Por que as ações da Blackstone sobem apesar do limite de resgate no fundo principal?

As ações da Blackstone BX subiram acentuadamente na quinta-feira, mesmo depois que o gestor de ativos alternativos impôs limites de resgate em seu fundo principal de crédito privado, uma medida que tem deixado investidores do setor apreensivos nos últimos meses.

As ações da Blackstone subiram mais de 7% na negociação, recuperando-se de uma queda de cerca de 4% no dia anterior, quando empresas de mercados privados venderam após a Partners Group, da Suíça, anunciar restrições de resgate em um de seus veículos europeus de private equity.

A alta ocorreu depois que a Blackstone divulgou que pedidos de resgate de investidores de seu Blackstone Private Credit Fund (BCRED), de $79 billion, atingiram 10% das cotas em circulação durante o segundo trimestre.

A empresa, no entanto, manteve seu limite padrão de recompra trimestral de 5%.

A atualização mais recente marcou uma reversão em relação ao primeiro trimestre, quando a Blackstone satisfez todos os pedidos de resgate, que totalizaram 7% do fundo.

Investidores ignoram restrições de resgate

A reação positiva das ações contrastou com as preocupações que pressionaram o setor de crédito privado à medida que os pedidos de resgate aumentaram.

O BCRED é um dos primeiros grandes veículos semi-líquidos de crédito privado a reportar atividade de resgates no segundo trimestre, tornando sua atualização um indicador observando atentamente do sentimento mais amplo dos investidores.

Diversos detalhes no documento pareceram tranquilizar o mercado.

A Blackstone disse que a atividade de resgates desacelerou durante a segunda metade do período de oferta, enquanto a captação em seus outros produtos de private wealth acelerou recentemente.

Em uma carta aos investidores, os gestores do BCRED afirmaram: "Estamos entrando em um ambiente de investimento que acreditamos ser especialmente atraente para empréstimos diretos corporativos. Após um período de volatilidade no início deste ano, os mercados estão se estabilizando, e a atividade de negócios está aumentando com spreads mais amplos em comparação ao trimestre anterior."

A empresa também destacou a saúde de sua carteira subjacente, observando que os mutuários do BCRED registraram crescimento de 11% no lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização nos últimos 12 meses, com os mutuários de software se destacando.

Pressões de resgate se espalham pelos mercados privados

O anúncio segue um primeiro trimestre recorde para o BCRED, quando os pedidos de resgate de investidores subiram para 7,9%, ou aproximadamente $3.8 billion.

A Blackstone atendeu a esses pedidos aumentando temporariamente seu limite de recompra trimestral e usando capital dos funcionários para cobrir o saldo.

Embora o fundo tenha atraído cerca de $1 billion em entradas durante o trimestre, acabou registrando um fluxo de capital líquido negativo após honrar os resgates.

O setor mais amplo veio a sofrer pressão depois que a Partners Group divulgou que estava limitando resgates em um de seus fundos evergreen de private equity.

Na quinta-feira, o gestor suíço de ativos disse estar preparado para estender as restrições a outros veículos, alertando que níveis elevados de resgate estavam se espalhando do crédito privado para o private equity.

O CEO David Layton disse: "As características de liquidez são projetadas para proteger investidores de longo prazo e para garantir que os retornos continuem sendo impulsionados pela qualidade dos ativos privados subjacentes, e não por dinâmicas de fluxo de curto prazo."

Preocupações com liquidez permanecem em foco

Executivos da Blackstone já defenderam previamente o uso de limites de resgate em produtos de investimento semi-líquidos.

"A ideia de que existem limites é, na verdade, uma característica, não um problema, desses produtos", disse Jon Gray, diretor de operações (COO) e presidente da Blackstone, à CNBC em março.

Ao mesmo tempo, alguns participantes do mercado tornaram-se mais cautelosos quanto às condições de crédito.

Na semana passada, Daniel Ivascyn, diretor de investimentos da Pimco, advertiu que perdas maiores podem estar surgindo em toda a indústria.

"Há muita coisa acontecendo abaixo da superfície", disse ele em um vídeo compartilhado pela empresa. "Acreditamos que estamos, possivelmente, no meio do primeiro ciclo sustentado de inadimplência ou perdas em muitos, muitos anos."

Apesar do aumento nos pedidos de resgate, os investidores pareceram encorajados pelos comentários da Blackstone sobre a qualidade do portfólio e o impulso de captação, ajudando as ações a se recuperarem mesmo com as preocupações de liquidez continuando a repercutir pelos mercados privados.