Reabertura do Estreito de Hormuz elevará oferta de petróleo; colapso de preços improvável

Os EUA e o Irã chegaram a um acordo-quadro para estender o cessar-fogo atual por 60 dias e reabrir o Estreito de Hormuz à navegação.

O acordo será assinado nesta sexta-feira na Suíça, abrindo caminho para a retomada gradual das exportações de energia da região do Golfo.

Os mercados de energia reagiram com alívio imediato. O Brent caiu abaixo de US$80 por barril, negociando mais de US$20 a menos do que pouco mais de uma semana atrás.

No entanto, o Commerzbank AG adverte que quaisquer expectativas de um retorno rápido aos níveis de preço do petróleo anteriores à guerra podem ser prematuras.

Há potencial significativo de aumento da produção

Thu Lan Nguyen, chefe de pesquisa de FX e commodities do Commerzbank AG, analisou a possível resposta de oferta quando o estreito reabrir.

Ela destacou que vários produtores do Golfo estão bem posicionados para aumentar a produção além dos níveis anteriores à guerra no médio a longo prazo.

“De fato, alguns países da região do Golfo devem aumentar a produção acima dos níveis anteriores à guerra no médio a longo prazo”, disse Nguyen.

Membros da OPEP já haviam começado a reverter cortes voluntários de produção.

Em abril, oito membros da OPEP reiniciaram o processo de reversão da última parcela de cortes voluntários, que totalizava 1,65 milhão de barris por dia.

Desde abril, concordaram em aumentar a produção em teoricamente 600.000 barris por dia, com mais 188.000 barris por dia já acordados para julho.

A saída dos Emirados Árabes Unidos da OPEP elimina ainda mais restrições de produção para um dos países com capacidade ociosa substancial.

Limites à utilização plena da capacidade

Apesar do grande potencial, Nguyen enfatizou que é improvável que os países utilizem totalmente sua capacidade ociosa. 

“No entanto, não se pode presumir que os países com capacidade ociosa a utilizarão totalmente — ou mesmo que serão capazes de fazê-lo”, explicou ela.

Os recentes aumentos de produção da Rússia foram parcialmente viabilizados pela flexibilização das sanções dos EUA, algo que Washington provavelmente não manterá quando os suprimentos do Golfo se normalizarem.

A Arábia Saudita, detentora da maior capacidade ociosa, tem grande interesse em manter os preços do petróleo em níveis que sustentem seu orçamento. 

Além disso, os produtores preferem manter uma margem de segurança para eventuais interrupções inesperadas de oferta.

Espera-se forte demanda por recomposição de estoques. Um fator compensador importante será a demanda robusta por reabastecimento de estoques.

Os estoques comerciais de petróleo da OCDE já caíram acentuadamente.

Segundo dados da EIA, os estoques da OCDE estavam em pouco mais de 2,6 bilhões de barris no fim de maio, uma queda de cerca de 180 milhões de barris desde o final de fevereiro.

Nguyen espera que os estoques continuem em queda nos próximos meses, embora em ritmo mais lento do que o previsto anteriormente.

A EIA projeta que os estoques da OCDE podem cair abaixo de 2,3 bilhões de barris até o fim do ano, seguidos por acréscimos médios mensais de 25 milhões de barris ao longo de 2027.

Alguns países, como o Kuwait, estão até considerando formar estoques estratégicos fora da região do Golfo, o que poderia impulsionar ainda mais a demanda de curto prazo.

Perspectiva de preços cautelosa

Diante dessas dinâmicas, o Commerzbank mantém uma previsão de preços relativamente favorável. Nguyen disse que o banco espera que o Brent tenha média de US$85 por barril até o final deste ano.

Um retorno aos níveis pré-guerra em torno de US$65 por barril só é provável no próximo ano.

“A partir do nível atual de demanda, isso resultaria em um excesso substancial de oferta, que poderia levar o preço do petróleo a cair significativamente e, acima de tudo, abaixo dos níveis pré-guerra”, disse Nguyen, acrescentando importantes ressalvas sobre taxas de utilização realistas e a demanda por recomposição de estoques.

Caminho diplomático conturbado pela frente

O acordo-quadro ainda enfrenta desafios.

Nguyen espera que as negociações adicionais sobre um acordo nuclear abrangente sejam "extremamente conturbadas", o que significa que qualquer prorrogação do acordo atual pode ser questionada repetidamente.

Mesmo no melhor cenário de uma reabertura sustentável, obstáculos logísticos, incluindo desminagem, reposicionamento de navios e reparos de infraestrutura, significam que a normalização completa do tráfego marítimo e das exportações de energia levará tempo considerável.

O mercado de petróleo está passando de um ambiente severamente restrito por oferta para um de abundância gradual.

Embora a capacidade ociosa entre produtores da OPEP+ e não-OPEP possa teoricamente acrescentar milhões de barris por dia, restrições estratégicas, econômicas e práticas sugerem um aumento mais moderado.

Essa perspectiva equilibrada — oferta em alta atenuada pela demanda de recomposição de estoques e pela disciplina dos produtores — sustenta a visão do Commerzbank de que os preços irão aliviar gradualmente, e não desabar.

Os próximos meses testarão se o progresso diplomático se sustenta e quão rapidamente os produtores do Golfo podem aumentar as exportações com segurança.

Por enquanto, o mercado passou do temor de escassez aguda para um otimismo cauteloso quanto à normalização.

A forma como os produtores administram sua capacidade ociosa e a rapidez com que os estoques são reconstituídos determinarão, em última instância, a extensão de qualquer correção de preços em 2027 e além.