Corte de juros improvável na 1ª reunião do Fed com Warsh; o que o mercado observará

A reunião de política do Federal Reserve em junho marcará um marco acompanhado de perto pelos mercados financeiros, enquanto o recém-empossado presidente Kevin Warsh preside sua primeira reunião do Federal Open Market Committee (FOMC).

A reunião de dois dias, agendada para 16 e 17 de junho, ocorre em um momento em que as expectativas por custos de empréstimos mais baixos em grande parte se dissiparam diante de pressões inflacionárias persistentes e de um mercado de trabalho que continua a mostrar resiliência.

Quando o presidente Donald Trump nomeou Warsh para liderar o banco central no início deste ano, os investidores debatiam amplamente quando os cortes de juros começariam.

Seis meses depois, a conversa mudou drasticamente, com os mercados questionando cada vez mais se as taxas poderão permanecer elevadas por um período prolongado.

O desfecho da reunião da próxima semana é amplamente esperado como uma manutenção da taxa, enquanto, segundo dados do CME FedWatch, cerca de dois terços dos traders agora esperam pelo menos um aumento de juros antes do fim de 2026.

No entanto, os investidores provavelmente se concentrarão menos na decisão da taxa em si e mais no que Warsh disser sobre inflação, crescimento e a direção futura da política monetária.

A inflação continua sendo o desafio central

O cenário econômico que Warsh enfrenta é consideravelmente mais complexo do que muitos previam no início do ano.

O Índice de Preços de Despesas de Consumo Pessoal (Personal Consumption Expenditures Price Index), a medida de inflação preferida pelo Fed, subiu 0,4% em abril e avançou 3,8% em relação a um ano antes.

O núcleo do PCE, que exclui os preços de alimentos e energia, situou-se em 3,3% ao ano.

Embora a inflação subjacente tenha moderado em relação aos picos anteriores, ela permanece bem acima da meta de 2% do Fed.

Aumentos recentes nos preços do petróleo contribuíram para as preocupações de que a inflação possa permanecer teimosamente elevada, especialmente à medida que tensões geopolíticas continuam a influenciar os mercados de energia.

JP Morgan Wealth Management disse que o pano de fundo inflacionário deixa pouco espaço para um afrouxamento imediato da política.

"Afinal, cortar juros quando a inflação está quase 2 pontos percentuais acima da meta de 2% pode ser difícil de justificar. E se o conflito no Irã mantiver os custos de energia elevados, isso torna o caso por taxas mais baixas ainda mais complicado", afirmou a instituição.

Os preços ao produtor também aceleraram nos últimos meses, reforçando a preocupação de que as empresas continuem a enfrentar custos de insumo crescentes que podem eventualmente ser repassados aos consumidores.

O mercado de trabalho oferece pouca justificativa para afrouxamento

A força do mercado de trabalho reduziu ainda mais a urgência por cortes de juros.

Os empregadores adicionaram 172.000 vagas em maio, superando as expectativas dos economistas, enquanto a taxa de desemprego permaneceu inalterada em 4,3%.

O Commerzbank observou que o segundo mandato do Fed, de máximo emprego, atualmente oferece pouco suporte para cortes de juros.

O banco ressaltou que o desemprego se estabilizou próximo a níveis que os formuladores de política consideram consistentes com o equilíbrio de longo prazo, enquanto a criação de empregos permaneceu sólida.

"Como a taxa de inflação está bem acima da meta de 2% do Fed e na verdade está se afastando ainda mais dela, um corte de juros só seria justificável se o Fed deixasse de atingir completamente seu segundo objetivo de pleno emprego", disse o Commerzbank.

A corretora observou que o desemprego atingiu 4,6% no outono passado, o que levou o Fed a realizar três cortes de taxa.

Desde então, entretanto, as condições do mercado de trabalho melhoraram consideravelmente.

Embora as pressões salariais tenham moderado, o Commerzbank argumentou que as condições de emprego atualmente não justificam uma política monetária mais frouxa.

A abordagem de Warsh ao risco inflacionário

Warsh assume o cargo com um desafio distinto.

