Goldman Sachs inverte previsão para decisão do Fed: o que mudou

Goldman Sachs alterou sua previsão para a reunião do Federal Reserve desta semana, passando a esperar um aumento de 25 pontos-base na taxa depois de anteriormente prever manutenção.

A mudança segue uma forte reprecificação nos mercados após dados de inflação mais firmes e outro salto no preço do petróleo.

O CPI de agosto subiu 0,4% ante julho e 3,4% ante um ano antes, enquanto a inflação núcleo aumentou 0,3% no mês, mais forte que o esperado.

Os preços ao produtor já haviam subido 0,4% em agosto e 5,4% em 12 meses. Os mercados agora atribuem perto de 90% de probabilidade a um aumento de 25 pontos-base na reunião de 15 e 16 de setembro.

A precificação de mercado forçou o Goldman a repensar a previsão

A parte mais importante da mudança do Goldman é o que não mudou.

O banco não revisou materialmente sua visão subjacente de inflação.

O Goldman apenas ajustou sua estimativa para a inflação núcleo do PCE de agosto para 0,26% após o relatório do CPI e ainda não considera novos aumentos de juros como cenário base após setembro.

Em vez disso, o Goldman concluiu que, com os investidores já precificando uma alta quase certa, o Fed teria relutância em surpreender os mercados com uma pausa.

Isso poderia correr o risco de empurrar os rendimentos dos Treasuries de longo prazo significativamente para cima e levantar questões sobre a credibilidade do banco central em controlar a inflação.

A estrategista da BofA Securities, Meghan Swiber, fez ponto similar em comentários reproduzidos pelo MarketWatch.

Ela disse que, se as chances de alta permanecerem acima de 50% na véspera da reunião, os formuladores de política enfrentariam um obstáculo elevado para ficar inertes, porque uma pausa inesperada poderia desencadear outro salto nos rendimentos de prazo mais longo.

Dados de inflação fortaleceram o caso hawkish

A mudança do Goldman também ocorreu depois de dois relatórios de inflação que tornaram a defesa de uma pausa mais difícil.

O CPI headline subiu 0,4% em agosto, com a gasolina respondendo por mais de um terço do aumento mensal. O CPI núcleo subiu 0,3%, enquanto a taxa anual headline manteve-se em 3,4%.

Isso seguiu um aumento mensal de 0,4% nos preços ao produtor e uma alta anual de 5,4%. Os preços de bens subiram 1,1%, refletindo o impacto dos custos de energia mais elevados.

A economista do CIBC, Helen Lao, disse ao MarketWatch que a leitura mais firme do CPI núcleo provavelmente levou mais autoridades do Fed a apoiar um aumento. Os dados sugerem que a pressão inflacionária não se limita apenas ao petróleo.

Petróleo acima de $100 torna uma pausa ainda mais difícil

A energia é a peça final da mudança, já que o Brent estava negociado acima de $107 o barril na segunda-feira após ataques que forçaram a Arábia Saudita a interromper seu oleoduto Leste-Oeste, somando-se a interferências já existentes ao redor do Estreito de Hormuz.

Preços de petróleo mais altos não respondem necessariamente a uma política monetária mais apertada, mas podem manter a inflação headline elevada e elevar as expectativas de inflação.

É por isso que a mudança do Goldman tem menos a ver com um único dado econômico e mais com o risco de política de não fazer nada quando mercados, inflação e preços de energia estão todos inclinados na mesma direção.

Jonathan Shugar, do Goldman, disse em uma análise separada de 11 de setembro que um aumento do Fed não derrubaria automaticamente as ações, porque os lucros corporativos permanecem fortes e as avaliações estão em torno da média dos últimos 10 anos.