Do porão de um consultório dentário a US$1 trilhão: Micron é a próxima Nvidia?

O chip que pode fazer ou quebrar a confiança de Wall Street na inteligência artificial já não mora mais dentro de um processador gráfico chamativo.

Cada vez mais, ele fica dentro de um módulo de memória, e é fabricado por uma empresa que começou em 1978 no porão de um consultório dentário em Boise, Idaho.

Pela maior parte de seus quatro décadas de existência, a Micron Technology foi o tipo de ação que investidores sérios evitavam.

Chips de memória, memória dinâmica de acesso aleatório, ou DRAM, e seus derivados eram uma commodity.

O negócio funcionava em ciclos brutais: uma escassez elevava preços e lucros, fabricantes corriam para aumentar capacidade, a oferta ultrapassava a demanda, os preços desabavam e o ciclo se repetia.

MU era um trade, não um investimento. Wall Street tratava-o como tal. Essa história está sendo reescrita rapidamente.

No último ano, as ações da Micron dispararam cerca de 700%, sendo que 200% desses ganhos ocorreram somente em 2026.

No mês passado, a empresa ultrapassou uma capitalização de mercado de US$1 trilhão pela primeira vez.

Seu último trimestre apresentou um aumento de receita de 346% e margens brutas de 84,9%, superando, de forma notável, as da Nvidia.

E, em um período em que ações de IA e tecnologia registravam perdas pesadas após surgirem dúvidas sobre avaliações em território de bolha em Wall Street, foram os resultados estrondosos da Micron que acalmaram os ânimos e reacenderam a confiança de que a aposta em IA ainda tem espaço para crescer.

Há dois anos, esse papel pertencia à Nvidia.

A pergunta que os investidores fazem agora é se ela silenciosamente passou o bastão.

Como a Nvidia escreveu o manual do farol do mercado

Para entender no que a Micron pode estar se transformando, ajuda compreender no que a Nvidia se tornou.

Em novembro de 2022, quando a OpenAI lançou o ChatGPT e desencadeou a atual febre por IA, as unidades de processamento gráfico da Nvidia, originalmente projetadas para videogames, passaram a ser identificadas como as máquinas de trabalho para treinar modelos de IA.

A demanda explodiu. Entre a mínima de outubro de 2022 e junho de 2024, as ações da Nvidia subiram aproximadamente 1.100%.

No meio de 2024, ela chegou a tornar-se brevemente a empresa mais valiosa do mundo, com capitalização de mercado de US$3,34 trilhões, e entrou para o seleto grupo das mega-cap de tecnologia conhecidas como Magnificent Seven, ao lado de Alphabet, Meta e outras.

Mas a importância da Nvidia ia além do seu próprio preço. Ela se tornou um barômetro.

Investidores liam os relatórios trimestrais da Nvidia como leem grandes indicadores econômicos, não apenas pelo que diziam sobre uma empresa, mas pelo que implicavam sobre o ritmo e a saúde de todo o desenvolvimento da IA.

Mesmo quando a própria Nvidia negociava sem variação depois de reportar, seus parceiros da cadeia de suprimentos, Taiwan Semiconductor, SK Hynix e ASML, muitas vezes se mexiam com força na antecipação ou logo após seus números.

"Não é só uma ação isolada", disse Arun Sai, gestor de portfólio multiativos da Pictet Asset Management, ao Financial Times no ano passado.

"É muito incomum que as pessoas interpretem isso como a economia como um todo."

Esse poder não desapareceu.

Em seus últimos resultados do primeiro trimestre, a Nvidia registrou receita de US$81,6 bilhões, alta de 85% em relação ao ano anterior, enquanto o lucro líquido mais que triplicou, para US$58,3 bilhões.

Esses não são os números de uma empresa em declínio.

Mas suas ações caíram 1,6% no after-market após a divulgação.

O mercado se acostumou a que a Nvidia entregue números estelares e vinha precificando algo mais próximo da perfeição.

No ano, até agora, as ações da Nvidia subiram modestos 3%.

Nos últimos 12 meses, o ganho é de aproximadamente 22%, número respeitável para a maioria das empresas, mas pouco impressionante pelos padrões do que o mercado passou a esperar.

A era de resultados da Nvidia que movem o mercado não acabou; apenas se tornou menos dramática.

Como a escassez de memória gerou a Micron de hoje

A ascensão da Micron como novo barômetro decorre de uma mudança estrutural no que a IA realmente precisa para rodar.

Sistemas modernos de IA exigem quantidades enormes de dados posicionados diretamente ao lado dos processadores que os processam.

Isso torna a memória, especificamente a memória de alta largura de banda, ou HBM, um dos componentes mais escassos e valiosos em um servidor de IA.

