Por que a ação da SpaceX se recuperou após o vencimento do lockup, adicionando US$500 bilhões em valor

Wall Street entrou em agosto esperando um dos maiores testes até agora para a SpaceX recém-listada.

O mercado vinha se preparando para 6 de ago., quando expirou o primeiro lockup pós-IPO, e centenas de milhões de ações detidas por investidores iniciais tornaram-se elegíveis para venda.

Eventos desse tipo frequentemente desencadeiam forte pressão vendedora à medida que insiders realizam ganhos, especialmente após ofertas de estreia estrondosas.

Em vez disso, ocorreu o oposto.

As ações SPCX da SpaceX subiram 35% nos cinco pregões desde o vencimento do lockup, adicionando aproximadamente 500 mil milhões USD (aprox. R$ 2,6 biliões) em valor de mercado e recuperando-se acima do preço de US$135 da oferta pública inicial, reportou a Bloomberg.

Ao invés de desencadear uma onda de vendas, a expiração parece ter tranquilizado os investidores de que a oferta por parte de insiders pode não sobrepujar a demanda, como muitos temiam.

A forte recuperação mudou o sentimento em torno da empresa de Elon Musk de espaço, satélites e inteligência artificial após dois meses turbulentos como companhia pública.

Temores de lockup não se materializam

A SpaceX concluiu sua oferta pública inicial (IPO) recorde de 86 mil milhões USD (aprox. R$ 451,7 mil milhões) em 11 de junho, com as ações inicialmente disparando antes de inverterem o movimento nas semanas seguintes.

No início de agosto, a ação havia perdido mais de 1 biliões USD (aprox. R$ 5,3 biliões) em capitalização de mercado desde seus máximos pós-listing, deixando investidores apreensivos de que a primeira expiração do lockup geraria outra rodada de fortes vendas.

Em vez disso, o papel protagonizou uma de suas maiores recuperações desde a listagem.

"Se a ação estivesse a US$225, eu chutaria que ela teria sucumbido à tendência", disse Gene Munster, sócio-gerente da Deepwater Asset Management, que possui ações da SpaceX, à Bloomberg.

Munster afirmou que sua firma entrou no vencimento do lockup em "modo de prontidão" enquanto os investidores aguardavam para ver quanta venda surgiria.

Diferentemente da maioria dos IPOs, onde insiders ficam impedidos de vender ações por cerca de 180 dias antes de uma única expiração do lockup, a SpaceX adotou um cronograma escalonado de liberação em nove etapas para reduzir potenciais perturbações no mercado.

O evento de 6 de ago. foi de longe o maior, liberando 911,5 milhões de ações — mais do que as vendidas durante o próprio IPO.

A próxima liberação está prevista para 20 de ago., quando outras 319 milhões de ações, ou cerca de 7% das ações sujeitas a restrições, tornar-se-ão elegíveis para venda.

Blocos de tamanho similar continuarão a ser desbloqueados nos próximos meses antes que as 6,4 bilhões de ações de Elon Musk sejam liberadas em junho de 2027.

Munster acredita que futuras expirações do lockup podem seguir padrão semelhante, com as ações enfraquecendo antes e recuperando depois, desde que os insiders não se apressem a vender.

Vendedores a descoberto recuam à medida que ações se recuperam

Outro fator por trás da alta foi a forte queda no posicionamento baixista.

De acordo com a CNBC, citando a S3 Partners, o short interest caiu para cerca de 11% das ações publicamente negociadas na quarta-feira, ante um pico de 34% apenas uma semana antes.

A queda coincidiu com a expiração do lockup, que aumentou a quantidade de ações negociáveis livremente enquanto levou muitos investidores que apostavam contra a ação a saírem de suas posições.

A cobertura de posições vendidas pode amplificar ganhos porque investidores que tomaram ações emprestadas para vendê-las a descoberto acabam por comprá-las de volta.

"Os shorts que queriam shortear ficaram sem munição", disse Ihor Dusaniwsky, da S3 Partners. "Só há tanto dinheiro que você pode colocar em um trade."

Essa pressão compradora parece ter dado impulso a um papel que já havia começado a se recuperar do declínio pós-resultados.

Preocupações com resultados dão lugar ao otimismo

A ação havia caído 14% imediatamente antes do vencimento do lockup, embora investidores acreditem cada vez mais que a queda teve mais a ver com o primeiro relatório trimestral de resultados da SpaceX do que com temores sobre vendas de insiders.

A empresa reportou gasto de capital acima do esperado ao escalar investimentos em infraestrutura de inteligência artificial, um número que inicialmente inquietou investidores.

No entanto, o relatório de resultados também incluiu vários pontos positivos.

A receita superou confortavelmente as expectativas dos analistas, enquanto a perda por ação foi menor do que o previsto.

Esses resultados, combinados com o arrefecimento das preocupações sobre o lockup, ajudaram a desviar a atenção dos investidores de volta para a história de crescimento de longo prazo da SpaceX.

Durante a teleconferência de resultados, Musk reafirmou metas financeiras ambiciosas.

Ele disse que espera que a SpaceX gere uma taxa de receita anual superior a 100 mil milhões USD (aprox. R$ 525,2 mil milhões) até o final deste ano, antes de atingir 1 biliões USD (aprox. R$ 5,3 biliões) em receita anual até 2029 ou 2030.

Alguns investidores também argumentam que a base acionária da SpaceX difere da de muitas companhias recém-listadas.

