Ação da Micron: por que margens de 85% não foram suficientes para deter a queda

Os lucros da Micron Technology começam a lembrar os de uma software house dominante, mas sua ação ainda é negociada como se os investidores esperassem que o ciclo de memória atingisse o pico.

A fabricante de chips registrou uma margem bruta não-GAAP de 84.9% no terceiro trimestre fiscal, acima de 74.9% no trimestre anterior e 39% um ano antes.

A administração espera que esse número suba novamente para cerca de 86% no quarto trimestre, com aproximadamente $50 billion de receita.

Ainda assim, a Micron fechou terça-feira a $868.52, alta de 0.9% em seu primeiro ganho desde a quarta-feira anterior, mas ainda cerca de 31% abaixo de sua máxima de junho de $1,255.

Os números da Micron melhoram enquanto sua ação fica mais barata

Há pouco nos resultados mais recentes da Micron que pareça um negócio já em enfraquecimento.

A receita do terceiro trimestre fiscal atingiu um recorde de $41.46 billion, enquanto a margem operacional não-GAAP chegou a 81.2%.

O fluxo de caixa operacional foi de $25.39 billion, e o fluxo de caixa livre ajustado alcançou $18.3 billion.

O problema é que os mercados se importam menos com onde as margens estão hoje do que para onde elas irão a seguir.

O analista da Citi Atif Malik recentemente reduziu seu preço-alvo para Micron para $1,150, ante $1,400, mantendo a classificação Buy.

A Citi espera que o impulso de preços de DRAM e NAND eventualmente esfrie, puxando as margens brutas de volta para a faixa de meados dos 70% no próximo ano.

Isso ajuda a explicar por que uma margem de 85% não protegeu as ações. Os investidores não estão necessariamente dizendo que a Micron está fraca hoje, mas questionando quanto da extraordinária lucratividade atual pode sobreviver à próxima fase do ciclo.

Wall Street está dividido sobre se este ciclo é diferente

O analista da Mizuho Vijay Rakesh assume o outro lado.

Rakesh reiterou a classificação Outperform e o preço-alvo de $1,375, argumentando que a oferta de DRAM e NAND pode permanecer apertada pelo menos até 2027, com capacidade significativa nova pouco provável de impactar o mercado antes de 2028.

Ele vê a Micron sustentando margens brutas acima de 80% como um motor importante de valorização adicional.

A analista do Deutsche Bank, Melissa Weathers, também afirmou que a IA está tornando a escassez atual mais severa do que em ciclos de memória anteriores.

O MarketWatch relatou que ela vê o amplo portfólio da Micron e seu modelo de negócios em evolução dando espaço para crescer sem sacrificar a lucratividade.

Os Acordos Estratégicos com Clientes da Micron reforçam esse argumento. A empresa assinou contratos plurianuais projetados para melhorar a visibilidade de receita e reduzir a volatilidade historicamente associada aos preços de memória, com acordos cobrindo cerca de 20% do volume de memória.

Para investidores que usam plataformas de negociação para acompanhar a Micron, a questão-chave, portanto, não é se os lucros atuais são excepcionais.

É se o mercado está aplicando uma estrutura de avaliação cíclica antiga a um negócio cujas economias estão se tornando mais duráveis.

Os preços do HBM podem decidir se a queda foi prematura

A memória de alta largura de banda pode fornecer o teste mais claro.

O analista do UBS Timothy Arcuri disse que os preços de HBM4 e HBM4E estavam “ainda mais fortes do que nossas expectativas anteriores”. O UBS agora espera que os preços médios de venda de HBM subam 79% ano a ano.

Arcuri também acredita que a mudança de especificação relatada pela Nvidia para reduzir requisitos de memória no Rubin Ultra pode aumentar o consumo total de HBM se permitir a produção de mais aceleradores.

A maior demanda por servidores e SSDs também está sustentando os preços de NAND.

Isso deixa os investidores debatendo a duração em vez da demanda.

A Citi espera que a lucratividade normalize. Mizuho, Deutsche Bank e UBS veem oferta apertada, demanda de IA e acordos de clientes de longo prazo mantendo as margens elevadas por mais tempo.

A Micron não precisa de uma margem de 85% para sempre para que a queda pareça excessiva. Ela só precisa que a lucratividade se mantenha incomumente alta por mais tempo do que os investidores atualmente esperam.