Aposta de US$40 bi da Amazon em IA em Ohio sofre choque fiscal — impacto na ação

A expansão de quase US$40 bilhões em centros de dados da Amazon em Ohio enfrenta um novo risco, enquanto legisladores reavaliam incentivos fiscais que ajudaram a transformar o estado em um importante polo de computação em nuvem.

Os números imediatos provavelmente não ameaçam o balanço da Amazon, mas a questão maior é o que acontecerá com a economia de sua expansão em IA se os estados começarem a exigir que as Big Techs paguem mais.

AMZN projeta cerca de US$220 bilhões em capex em 2026 enquanto a AWS corre para aumentar a capacidade.

Com Wall Street focada em retornos, Ohio está se tornando um caso-teste importante.

Ohio ajudou a financiar a expansão, mas as regras estão mudando

A Amazon investiu quase US$40 bilhões em centros de dados em Ohio desde 2015 e pagou quase US$11 milhões em impostos e taxas sobre propriedade no ano passado.

Esse montante é o investimento acumulado em infraestrutura, não US$40 bilhões gastos exclusivamente em IA.

A isenção do imposto sobre vendas de equipamentos para centros de dados em Ohio custou ao estado mais de US$1,5 bilhão em 2025, ante estimativa anterior de cerca de US$136 milhões.

O governador Mike DeWine suspendeu novos pedidos de isenção em maio enquanto os legisladores revisam o programa.

Alguns legisladores querem a revogação das isenções, enquanto propostas bipartidárias exigiriam que os centros de dados arcassem com mais custos de atualização da rede gerados por sua demanda elétrica.

Ariana Salvatore, do Morgan Stanley, disse no podcast "Thoughts on the Market" da empresa que "o maior debate, de longe, é a resistência aos centros de dados", identificando Ohio entre os estados onde o desenvolvimento pode se tornar mais condicional.

A AWS cresce rapidamente, mas a exigência de retorno está aumentando

A receita da AWS no segundo trimestre subiu 37% para US$42,2 bilhões, seu crescimento mais rápido em 18 trimestres. A Amazon também disse que seu negócio de IA ultrapassou uma taxa de receita anual de US$25 bilhões e estava crescendo em taxas de três dígitos.

A Amazon afirmou que investimentos em servidores e redes podem se pagar em menos de três anos, enquanto centros de dados podem operar por mais de três décadas.

É por isso que Ohio importa. A isenção do imposto sobre vendas, a infraestrutura elétrica e os custos de construção sustentam esses retornos.

A analista da Mawer Investment Management, Irena Petkovic, colocou o risco mais amplo assim: "Você pode estar certo e ainda assim estar errado".

O argumento dela foi que a adoção de IA pode ser enorme, enquanto os retornos aos investidores decepcionam se preços, margens ou financiamento se moverem contra os proprietários da infraestrutura.

O risco maior é que Ohio não está sozinho

Segundo reportagens, mais de 10 estados estão reconsiderando incentivos semelhantes para centros de dados, à medida que consumo de eletricidade, uso de água e custos de infraestrutura se tornam questões políticas.

A Amazon já está financiando uma expansão extraordinária. Na quarta-feira, levantou £4,25 bilhões, ou cerca de US$5,76 bilhões, em sua primeira emissão de títulos em libras.

Os hiperscalers emitiram mais de US$200 bilhões em dívida neste ano.

Isso não significa que o balanço da Amazon esteja sob pressão. Cada imposto adicional, contribuição para a rede ou custo de financiamento ainda eleva a exigência de retorno sobre nova capacidade.

O analista da D.A. Davidson, Gil Luria, alertou contra extrapolar indefinidamente o crescimento da AWS.

Ao discutir previsões de que a AWS poderia alcançar US$1 trilhão em receita anual, ele disse ao MarketWatch que tais estimativas eram "especulação ousada" e que projetar o crescimento atual por tanto tempo no futuro era "mais do que ambicioso".

Luria não comentava sobre Ohio, mas sua cautela importa, já que a AWS está crescendo rapidamente, e a Amazon diz que não consegue construir capacidade rápido o suficiente para satisfazer a demanda.

Ohio não muda isso da noite para o dia, mas altera a economia na margem.