Em vez de se concentrarem exclusivamente em métricas tradicionais de valuation, muitos investidores iniciais são vistos como acreditadores de longo prazo na visão mais ampla de Musk para exploração espacial, comunicações por satélite e inteligência artificial.

O fato de a ação ter entrado no vencimento do lockup abaixo do preço do IPO também pode ter reduzido o incentivo para investidores iniciais venderem imediatamente.

Ambições em IA viram o novo catalisador

O entusiasmo dos investidores recebeu outro impulso nesta semana depois que a SpaceX revelou o Grok 4.6, seu mais recente modelo de ponta para IA focado em agentes de longa duração e raciocínio visual.

As ações subiram mais de 11% durante a sessão de quarta-feira antes de fechar o dia cerca de 10% acima.

Após o lançamento, Musk escreveu no X que o Grok 4.7 superaria "todos os modelos atuais."

Ele acrescentou que ficaria "chocado" se concorrentes, incluindo a Anthropic, conseguissem superar o Grok 4.7 em tarefas de engenharia no mundo real.

O otimismo dos investidores aumentou ainda mais depois que a SpaceX divulgou imagens de uma reunião interna com todos os funcionários.

Durante o encontro, Musk disse aos empregados que a IA pode, em breve, tornar-se o maior negócio da empresa.

"Provavelmente nossa receita de IA — não provavelmente, definitivamente — nossa receita de IA vai superar toda a outra receita da SpaceX provavelmente em setembro, tipo no próximo mês."

Ele descreveu a IA como "uma parte extremamente importante do futuro da SpaceX" e delineou planos para construir 10 gigawatts de capacidade de computação para IA até o final do próximo ano.

Musk estimou que tal infraestrutura poderia gerar entre US$30 e US$50 por watt anualmente, implicando receita de IA entre 300 mil milhões USD (aprox. R$ 1,6 biliões) e 500 mil milhões USD (aprox. R$ 2,6 biliões) até 2028.

"Números grandes", disse ele.

A empresa também planeja treinar o Grok usando toda a sua base de conhecimento interna.

"Então, de certa forma, ele será treinado em você", disse Musk aos funcionários.

Enquanto isso, o Starlink continua sendo outro grande motor de crescimento. Segundo o prospecto do IPO da SpaceX, o serviço de internet por satélite tinha aproximadamente 10,3 milhões de assinantes em 2026.

Musk já disse anteriormente que o Starlink poderia, eventualmente, transportar mais de 90% do tráfego global de internet.

Volatilidade esperada à medida que touros e ursos se fincam

Apesar da recuperação recente, analistas alertam que a SpaceX dificilmente será um trajeto tranquilo para investidores.

"Espero que essa ação seja volátil e oscile entre o medo de uma história promissora, mas que está a vários anos de fluxo de caixa, e a ganância quando os investidores se empolgam com a visão (de Musk) e a promessa estonteante", disse Rhys Williams, estrategista-chefe da Wayve Capital Management, à Bloomberg.

"Os touros podem sonhar o sonho. E os ursos vão se concentrar em um montante estonteante de capex."

O analista da Morgan Stanley, Adam Jonas, continua entre os maiores apoiadores da ação em Wall Street.

De acordo com o Investing.com, Jonas reafirmou sua recomendação Overweight e o preço-alvo de US$300, argumentando que os investidores continuam subvalorizando o negócio de IA da SpaceX.

Ele acredita que a lacuna de valuation pode se estreitar à medida que a empresa demonstre como o Grok e o Cursor, sua plataforma de codificação com IA, operam em conjunto dentro de um ecossistema de IA mais amplo.

A Morgan Stanley também descreveu o Grok Bot como evidência inicial de uma plataforma de IA integrando dados em tempo real, poder de computação, conectividade e inteligência.

Ao mesmo tempo, Dave Sekera, estrategista-chefe de mercado dos EUA da Morningstar, afirmou que a recente alta da SpaceX parece ser mais impulsionada por dinâmicas de oferta e demanda de curto prazo do que por qualquer mudança significativa no valor intrínseco da empresa.

"Você realmente precisa separar o que está acontecendo com os fundamentos da empresa e o valuation da empresa de como ela vai negociar no mercado", disse Sekera no podcast The Morning Filter.

Sekera disse que o desbloqueio pode ter um “impacto enorme” no trading de curto prazo, mas não é “significativo” para o valor intrínseco de longo prazo da SpaceX.

A Morningstar manteve sua estimativa de valor justo em US$62 após o primeiro relatório de resultados da SpaceX como companhia pública, implicando cerca de 58% de queda em relação aos níveis atuais.

Mais testes pela frente

Embora a recente alta tenha diminuído os temores em torno da primeira expiração do lockup, é improvável que os investidores desfrutem de um período prolongado de calma.

Ainda restam vários eventos de lockup no calendário nos próximos meses, cada um com potencial para introduzir nova oferta no mercado.

Ao mesmo tempo, os investidores continuarão avaliando se as enormes ambições de Musk em IA justificam o aumento do gasto de capital da empresa e o valuation premium.

Por ora, contudo, a SpaceX deu uma lição inesperada.

Em vez de marcar o início de uma pressão vendedora sustentada, sua maior expiração de lockup tornou-se outro catalisador em uma alta cada vez mais impulsionada pela confiança no futuro em IA da empresa do que pela preocupação com vendas de insiders.