combinada.

Tal diluição poderia pesar fortemente sobre o sentimento dos investidores, especialmente porque os ganhos recentes da GameStop foram sustentados em parte pelo entusiasmo de investidores de varejo, e não por desempenho operacional consistente.

Cohen expõe visão estratégica

O CEO da GameStop, Ryan Cohen, defendeu a proposta, argumentando que a combinação das duas companhias poderia destravar eficiências e impulsionar o crescimento.

Em entrevistas, Cohen disse que a eBay tem espaço para melhorar seu desempenho operacional e sua rentabilidade.

“Quando um negócio não está crescendo em usuários e gasta $2.5 billion em vendas e marketing, há muita gordura para cortar”, disse ele em entrevista à CNBC, acrescentando que a eBay poderia dobrar seus lucros em um curto período.

“Se eu estivesse dirigindo o negócio, ele estaria gerando muito mais dinheiro”, disse ele.

Cohen propôs usar a rede de lojas físicas da GameStop como hubs para os serviços de autenticação e atendimento da eBay, particularmente em categorias como colecionáveis, nas quais ambas as empresas já têm presença.

Ele também indicou disposição para buscar uma disputa por procuração caso o conselho da eBay rejeite a oferta, levando a proposta diretamente aos acionistas.

No entanto, a janela para nomear candidatos a diretor antes da próxima assembleia anual da eBay já se encerrou, o que pode limitar as opções de curto prazo.

Analistas questionam encaixe estratégico

Apesar da confiança de Cohen, os analistas permanecem céticos quanto à justificativa estratégica por trás do negócio.

“Há obviamente alguma sobreposição em segmentos (e provavelmente em público) entre jogos, brinquedos e colecionáveis”, escreveu ele em um informe aos clientes.

“Dito isso, a eBay opera em uma escala muito maior com um negócio mais diversificado.”

Ele acrescentou que continua pouco claro o que a GameStop poderia trazer que justificasse a aquisição do ponto de vista da eBay.

A eBay, por sua vez, respondeu com cautela, afirmando que seu conselho irá analisar a proposta com foco no valor para o acionista, incluindo a viabilidade do componente em ações e a capacidade da GameStop de apresentar uma oferta vinculante.

Trajetórias de crescimento divergem

A proposta de aquisição surge em um momento em que as duas empresas seguem direções operacionais distintas.

A eBay apresentou crescimento mais forte, com receita subindo 19% em seu trimestre mais recente, apoiada por investimentos em inteligência artificial e aquisições estratégicas como a Depop.

Em contraste, a receita da GameStop caiu 14% no mesmo período, evidenciando os desafios que enfrenta em seu negócio de varejo principal.

Alguns analistas sugerem que a GameStop pode estar apostando no sentimento do mercado para sustentar o acordo, com Sebastian observando que a entidade combinada poderia negociar a um “múltiplo de meme”, impulsionada pelo entusiasmo de investidores de varejo em vez de fundamentos subjacentes.

Por ora, o mercado parece não estar convencido.

Embora a proposta ressalte as ambições da GameStop de se reinventar, os investidores provavelmente exigirão evidências mais claras de que um negócio tão transformador pode gerar valor sustentável sem risco financeiro significativo.