Sem quantidade suficiente dela, até a GPU mais rápida se torna um gargalo.

À medida que essa percepção se espalhou ao longo de 2025, a Micron deixou de ser valorizada como produtora de memória commodity e passou a ser tratada como fornecedora estratégica do ecossistema de IA.

Apenas três empresas no mundo conseguem fabricar HBM em escala: Micron, a sul-coreana Samsung e a SK Hynix.

Esse oligopólio, combinado com a alta da demanda relacionada à IA, produziu algo incomum para a indústria de memória: poder de precificação sustentado.

As margens brutas da Micron em seu último trimestre ficaram em 84,9%, ante 74,9% no período anterior e apenas 39% um ano antes.

A empresa espera que o mercado de HBM que atende cresça para aproximadamente US$100 bilhões até 2028.

Onde grandes empresas de tecnologia antes enfrentavam o que comentaristas chamavam de "taxa Nvidia", pagando um prêmio por chips indispensáveis, alguns agora falam em uma "taxa Micron", um pedágio de memória que hyperscalers e construtores de infraestrutura de IA simplesmente têm de absorver.

A Apple tem sido um exemplo nesse sentido, depois de ter que aumentar os preços de seus dispositivos devido à alta dos custos de memória.

Como a Micron estabilizou os mercados

A significância do novo papel da Micron se cristalizou no início deste mês.

Os mercados haviam sido abalados por preocupações de que os gastos com IA estivessem superando qualquer visibilidade de receita de curto prazo.

A venda de títulos da SpaceX de US$25 bilhões, ocorrendo tão pouco tempo após seu IPO, levou investidores a se perguntar se Wall Street poderia estar entrando em território de bolha de IA.

Ludovic Subran, diretor de investimentos da alemã Allianz, que administra €800 bilhões em ativos, alertou que os mercados podem estar passando de "um boom saudável, um boom esticado, para território de bolha."

Ações de IA e tecnologia despencaram.

Então a Micron reportou que a receita subiu 346% no trimestre.

O lucro veio em US$28,2 bilhões, quase 15 vezes o valor registrado no mesmo trimestre do ano anterior.

A empresa superou as expectativas dos analistas em todos os principais indicadores, levando sua ação a subir quase 16% no after-market.

Os resultados não apenas elevaram a Micron.

Eles estabilizaram a aposta mais ampla em IA.

Investidores os interpretaram como confirmação de que a demanda que sustenta toda a construção da infraestrutura de IA, por mais esticadas que as avaliações pudessem estar, era real e se acelerava.

Um conto de cautela e o que a Micron está fazendo a respeito

A trajetória da Nvidia, no entanto, oferece um aviso.

Sua posição dominante em chips de IA, antes quase um monopólio, está sob pressão.

A OpenAI revelou um chip de IA personalizado desenvolvido com a Broadcom.

A Qualcomm firmou acordos de fornecimento com Microsoft e Meta.

A concorrência está chegando de várias direções simultaneamente.

Os acionistas da Micron fariam bem em guardar essa lição em mente.

O risco mais imediato é aquele incorporado ao DNA da memória.

O último salto de receita da Micron foi impulsionado substancialmente por preços dramaticamente mais altos, margens de 85% contra 38% um ano antes, contando essa história de forma clara.

O crescimento de receita de 85% da Nvidia, em contraste, não depende de forma semelhante de preços elevados.

Como o analista David Jagielski, da The Motley Fool, observou, se a demanda desacelerar ou se a oferta de memória alcançar a demanda, a avaliação da Micron, que subiu acentuadamente no último ano, enfrentaria uma correção acentuada.

A administração da Micron conhece essa história e está tentando rompê-la.

A empresa está buscando contratos de fornecimento de longo prazo que prendam clientes e reduzam a exposição às flutuações de preços do mercado spot.

O CEO Sanjay Mehrotra afirmou que a falta de oferta é estruturalmente diferente desta vez, pois novas fábricas de semicondutores levam anos para ser construídas, e a memória de próxima geração se tornou significativamente mais complexa de fabricar, o que significa que a capacidade não pode ser adicionada rapidamente o suficiente para gerar os excessos de oferta dos ciclos anteriores.

Para sustentar esse argumento, a Micron está investindo aproximadamente US$200 bilhões em manufatura e pesquisa e desenvolvimento, incluindo novas fábricas de memória em Boise, Idaho, e Syracuse, Nova York.

Se a Micron pode manter a antiga posição da Nvidia como o instrumento preferido de Wall Street para ler o boom da IA dependerá de o quão corretos esses argumentos estruturais se mostrarem.

Por enquanto, o mercado decidiu que o número mais importante na IA não é medido em teraflops. É medido em gigabytes.