Como cidadão privado e indicado à presidência do Fed em 2025, ele frequentemente argumentou que avanços em inteligência artificial poderiam aumentar a produtividade e criar condições que sustentem taxas de juros mais baixas.

Durante sua audiência de confirmação em abril, contudo, ele reconheceu que a inflação continua sendo uma preocupação premente para famílias e empresas.

"Esse risco inflacionário ainda é algo que se comenta nas mesas de cozinha e nas salas de reunião", disse Warsh.

Ele também enfatizou a importância de distinguir choques temporários de preços das tendências subjacentes de inflação.

"O que mais me interessa é qual é a taxa de inflação subjacente, não qual é a variação pontual nos preços por causa de uma mudança geopolítica ou na carne bovina, mas qual é a mudança generalizada subjacente nos preços da economia?", disse Warsh durante a audiência.

Sua abordagem sugere que, embora possa relutar em reagir de forma agressiva a picos temporários nos preços do petróleo, é improvável que apoie cortes imediatos enquanto a inflação subjacente permanecer elevada.

A decisão de Warsh ficará sob intenso escrutínio político

A primeira reunião de Warsh também ocorre sob a sombra de expectativas políticas.

Trump escolheu Warsh após criticar repetidamente o ex-presidente do Fed, Jerome Powell, por se recusar a reduzir as taxas com mais agressividade.

Embora Trump tenha declarado recentemente que Warsh deve ser livre para tomar decisões independentes, ele também reiterou que vê poucas razões para juros mais altos.

O Commerzbank delineou dois caminhos possíveis para o novo presidente do Fed.

Uma opção seria Warsh votar a favor de um corte imediato, alinhando-se às preferências de Trump, mas correndo o risco de isolamento caso outros formuladores se oponham ao afrouxamento.

"Warsh tem duas opções para promover um afrouxamento monetário. Ele poderia votar por um corte de juros. Isso garantiria a aprovação de Trump. No entanto, ele provavelmente seria o único a fazê-lo e claramente seria derrotado por votos contrários", disse o Commerzbank.

"Isso seria uma situação altamente incomum para um presidente do Fed, algo que poderia minar sua autoridade", afirmou.

O segundo cenário envolve Warsh manter a política atual enquanto gradualmente constrói apoio para um afrouxamento futuro.

"Consideramos o último cenário mais provável e, no que diz respeito aos objetivos de Warsh, mais promissor", disse o banco.

O que os mercados estarão observando

Para os investidores, o foco principal pode ser o estilo de comunicação de Warsh, em vez da decisão de política em si.

Espera-se que o Fed divulgue projeções econômicas atualizadas juntamente com seu anúncio sobre taxas de juros, oferecendo nova orientação sobre inflação, crescimento e expectativas futuras de taxa.

Mesmo que os formuladores deixem as taxas inalteradas, os investidores examinarão cuidadosamente a linguagem do Fed em busca de pistas sobre inflação, emprego e o caminho futuro da política, já que qualquer mudança pode influenciar expectativas de mercado e os rendimentos dos títulos.

"Tentar entender a função de reação desta nova administração no Fed será fundamental", disse Marvin Loh, estrategista sênior de macro global da State Street em uma reportagem da Reuters.

"Se tivermos esse tipo de manutenção com tom mais 'hawkish', por assim dizer, acho que isso poderia surpreender o mercado."

Os investidores também observam se Warsh sinaliza planos de reduzir o balanço do Fed de US$ 6,7 trilhões de forma mais agressiva ou de alterar a maneira como o banco central comunica sua orientação de política.

A volatilidade recente do mercado reforça a importância da reunião.

S&P 500 e Nasdaq recuaram dos máximos recentes, enquanto o Cboe Volatility Index subiu para seus níveis mais elevados em dois meses.

"Como vimos em certos momentos no passado, pode ser um pouco desafiador para um novo chefe do Fed transmitir a mensagem correta, acertar a aterrissagem", disse Jim Baird, diretor de investimentos da Plante Moran Financial Advisors, em uma reportagem da Reuters.

"O mercado está observando e analisando cada palavra pronunciada."